Inderes uses cookies to provide a better user experience and a personalised service. By consenting to the use of cookies, we can develop an even better service and will be able to provide content that is interesting to you.
LeadDesk operates in the IT sector. The company operates as a technical developer of software solutions. The solutions are used for analysis and processing of customers' sales and support functions. The largest operations are found in the Nordic market, where the customers consist of small and medium-sized business customers. The head office is located in Helsinki.
LeadDesks omsætning i Q3 lå en smule over vores forventninger, men rentabiliteten blev klart lavere end vores estimat som følge af lavere sæsonudsving end forventet, en tungere omkostningsstruktur og transaktionsomkostninger i forbindelse med virksomhedskøb. Vi har sænket vores resultatestimater for de kommende år betydeligt, og estimaterne indeholder endnu ikke ACE-opkøbet. Den kortsigtede indtjeningsbaserede værdiansættelse er stram, men den omsætningsbaserede værdiansættelse er faldet til et meget lavt niveau (EV/S 0,5x). På trods af de høje risici ser vi stadig risiko/afkast-forholdet som attraktivt takket være en betydelig operationel gearing, en værdifuld kundebase og optionen på Telia ACE-transaktionen.
LeadDesks aktie er faldet med cirka 45 % siden Q2-regnskabet, da salg fra småselskabsfonde har mødt en tynd købsside. I Q3 regnskabet venter vi, at omsætningen er faldet, men at EBITDA er forbedret. Vi venter endnu ikke beviser på et vendepunkt for den organiske vækst. Vi har sænket vores forventninger til rentabilitetsudviklingen for de kommende år, da vi vurderer, at truslen om disruption fra kunstig intelligens er vokset de seneste måneder i takt med den hurtige udvikling, og selskabet efter vores vurdering bliver nødt til at accelerere overgangen til den nye æra, hvilket øger investeringsbehovet. Som følge af kursfaldet er risiko/afkast-forholdet efter vores opfattelse dog vendt tilbage til at være attraktivt, selvom der knytter sig betydelig usikkerhed til selskabets udsigter. På grund af den øgede usikkerhed, de svage kortsigtede vækstforventninger og konkurrenternas lave værdiansættelser ser vi endnu ikke grundlag for et stærkt positivt synspunkt.
Q2 regnskabet lå under vores estimater for både omsætning og rentabilitet. Dette, samt en større end forventet afvikling af forretningsområder med lav margin, har fået os til at sænke vores omsætningsestimater og EBITA-estimater markant for 2026-2028. Den indtjeningsbaserede værdiansættelse (EV/EBITA 2026e–27e 15x–11x) er høj i forhold til de svækkede kortsigtede indtjeningsvækstforventninger og sammenlignelige selskaber. På grund af dette vil vi, på trods af det langsigtede potentiale, afvente et bedre indgangspunkt. Telia ACE-handlen er en positiv mulighed, hvis den gennemføres, men integrationstiden øger også risikoen.
Handlen genererer 13,1 MEUR i omsætning med en købspris på kun 2,2-4,8 MEUR, hvilket vi vurderer skyldes nulrentabilitet og en trussel om AI-drevet disruption.
LeadDesks Q1’26 lå under vores estimater både hvad angår omsætning og rentabilitet, men den lavere rentabilitet end forventet skyldtes engangsfaktorer.
