1 = lavest, 5 = højest, tidligere tal i parentes

Vi offentliggjorde vores seneste vurdering af konsolideringen i den indenlandske kapitalforvaltningssektor i 2023. I løbet af tre år er der sket mange mindre arrangementer inden for den finske kapitalforvaltningssektor, men større arrangementer, der flytter industriens tektoniske plader, er ikke blevet realiseret. Blandt de mindre arrangementer i de selskaber, vi følger, kan nævnes Evlis Zenito, CapMans Dasos og CAERUS samt UB's Fourton og Fondita.

Drivkræfterne bag arrangementerne i kapitalforvaltningssektoren er meget klare: øget regulering tvinger mindre aktører til at vokse til den næste størrelsesorden på den ene eller anden måde, og derudover er synergieffekten af arrangementerne (i hvert fald i Excel) åbenlys. I Finland er der også forholdsvis mange aktører, hvis grundlæggere nærmer sig pensionsalderen, hvilket kan fungere som en katalysator for individuelle arrangementer. Yderligere er vækstpotentialet for et stigende antal større aktører i Finland mere begrænset end tidligere, hvilket øger interessen for internationale arrangementer. En central udfordring i arrangementerne er relateret til kulturer, og især i større fusioner har harmoniseringen af to stærke kulturer historisk vist sig at være en vanskelig vej (f.eks. Taaleri Varainhoito og Aktia).

Hvad angår mindre arrangementer, er det let at estimere, at aktivitetsniveauet vil forblive højt. Kapitalforvaltning har aldrig været så populært i Finland, og dette gælder både kunder og tjenesteudbydere. I praksis investerer alle kapable aktører i øjeblikket kraftigt i kapitalforvaltning, og vi estimerer, at denne trend også vil skabe grundlag for større arrangementer på mellemlang sigt. I denne analyse har vi undersøgt rollen for de kapitalforvaltere, vi følger, i denne konsolideringsudvikling.

Selskabsspecifikke synspunkter

Aktia: fokus på eget spil

Aktias fokus er i øjeblikket stærkt rettet mod selskabets organiske udvikling. Efter sidste års interne uro ser Aktias situation ud til at være faldet til ro, og selskabet er kommet betydeligt videre med implementeringen af sin strategi. Den langvarige underpræstation inden for kapitalforvaltning er også forbedret. Efter vores vurdering er Aktia i øjeblikket ikke interesseret i at deltage i konsolidering, men hvis den positive udvikling fortsætter, kunne konsolidering komme på dagsordenen om 1-2 år. Aktias udbud af alternative investeringsprodukter er meget beskedent, og en styrkelse heraf ville være et logisk strategisk træk. I praksis ville dette betyde et mindre, supplerende opkøb. Sandsynligheden for større arrangementer er faldet markant som følge af sidste efterårs ejerændringer. På papiret ville den mest logiske indenlandske fusionspartner være Ålandsbanken eller eQ, men ejerstrukturer og kulturelle forskelle gør arrangementer usandsynlige.

Evli: følger med interesse uden presserende behov for at deltage

Evli er åben over for virksomhedsarrangementer, og vi estimerer, at selskabet er interesseret i opkøb, der kan accelerere vækststrategien. I Finland ville opkøbsmålene være mindre og supplerende (såsom Zenito 2023), og deres betydning for selskabet ville være lille. Fra et strategisk perspektiv ville det være betydningsfuldt, hvis Evli kunne finde opkøbsmål i Norden og reelt udvide til at blive en nordisk kapitalforvalter. Større fusioner eller salg af hele selskabet er efter vores mening ikke mulige, da Evlis hovedejere efter vores opfattelse ønsker at bevare selskabets uafhængighed. Der ville naturligvis være købere til Evli, og på papiret ville Evli være en interessant fusionspartner for mange indenlandske aktører samt et meget attraktivt opkøbsmål for store internationale spillere.

CapMan: ønsker at være aktiv og interesseret i en bred vifte af muligheder

CapMan har været meget aktiv inden for virksomhedsopkøb, idet selskabet har købt Dasos (2024) og CAERUS (2025) og afhændet serviceforretninger (2023 og 2024). Selskabet søger fortsat aktivt efter opkøbsmål, og logiske mål er specialiserede europæiske produkthuse. På papiret ville CapMan også være en mulig del af en større fusion (f.eks. Mandatum, eQ, Taaleri eller Catella), og vi estimerer, at CapMan i princippet også er interesseret i større arrangementer. CapMan vil med sikkerhed fortsætte med at være aktiv på opkøbsfronten, sandsynligvis uden for Finland.

eQ: arrangementer ville lette implementeringen af strategien

eQ har gennem sin historie været åben over for forskellige virksomhedsarrangementer, og i den nye strategi er virksomhedsopkøb fremhævet som en mulighed for at accelerere væksten. Selskabet har et presserende behov for et nyt støtteben ud over de eksisterende, især da udfordringerne på ejendomsmarkedet ser ud til at være større end tidligere frygtet. På papiret kunne eQ deltage i næsten enhver form for arrangement. Opkøb af mindre kapitalforvaltere ville være logisk ud fra et perspektiv om at supplere produkttilbuddet og/eller udvide kundebasen. En fusion kunne også være fornuftig på papiret, og mulige modparter ville være f.eks. CapMan eller Taaleri. Vi anser det for usandsynligt, at der vil blive fremsat et købstilbud på eQ, i hvert fald på kort sigt, for selvom markedsværdien er faldet betydeligt, er usikkerheden i forbindelse med ejendomsfonde og præstationsbaserede gebyrer sandsynligvis et afgørende spørgsmål for en køber.

Titanium: klart behov for at accelerere strategien med arrangementer

Titanium stræber i sin strategi efter at skifte fra et produkthus til en kapitalforvalter. Selskabets forretning er stadig fuldstændig afhængig af Fond med investering i omsorgsaktiver (andel af omsætningen cirka 65%), og da fonden har lidt betydeligt under indløsninger, har selskabet et presserende behov for at diversificere sin omsætningsbase. Da en diversificering af omsætningsbasen alene ville sænke Titanium's risikoniveau væsentligt og dermed skabe værdi, er udgangspunktet for virksomhedsopkøb usædvanligt stærkt. Det mest logiske opkøbsmål ville være en aktør specialiseret i kapitalforvaltning, hvorigennem Titanium stærkere kunne engagere sig i kapitalforvaltning (f.eks. Finlandia eller B10). Opkøb af produkthuse ville også være berettiget, og efter vores mening er det klart, at Titanium også var interesseret i Fourton og Fondita. På grund af afhængigheden af Fond med investering i omsorgsaktiver anser vi det ikke for realistisk, at Titanium selv ville være et opkøbsmål, da prisen for Fond med investering i omsorgsaktiver stadig er høj, på trods af den faldende aktiekurs.

United Bankers: fokus på internationale farvande

UB har trykket på speederen med virksomhedsopkøb ved at købe Fourton og Fondita inden for kort tid. Selskabet har stadig radaren tændt for virksomhedsopkøb og søger efter opkøbsmål både i Finland og på internationale markeder. I Finland vil opkøbsmålene med stor sandsynlighed være små og supplerende, mens et større opkøbsmål også kunne komme på tale fra internationale markeder. CEO Ojanperä åbnede usædvanligt åbent op for selskabets opkøbsstrategi i et AMWatch-interview i april 2026: målet om 10 milliarder AUM inden 2028 kan ikke nås uden virksomhedsopkøb, og det ideelle mål er et internationalt selskab med 500-1000 MEUR i AUM. Norden (især Sverige) og DACH-regionen er på radaren. Efter vores opfattelse ønsker UB's ejere at holde selskabet uafhængigt, og UB ønsker at være i førersædet i alle mulige arrangementer, selvom UB i dag ville være et meget attraktivt opkøbsmål som følge af sin stærke operationelle udvikling.

Alexandria: stærk vilje, men ingen dansepartner i sigte

Alexandria er efter vores opfattelse en af de mest villige deltagere i virksomhedsarrangementer blandt de kapitalforvaltere, vi følger. Den mest logiske vej ville være opkøb af en kapitalforvalter, hvilket ville accelerere opbygningen af kapitalforvaltningen (f.eks. Finlandia eller B10). Produkthuse, der udvider produkttilbuddet, er også med sikkerhed på radaren, og vi anser det for praktisk talt sikkert, at Alexandria også var interesseret i Fourton og Fondita. Vi har svært ved at finde en passende dansepartner til Alexandria i en stor fusion, og det er efter vores mening også usandsynligt, at selskabet selv ville være et opkøbsmål.

Mandatum: sektorens gigant er i en interessant position

Mandatums position i sektorkonsolideringen er meget interessant. Selskabet er langt det største målt på markedsværdi (markedsværdien er næsten lige så stor som alle andre børsnoterede aktører tilsammen), og det ville også have betydelig manøvremulighed for virksomhedsopkøb baseret på dets balance. På grund af uoverensstemmelsen i markedsværdier ville Mandatum være solidt i førersædet i alle tænkelige arrangementer. Vi bemærker dog, at selvom Mandatums markedsværdi er i sin helt egen liga sammenlignet med andre aktører, er dets kapitalforvaltningsforretning i samme størrelsesorden som f.eks. Aktia, eQ og Evli. Vi mener, at det ville være meget logisk for Mandatum at styrke sit nuværende ret snævre produkttilbud gennem virksomhedsopkøb, og specialiserede teams ville passe selskabet meget godt (f.eks. Taaleri Energia). En stærkere international ekspansion af forretningen ville også være en interessant mulighed. En større fusion med et indenlandsk selskab ville også være berettiget på papiret, men de kulturelle risici forbundet med en stor fusion ville være åbenlyse. Disse risici er også regelmæssigt blevet fremhævet af selskabets ledelse. Samlet set anser vi det for meget sandsynligt, at Mandatum vil foretage virksomhedsarrangementer, men deres indvirkning i forhold til dets markedsværdi vil sandsynligvis forblive begrænset.

Taaleri: arrangementer vil helt sikkert finde sted, men ikke nødvendigvis inden for kapitalforvaltning

På koncernniveau vil der med stor sandsynlighed ske meget i Taaleri inden for de næste 24 måneder, da betydelig kapital vil blive frigivet fra selskabets balance, og selskabet stræber efter at investere disse midler i vækst inden for rammerne af sin strategi. Vi bemærker, at virksomhedsopkøb ikke nødvendigvis vil være rettet mod kapitalforvaltningssektoren, og inden for kapitalforvaltningssektoren søger Taaleri primært produkthuse for at udvide sit nuværende udbud af alternative fonde. Taaleri Energia er efter vores mening en meget interessant del af den indenlandske konsolidering af kapitalforvaltningssektoren. Det ville passe meget godt til flere af de selskaber, vi følger (f.eks. Mandatum, eQ og CapMan), og naturligvis ville der også være købere uden for Finlands grænser. Taaleris attraktivitet som opkøbsmål reduceres af den komplekse koncernstruktur og især Garantia. Et opkøb af hele selskabet er efter vores mening ikke realistisk, men salg af individuelle dele er meget muligt.