Forventningerne til boligbyggeriet er tydeligt nedjusteret i byggebranchens konjunkturrapport

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 25.3.2026, 05.47 GMT. Giv feedback her.

Byggebranchen (RT) offentliggjorde i går sin halvårlige konjunkturrapport. I rapporten blev estimaterne for påbegyndelse af boligbyggeri for indeværende år betydeligt nedjusteret. Derudover er der betydelig usikkerhed forbundet med estimaterne, da den igangværende krig i Iran, hvis den trækker ud, kan medføre endnu mere negative konsekvenser for byggebranchen end de nuværende estimater.

Boligbyggeriet er fortsat i en fryseperiode

Påbegyndelsen af byggeriet i 2025 var moderat lavere end RT's estimater i den tidligere rapport. Dette skyldes primært en mindre end forventet volumen inden for erhvervs- og kontorbyggeri samt industri- og lagerbyggeri. Ændringerne i estimaterne vedrørte hovedsageligt boligbyggeriet, hvor estimatet for påbegyndte boliger blev betydeligt nedjusteret for indeværende år. RT sænkede sit estimat for volumenstigning i byggeriet for 2026 til et samlet niveau på 1,5 % (tidligere 3,5 %).

Volumen for boligbyggeri forventes nu at falde med 3 % i år, hvor det tidligere estimat forventede en vækst på 12 % for indeværende år. Påbegyndelsen forventes at ligge på 15.000 boliger (2025: 16.200), hvor det tidligere estimat var cirka 20.000 boliger. Faldet i estimatet var forventeligt, selvom estimatet blev sænket markant fra det tidligere. Ændringen i estimatet forklares næsten udelukkende af den svage udvikling i fritfinansierede etageejendomme, da RT nu kun forventer påbegyndelse af 3.400 fritfinansierede etageejendomme i 2026, hvor det tidligere estimat var hele 9.000 påbegyndelser. Baggrunden for svagheden i boligbyggeriet er stadig de velkendte faktorer. Efterspørgslen svækkes fortsat af blandt andet faldende priser og huslejer for ældre boliger, beskæftigelsessituationen, forbrugertilliden samt stigende byggepriser. Især investorernes efterspørgsel er faldet til et meget lavt niveau. RT forudser heller ikke en betydelig forbedring i 2027, især ikke fra institutionelle investorers side. På grund af faldende boligpriser og høje byggepriser er det fra investorernes synspunkt i øjeblikket markant mere attraktivt at erhverve eksisterende boligejendomme end at bygge nye. Handlen med disse ejendomme er da også blevet mere livlig på det professionelle boligmarked. Situationen forstærkes af, at tidligere betydelige aktører inden for nybyggeri, pensionsselskaber og åbne boligfonde, nu snarere er på sælgersiden. Pensionsselskaberne stræber snarere efter at reducere deres direkte ejendomsvægt, da pensionsreformen muliggør en større aktievægt end tidligere, og ejendomsfondene er stadig i problemer på grund af betydeligt indløsningspres.

For reparationsbyggeri og infrastrukturbyggeri forblev estimaterne uændrede. Inden for erhvervsbyggeri estimerer RT en vækst på 6,0 % for indeværende år, hvor det tidligere estimerede en vækst på 3,0 %. Ændringen skyldes primært en svagere udvikling end forventet i 2025. Byggetilladelsesstatistikkerne for erhvervsbyggeri har på det seneste vist tegn på bedring, selvom udviklingen endnu ikke er afspejlet i igangsatte byggeprojekter. Efter vores opfattelse er væksten i tilladelser til erhvervsbyggeri primært kommet fra datacentreprojekter, som Statistikcentralen klassificerer under erhvervs- og kontorbygninger i kategorien trafikbygninger.

Hvis krigen i Iran trækker ud, vil det være klart negativt for branchen

Vi anser generelt byggebranchen for at være en klar taber, hvis krigen i Iran trækker ud. Stigende oliepriser afspejles bredt i inputpriserne for energiintensivt byggeri. De udbredte indeksbaserede aftaler og samarbejdsprojekter mindsker dog til en vis grad effekten af omkostningsændringer på entreprenørernes rentabilitet. Efter vores opfattelse er den mest betydningsfulde negative faktor for branchen dog det forhøjede renteniveau som følge af konflikten. Højere renter rammer boligbyggeriet særligt hårdt. Finland er usædvanligt eksponeret over for renteændringer på grund af den store andel af variabelt forrentede boliglån. Hvis konflikten fortsætter, kan den allerede svage markedssituation yderligere forværres og trække ud.

For SRV var 2025 stort set identisk med tidligere år, da størstedelen af omsætningen stadig kom fra erhvervsbyggeri. Hovedparten af selskabets omsætning kom fra offentlige projekter, og alene hospitaler udgjorde cirka halvdelen af omsætningen. Omsætningen i år vil også primært bestå af lavmargin-samarbejdsprojekter, og andelen af egenudviklet investorproduktion samt egenfinansieret boligproduktion vil være beskeden. Derudover tynger salget af SRV Infra til Kreate i slutningen af sidste år omsætnings- og resultatudviklingen i indeværende år. I vores estimater for 2027 vil SRV's omsætning vende tilbage til vækst i takt med markedets genopretning. Væksten drives især af øget volumen i selskabets egne projektudviklingsprojekter samt en stærk pipeline inden for erhvervsbyggeri, som blandt andet omfatter Tays-megaprojektet. Geopolitisk ustabilitet udgør dog nedadrettede risici for vores estimater, især hvis konflikten i Iran trækker ud.

YIT's ordrebog lå ved udgangen af 2025 stort set på niveau med sammenligningsperioden. Svagheden på det finske boligbyggeri har de seneste år også afspejlet sig i YIT's tal, da volumenerne i segmentet Boliger Finland er faldet markant fra topårene. Ved udgangen af 2025 havde selskabet i alt lidt under 700 forbruger- og investorboliger under opførelse, mens det tilsvarende volumen i topårene 2021-2022 var cirka 4.000-5.000 boliger. Som følge af den svage markedssituation indledte selskabet tidligere i år restruktureringsforhandlinger og effektiviseringstiltag i segmenterne Boliger Finland og Byggeri. På den anden side har YIT's segmenter Infra og Boliger CEE udviklet sig markant bedre de seneste år, og udsigterne for disse segmenter er også stærke i fremtiden. På målmarkederne for segmentet Boliger CEE er boligbyggeriet kommet sig betydeligt hurtigere over rente- og omkostningschokket end i Finland. Vi estimerer indtjeningsvækst for selskabet i år, især understøttet af rentabel vækst i segmentet Boliger CEE og Infra. For segmentet Boliger Finland forventer vi, at resultatet fortsat vil være negativt i indeværende år på grund af det lave volumen. Vores estimat for indtjeningsvækst for 2027 er baseret på et resultatvendepunkt også i segmentet Boliger Finland, understøttet af væksten i påbegyndelsen af fritfinansierede etageejendomme.

Kreates udsigter er efter vores mening ret positive. Selskabets ordrebog var ved udgangen af 2025 på et rekordhøjt niveau på cirka 400 MEUR. Derudover havde selskabet projekter til en værdi af cirka 400 MEUR i udviklingsfasen, hvoraf en stor del allerede er indregnet i ordrebogen i begyndelsen af året. Udover den nuværende stærke ordrebog er markedsudsigterne for infrastrukturbyggeri positive i både Finland og Sverige, og selskabets konkurrenceevne er efter vores mening ret god. Selskabets projektportefølje fokuserer i øjeblikket på store samarbejdsprojekter, hvilket efter vores mening delvist beskytter mod omkostningsrisici. Når byggepriserne stiger, vokser omkostningsestimaterne for projekter i udviklingsfasen dog, hvilket kan forsinke projekternes tidsplaner eller i værste fald forhindre deres gennemførelse.

For GRK forventer vi, trods positive markedsudsigter, at omsætningen vil falde i indeværende år. Selskabets ordrebog var ved udgangen af 2025 på 723 MEUR og faldt med cirka 14 % fra sammenligningsperioden. Omsætningen i indeværende år forventes at falde, især da arbejdsmængden for det omfattende Stegra-projekt vil være lavere end året før. Stegra har i øjeblikket en finansieringsrunde i gang, som ifølge Dagens Industrin er tæt på at blive afsluttet. Sikring af finansieringen ville sikre GRK's andel af projektet for resten af året. På selskabets slutmarkeder forbliver efterspørgselsudsigterne positive, og især i Sverige forventes markedsvæksten at være stærk i år. Vi ser også omkostningspresset og usikkerheden skabt af krigen i Iran som negativt for GRK. GRK's tjenester omfatter blandt andet belægningsydelser, hvilket gør selskabet sårbart over for for eksempel prisstigninger på bitumen. Bitumen er et biprodukt, der direkte opstår ved olieraffinering, og dets pris følger råolieprisen med en kort forsinkelse.

Consti forventes ikke at opleve betydelig vækst i 2026 på grund af den faldende ordrebog og det dystre markedsudsigt. Vi forventer dog, at selskabets vækst vil accelerere i andet halvår, når selskabets projekt med Statsrådets slot (kontraktværdi i første fase 112 MEUR) samt renoverings- og udvidelsesprojektet for Pitäjänmäki grundskole, børnehave, ungdomshus og bibliotek (44 MEUR) efter alt at dømme påbegyndes. På den anden side har konkurrencen i branchen fortsat været hård, hvorfor mulighederne for indtjeningsvækst efter vores mening stadig er begrænsede, og vi forventer ikke en betydelig forbedring i den relative rentabilitet i indeværende år.

For Tekova forventer vi en mere moderat omsætningsudvikling i indeværende år, da sidste års stærke omsætningsvækst på næsten 70 % blev understøttet af selskabets største enkeltstående datacenterordre i historien (kontrakt på over 30 MEUR, 2025 omsætning 111 MEUR). Selskabets ordrebog lå ved årets udgang på 68 MEUR, stort set i overensstemmelse med sammenligningsperioden. Vi estimerer ikke, at selskabet fuldt ud vil kunne kompensere for datacenterprojektet, der blev vundet i første kvartal sidste år, i indeværende år. Tekova har dog startet året kommercielt i relativt positive tegn, da selskabet har meddelt et egenudviklet projekt på 17 MEUR og indgået entreprisekontrakter for opførelse af fire nye erhvervsejendomme. Nye succeser på datacenter markedet er også mulige, men efter vores vurdering er størstedelen af de planlagte datacenterprojekter meget store i omfang og dermed uden for selskabets komfortzone.

EcoUps isoleringsforretning, som er i en moden fase, drives primært af efterspørgslen fra rækkehus- og parcelhusbyggeri i Finland. Vi har estimeret en organisk vækst på 7 % og 15 % for isoleringsforretningen for 2026 og 2027. RT estimerer en markedsvækst for opførelse af parcelhuse på 11 % og 23 % for de tilsvarende år. Ifølge RT's estimat vil rækkehusbyggeriet opleve en markant stærkere opblomstring end parcelhusbyggeriet, og vi vurderer, at EcoUps markedsandel er højere inden for parcelhuse end inden for rækkehuse. Det volumenmæssigt lille parcelhusbyggeri var et klart lyspunkt i RT's rapport, men i betragtning af de seneste risici forbundet med inflation og stigende renteniveauer, virker estimaterne for opførelse af parcelhuse efter vores mening optimistiske. EcoUps omsætning i forhold til det finske marked for opførelse af parcelhuse understøttes af udvidelsen til det svenske marked gennem en forretningsaftale. Vi ser ingen betydelige ændringspres på vores estimater for EcoUp med henvisning til RT's rapport.

Honkarakenne har de seneste år lidt under den udfordrende situation i den finske økonomi og byggemarkedet, hvilket også har afspejlet sig i efterspørgslen efter bjælkehuse. 2026 ser stadig udfordrende ud for hjemmemarkedet, men vi forventer, at eksporten vil vokse hurtigere. På grund af den svage efterspørgsel er indeværende år i vores estimater stadig et mellemår for selskabet med hensyn til resultat. Vi forventer, at den mest betydelige resultatforbedring stadig vil finde sted i 2027-2028. I vores estimater understøttes den stærke omsætningsvækst ud over de lave udgangspunkter i 2025-2026 af en gradvis genopretning af markedet samt realiseringen af de foretagne eksportinvesteringer.

LapWall har formået at flytte sit forretningsfokus fra depressionen inden for opførelse af parcelhuse til andre former for byggeri. Den mørkeste del af RT's rapport, nemlig etageboligbyggeriet, har efter vores opfattelse spillet en ubetydelig rolle for LapWall, selvom selskabet aktivt søger vækstmuligheder i dette segment. LapWall er godt positioneret til den gradvise genopretning af rækkehusbyggeriet, som RT estimerer, ved hjælp af Kastelli-rammeaftalen. Kastelli har da også for nylig meddelt om betydelige projekter, hvilket styrker vores tillid til væksten i dette markedsområde. Den vækst i andet end boligbyggeri, som RT estimerer (+6-5 %) i de kommende år, er baseret på vækst i offentligt byggeri og industribyggeri. I sidstnævnte segment spiller især datacenterprojekter en stor rolle. Med den globale usikkerhed vurderer vi, at risiciene for disse estimater er tydeligt nedadrettede.

LapWall har opnået sit første referenceprojekt på datacenter markedet, og yderligere succeser på markedet kunne give en betydelig støtte til selskabets omsætning i dets størrelsesorden. Vi estimerer en organisk vækst på 12 % og 23 % for 2026-2027. Væksten understøttes af LapWalls nye produktionsanlæg, der færdiggøres i indeværende år, hvilket vil styrke selskabets leveringskapacitet betydeligt. Især vækstestimatet for 2027 kræver enten yderligere succeser på datacenter markedet eller klare markedsandelsgevinster på andre markedsområder. I lyset af den forværrede makroøkonomiske situation de seneste uger anser vi en bedre markedsudvikling end RT's estimat for usandsynlig. Vi ser ingen betydelige ændringspres på vores estimater for LapWall med henvisning til RT's rapport.

Toivo Group foretog sidste år et betydeligt løft efter svagere år, da selskabets forretningsvolumen steg til cirka 80 MEUR fra et lavt niveau året før, og driftsresultatet til cirka 8 MEUR. I år forventer vi, at volumenerne og resultatet vil være på niveau med sidste år. I lyset af RT's rapport forbliver markedssituationen inden for nybyggeri af boliger svag, men i Toivos størrelsesorden har selskabet også muligheder på dette marked, hvilket dets gode projektportefølje vidner om. Selskabet har kunnet igangsætte familieboligprojekter for investorer, mindre ejerboligprojekter samt socialt boligbyggeri. Den tydeligt faldende ARA-produktion giver modvind for Toivo, men betydningen heraf for Toivos samlede forretning vil allerede i år være relativt lille. I de kommende år er vores estimater baseret på en gradvist forbedret markedssituation, hvor vi stadig ser muligheder, men risikoniveauet forbliver højt. I årene 2026-29 estimerer vi, at Toivos omsætning vil vokse med gennemsnitligt 13 % om året.