Telia Company

Overordnet set er tilliden til indtjeningsvæksten og særligt pengestrømmen blevet styrket i de seneste et par år, hvilket samtidig har sænket selskabets risikoniveau. Det er imidlertid en udfordring at opretholde indtjeningsvækstens hældningsgrad over længere tid, og værdiansættelsen fremstår efter vores investeringsbetragtning stram.

Telias Q3-regnskabsmeddelelse overgik vores forventninger takket være bred baseret vækst i serviceomsætningen og god omkostningsstyring. Selskabet opjusterede sin EBITDA-forventning og frie pengestrøm for indeværende år en smule, hvilket afspejler en operationel momentum, der er stærkere end ventet.

I regnskabsmeddelelsen hæfter vi os særligt ved udviklingen på turnaround-markederne (Norge og Finland), stabiliseringen af pengestrømmen samt selskabets nyligt offentliggjorte effektiviseringsprogram.

Efter vores opfattelse er de netop annoncerede tiltag i overensstemmelse med selskabets tidligere udmeldinger. Telia har tidligere oplyst, at det sigter mod at understøtte sin rentabilitet med årlige effektiviseringstiltag på cirka en milliard kroner.

I det store billede er tilliden til indtjeningsvæksten og især pengestrømmene forbedret i løbet af det seneste år.

Samlet set en god og markedsmæssigt forventet regnskabsmeddelelse, men efter vores investeringsbetragtning handles den gode udvikling og indtjeningsvækst allerede ind i aktien.

Vi forventer, at omsætningen og indtjeningen er vokset moderat. Derudover forventer vi, at guidance gentages, og vi følger udviklingen på turnaround-markederne.

I det store billede er tilliden til indtjeningsvæksten og især pengestrømmene forbedret i løbet af det seneste år. Indtjeningsvæksten er dog ikke tilstrækkelig til at vende værdiansættelsen til positiv, da værdiansættelsesbilledet er meget stramt.