Udbytteudsigter 2026: Børsens udbytteafkast falder

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 31.1.2026, 08.00 GMT. Giv feedback her.

Regnskabssæsonen er begyndt, og udover årsregnskaber og forventninger for indeværende år, fokuserer investorernes interesse i Q4'25-regnskabssæsonen på udbyttet for regnskabsåret 2025. Finner er jo som bekendt et udbyttefolk. I denne artikel ser vi nærmere på den kommende udbyttesæson og gennemgår forventningerne til fremtidige udbytter. 

Udsigterne for udbyttesæsonen er interessante, da resultater og udbytter forventes at falde i gennemsnit fra året før, på trods af den stærke stigning på Helsinki Børsen sidste år, og der er store forskelle mellem selskaberne både i resultatudvikling og udbytteudbetaling. For eksempel forventes skovbrugsselskaber, der lider under et vanskeligt driftsmiljø, at have en lavere udbytteakkumulering sammenlignet med året før, mens sundhedssektoren forventes at vise en klar udbyttevækst understøttet af en stærk resultatudvikling.

Bloombergs konsensus for udbytteafkastet for Helsinki Børsens indeks (OMX Helsinki) for udbytter, der udbetales for regnskabsåret 2025, er 3,8 % (2024: 5,1 %). Det mediane udbytteafkast for Helsinki Børsen siden 2000 er også 3,8 %. Tilsvarende er det mediane estimerede udbytteafkast for udbyttebetalende selskaber under Inderes' dækning 3,7 % (2024: 4,5 %).

Helsinki Børsens udbytteafkast

Kilde: Bloomberg

Et resultatfattigt regnskabsår 2025 afspejles i udbytteudbetalingen. Det estimerede udbytteafkast for Helsinki Børsen falder med en fjerdedel fra året før, selvom den akkumulerede udbytte kun falder med cirka 1,4 %. Faldet i udbytteafkastet forklares således primært af stigende aktiekurser, men der forventes også udbyttenedsættelser. Indeksets udbytteafkast ligger dog på niveau med det langsigtede median, så faldet fra året før er ikke dramatisk. Udbyttevækstestimaterne for regnskabsårene 2026 og 2027 er også moderate. Konsensusforventningen for udbytteafkastet i 2026 er 3,9 % og 4,2 % for 2027.

Yderligere påvirkes indeksets akkumulerede udbytte og dermed udbytteafkastet mest af store selskaber, så selv en enkelt stor selskabs udbyttenedsættelse afspejles i hele indeksets tal. For eksempel forventes Fortum at sænke sit udbytte per aktie med 46 % fra 1,4 EUR til 0,75 EUR. Indeksets trend fortæller derfor ikke nødvendigvis hele sandheden om alle selskaber på Helsinki Børsen, da der er mange udbyttebetalende små selskaber på Helsinki Børsen, hvis udbytter dog ikke påvirker indekstallet. Blandt de udbyttebetalende selskaber under vores dækning forventes medianselskabet at holde sit udbytte på samme niveau som i det foregående regnskabsår.

Kategorisering baseret på udbytteafkast (2025e)

Kilde: Inderes

Blandt de selskaber, vi dækker, forventes cirka 65 % at udbetale udbytte for regnskabsåret 2025. Af disse udbyttebetalende selskaber forventes cirka 48 % at hæve deres udbytte, og 37 % at sænke deres udbytte sammenlignet med det foregående regnskabsår. 15 % af selskaberne forventes at holde deres udbytte på samme niveau som året før. Nye udbyttebetalere er også kommet på børsen. GRK Infra, Posti og Framery, der blev noteret sidste år, forventes at udbetale udbytte for regnskabsåret 2025.

Top 10 højeste udbytteafkast

Kilde: Inderes

Vi forventer det højeste udbytteafkast fra Mandatum, hvis udbytteafkast vi estimerer til cirka 14,6 %. Baggrunden for Mandatums høje udbytteafkast er forventningen om et stort engangsudbytte, der er relateret til kapital frigivet fra frasalget af Saxo Bank og Enento. Dernæst tilbyder CapMan det højeste udbytteafkast ifølge vores estimater med 7,8 %, og på tredjepladsen kommer Verkkokauppa.com, der vender tilbage som udbyttebetaler, med et udbytteafkast på 7,7 %. Et højt udbytteafkast forventes også fra blandt andet Keskisuomalainen, Alexandria Group og Talenom. I alt forventes 25 selskaber under vores dækning at have et udbytteafkast på over 5 %.

Verkkokauppa.com forventes at vende tilbage som udbyttebetaler efter en pause på tre år. Selskabet udbetalte sidst udbytte i 2021, og udbyttet var suspenderet på grund af en svag resultatudvikling. Verkkokauppa.com har dog haft succes med at vende resultatudviklingen, og likviditeten er også vokset takket være salget af finansieringsforretningen. På grund af den lette forretningsmodel har selskabet ikke behov for at opretholde en høj netto kassebeholdning, så vi forventer, at selskabet udover et basisudbytte på 0,15 EUR også udbetaler et lige så stort ekstraudbytte for regnskabsåret 2025.

Arvo Sijoitusosuuskunta forventes at hæve sit udbytte med én euro fra 4,5 EUR til 5,5 EUR. Udbyttet svarer til cirka 6,8 % i udbytteafkast. Udbyttestigningen muliggøres af en stærk resultatfremgang takket være salgsgevinsten fra Leden Group.

Sundhedsselskaber forventes at udbetale rekordstore udbytter. Terveystalos og Pihlajalinnas høje estimerede udbytte forklares af en stærk resultatudvikling. Vi forventer, at Pihlajalinna vil hæve sit udbytte per aktie med over 50 % fra sidste års 0,38 EUR til 0,58 EUR per aktie. Vi forventer, at Terveystalo vil øge udbyttet med over 30 % fra sidste års 0,48 EUR til 0,64 EUR.

Top 10 udbytteforøgere

Kilde: Inderes

Blandt de selskaber, vi dækker, forventes <a href="https://www.inderes.fi/companies/Bittium">Bittium</a> at øge sit udbytte mest, op til 250 %, og udbyttet per aktie forventes at stige til 0,35 EUR fra 0,10 EUR i det foregående regnskabsår. Også <a href="https://www.inderes.fi/companies/Teleste">Teleste</a> (+233 %), <a href="https://www.inderes.fi/companies/GRK-Infra">GRK Infra</a> (+204 %), <a href="https://www.inderes.fi/companies/Tecnotree">Tecnotree</a> (+200 %), som har modtaget et købstilbud, og <a href="https://www.inderes.fi/companies/Tekova">Tekova</a> (+100 %) forventes at hæve deres udbytte per aktie betydeligt. En høj vækst i udbyttet per aktie betyder dog ikke automatisk et højt udbytteafkast og kan delvist skyldes et lavt udgangspunkt. Grundlaget for udbyttestigninger og udbyttepolitikker varierer også meget mellem selskaberne.

Blandt de store selskaber forventes Mandatum (+52 %), Ponsse (+50 %), Wärtsilä (+18 %) og Kalmar (+10 %) at øge deres udbytte med over 10 % fra året før. Den fælles faktor bag den positive udbytteudvikling for selskaber, der producerer industrielt udstyr og tjenester, er indtjeningsvækst.

Blandt de selskaber, der allerede har rapporteret, har bestyrelserne for blandt andet Nordea, Elisa og Telia foreslået at hæve udbyttet fra året før. Nordea bestyrelse foreslog som forventet et udbytte på 0,96 EUR per aktie (2024: 0,94 EUR), og derudover agter selskabet at udbetale et udbytte på 50 % af resultatet for første halvår af 2026 til sommer. Elisa bestyrelse foreslog et udbytte på 2,40 EUR per aktie (2024: 2,35 EUR), og Telia bestyrelse foreslog et udbytte på 2,05 SEK per aktie (2024: 2,00 SEK), hvilket er den første forhøjelse i fire år. Nokia fastholdt sit udbytte på 0,14 EUR per aktie, selvom vi forventede en forhøjelse til 0,16 EUR per aktie, hvilket Nokia ville have haft råd til ud fra balancen og pengestrømmen.

Der er også nedskæringer på vej

På den anden side forventes mange selskaber også at skære ned på deres udbytte. For eksempel forventes <a href="https://www.inderes.fi/companies/Metsa-Board">Metsä Board</a> at skære sit udbytte helt på grund af en svag resultatudvikling, og vi forventer heller ikke, at <a href="https://www.inderes.fi/companies/Finnair">Finnair</a> udbetaler udbytte som sidste år. Blandt de store selskaber forventes betydelige udbyttenedsættelser fra blandt andet <a href="https://www.inderes.fi/companies/Fortum">Fortum</a> (-46 %), <a href="https://www.inderes.fi/companies/Fiskars">Fiskars</a> (-58 %), <a href="https://www.inderes.fi/companies/Outokumpu">Outokumpu</a> (-62 %), <a href="https://www.inderes.fi/companies/Oriola">Oriola</a> (-43 %) og <a href="https://www.inderes.fi/companies/Stora-Enso">Stora Enso</a> (-19 %). Den fælles nævner for udbyttenedsættelserne er en svag resultatudvikling. En øget gældsætning kan også føre til udbyttenedsættelser, når selskaberne forsøger at øge egenkapitalandelen for at styrke deres balancer.

Oriolas udbytte forventes at falde fra 7 cent til 4 cent, da selskabet har behov for at styrke balancen og forbedre soliditetsgraden. Årsagen til styrkelsen af egenkapitalen er også en sandsynlig nedskrivning som følge af salget af joint venturet Kronans Apotek. Fiskars forventes at reducere sit udbytte betydeligt på grund af en svag resultatudvikling og en højere gældsætning end selskabets målsætning.

Udbytterne i skovsektoren forventes at falde i takt med den svage resultatudvikling. Sektorens forretningsmiljø har været vanskeligt præget af lav efterspørgsel, høje træpriser og lave cellulosepriser. Vi forventer dog, at UPM's udbytte vil være på niveau med året før (1,5 EUR per aktie) trods en faldende resultattrend. UPM kan dog ende med at sænke udbyttet, hvis selskabet ikke accepterer en gældsmængde over målsætningen. Vi følger derfor selskabets udbytteforslag med interesse.

I modsætning til den generelle trend blandt kapitalforvaltere forventes Titaniums udbytte at falde, da øgede operationelle omkostninger og større Hoiva-indløsninger end forventet tynger driftsresultatet.

Resumé

Det samlede billede af udbyttesæsonen er neutralt. På indeksniveau normaliseres udbytteafkastet fra sidste års høje niveau, men der er store forskelle mellem selskaberne med hensyn til udbytteudbetaling. Udbytteudviklingen i den ene eller anden retning forklares på selskabsniveau udover engangsposter af indtjeningsvækst eller -fald og udviklingen i gældsætningen. 

Det er også vigtigt at huske, at størrelsen af udbyttet eller udbytteafkastet i sig selv hverken er godt eller dårligt. Udbetaling af udbytte er dog blot en overførsel af formue fra én lomme til en anden, fra selskabet til ejerne. Baggrunden for udbytteudbetalingen er selskabets beslutning om, hvordan regnskabsårets overskud skal anvendes. Alternativet er at udlodde overskuddet til ejerne eller at geninvestere overskuddet i forretningen.

Estimaterne er indsamlet den 29. januar 2026, og de præsenterede tal er baseret på lukkekurserne den 28. januar 2026. Ændringer er derfor mulige. Analytikere kan også opdatere deres estimater i forbindelse med regnskabsmeddelelsen. Selskabernes bestyrelser foreslår udbytte for regnskabsåret i forbindelse med årsregnskabet, men beslutningen om udbytteudlodning træffes normalt på generalforsamlingen.

Vi minder også investorer om at være opmærksomme på vigtige datoer i forbindelse med udbyttebetaling. Selskabernes udbytter og deres betalingsdatoer kan nemt findes i Inderes' udbyttekalender. Der findes også en separat guide til vigtige datoer guide, som også omhandler beskatning af udbytter. Vi anbefaler også at læse artiklen om almindelige misforståelser om udbytter. En separat artikel er også skrevet om alternativer til udlodning, såsom tilbagekøb af egne aktier artikel. Selskabernes udbytter og udbytteafkast kan nemt sammenlignes med Inderes' aktie sammenligningsværktøj.