Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 3.9.2026, 05.42 GMT. Giv feedback her.

Regnskabssæsonen er omsider blevet rundet af for formuenforvalternes vedkommende. Markedssituationen er i øjeblikket fremragende for sektoren, bortset fra den indenlandske åbne ejendomsfondssektor, som er i en elendig forfatning. Sektorens medianresultater er ikke vokset væsentligt i årets første halvdel, men spredningen mellem selskaberne er stor. Udsigterne for resten af året er lyse som følge af en stærk markedsstemning, og vi forventer, at indtjeningsvæksten vil styrkes i andet halvår. I dette indlæg har vi set nærmere på formuenforvaltning輥ektorens udvikling i årets første halvdel samt på udsigterne.

 Udviklingen i det justerede EBIT fordelt på selskaber

Markedstermometeret stiger

Markedsmiljøet har været meget gunstigt gennem hele årets første halvdel, bortset fra den lille markedsnervøsitet i det early forår, som blev udløst af starten på krigen i Iran. Markedet kom dog sig meget hurtigt over dette, og investersentimentet er fortsat med at forbedre sig. Efter vores opfattelse er investorernes sentiment efterhånden på et ret godt niveau, og de første tegn på en overophedning af markedet kan også observeres i Finland. De central markedsdata understøtter også dette, og i praksis slutter praktisk talt alle vigtige indeks hele tiden nye rekorder. Nettoindstrømningen i de indenlandske fonde er desuden over 9 mia. DKK i plus for de seneste 12 måneder, hvilket vi betragter som et godt niveau.

Også inden for alternative produkter er situationen generelt set forbedret, men forskellene mellem aktiverne er store. Inden for f.eks. private equity er situationen forbedret som følge af en opblussen i transaktionsaktiviteten, og kapitaludbetalingerne er voksende. De øgede udbetalinger har også afspejlet sig i nysalget, og kapitalrejsningen er så småt begyndt at tage til. Inden for ejendomssektoren er situationen dog fortsat vanskelig, især herhjemme. I de indenlandske åbne ejendomsfonde er problemerne faktisk blevet fordybet, og indløsningskøerne er fortsat med at vokse.

Den bredere indtjeningsvækst lader stadig vente på sig

Det justerede EBIT for de formuenforvaltere, vi følger, voksede i gennemsnit med 15 % i H1, men medianen endte på en enkelt procent. Billedet selskaberne imellem er da også meget tvedelt. De huse, der klarer sig bedst i øjeblikket, er dem, der er stærke inden for traditionel formuenforvaltning (Evli, Mandatum og Aktia), og hvis eget salg kører på fuld tryk (udover de førnævnte gælder dette Alexandria). For aktører med fokus på den indenlandske ejendomssektor (Titanium og eQ) er situationen fortsat meget vanskelig. De største positive overraskelser for os i årets løb var Aktias markant forbedrede nysalg samt Alexandrias salg af strukturerede produkter, som nåede et rekordhøjt niveau.

Når man betragter nysalget, er det nemt at konstatere, at salget hos de fleste børsnoterede aktører i øjeblikket går mindst moderat. Også her er forskellterne store, både mellem aktivklasser og selskabernes egne præstationer. Den mest bemærkelsesværdige ændring i løbet af H1 er efter vores opfattelse, at salget af alternative produkter (ekskl. ejendomme) er begyndt at gå lidt bedre, i takt med at udbetalingerne er steget. Som følge af det positive nysalg og medvind fra det stærke marked var formue under forvaltning for næsten alle selskaber på et rekordhøjt niveau ved udgangen af H1. De løbende gebyrer voksede hos de fleste selskaber, hvilket lover godt for resten af året.

I i perioden så man også forventede virksomhedstransaktioner, da UB opkøbte Fondita samt Fourton, og Mandatum opkøbte svenske Cliens.

Udsigterne er gode, indtjeningsvæksten bør accelerere

Selskabernes kommentarer til udsigterne var positive over en bred kam, hvilket ikke er overraskende i det nuværende stærke markedsmiljø. I praksis anså alle selskaber markedsstemningen for at være forbedret gennem årets første halvdel, og især i løbet af sommeren er sentimentet blevet tydeligt bedre. Da AUM og de løbende gebyrer er på rekordniveauer for næsten alle, har sektoren gode forudsætninger for at øge indtjeningen trukket af de løbende gebyrer i løbet af H2. Derudover bør det stærke kapitalmarked også give næring til resultatbegrebet. For ejendomsfondenes vedkommende ser vi ikke en hurtig lempelse af situationen, og rentestigningerne for værre på problemerne endnu mere.

Vi forventer kraftig indtjeningsvækst i de kommende år

På sektorniveau har ændringerne i estimaterne for årets første halvdel været meget begrænsede. På selskabsniveau kan ændringerne være betydelige, men størstedelen af de væsentlige ændringer på selskabsniveau kan forklares med timing af resultatbetingede gebyrer eller andre ikke-løbende indtægter. Vi forventer fortsat en kraftig indtjeningsvækst fra sektoren i de kommende år, og medianestimatet for indtjeningsvæksten for sektorens selskaber er cirka 10 %. Den central drivkraft bag sektorens indtjeningsvækst er det stærke nysalg.

Ændringer i estimaterne i årets løb