Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 17.7.2026, 03.55 GMT. Giv feedback her.

Scanfils Q2-tal, der blev offentliggjort torsdag, var operationelt i tråd med vores forventninger, og vi foretog praktisk talt ingen ændringer i vores estimater for de kommende år. Selskabets udsigter er positive på både kort og lang sigt, og aktiens værdiansættelse er også faldet en smule i de seneste uger (2026e: justeret EV/EBITA 12x). Dermed er aktiens forventede årsafkast i vores papirer igen blevet forsigtigt attraktivt. Vi gentager derfor vores kursmål på 12,50 EUR for Scanfil, men hæver vores anbefaling til akkumuler (tidligere reducer). 

Retning og hældning svarede til vores forventninger i Q2

Scanfils Q2-omsætning voksede med 28 % til 259 MEUR, hvilket oversteg vores estimat med 2 %. Væksten var drevet af ADCO- og MB-opkøbene (22 %-point), mens den organiske vækst var knap 5 %. Overraskelsen i estimatet kom fra den ikke-organiske side og en let støtte fra valutaer (effekt cirka 1 %-point). Scanfils justerede EBITA steg med 31 % til 18,6 MEUR, hvilket praktisk talt ikke afveg fra vores estimat. Rentabiliteten steg som forventet let med væksten, da resultatbelastningen fra opstart af nye projekter sandsynligvis allerede aftog. Pengestrømmen fra driften var relativt svagere med 8 MEUR (-63 % år/år) på grund af binding af arbejdskapital. Netto rentebærende gæld/EBITDA var ligesom i Q1 på 1,6x, hvilket marginalt oversteg selskabets mål. Scanfils balance er samlet set god. Vi kommenterede Scanfils Q2-tal mere detaljeret fredag her.

Vi foretog ingen ændringer i estimaterne efter rapporten

Scanfil gentog som forventet sine forventninger for indeværende år, ifølge hvilke selskabets omsætning vil være 940-1060 MEUR og den justerede EBITA 64-78 MEUR. Derudover forventer selskabet, at H2 vil være bedre end H1 med hensyn til både vækst og rentabilitet. Gentagelsen af forventningerne og kommentarerne vedrørende H2 var præcis i tråd med vores estimater. Efter selskabets kommentarer virker efterspørgselssituationen stabilt god på trods af geopolitiske og økonomiske usikkerheder. Også med hensyn til komponenter og råvarer synes situationen indtil videre at være godt under kontrol, selvom ikke alle dele af forsyningskæden fungerer helt optimalt. Internt er Scanfil i en stabil og pålidelig position. Vi foretog ingen større ændringer i Scanfils operationelle estimater for den nærmeste fremtid efter rapporten, udover marginale justeringer, men vi hævede vores estimater for finansielle omkostninger en smule på grund af Q2-resultatet og et sandsynligvis til en vis grad forhøjet niveau af arbejdskapital. Vi estimerer, at Scanfils justerede EPS vil vokse med cirka 15 % frem til 2028, drevet af virksomhedsopkøb og en gradvist genoprettende økonomisk situation samt organisk vækst muliggjort af projektgevinster. De primære risici for vores estimater er relateret til eksterne efterspørgselsfaktorer drevet af den globale økonomi samt forsyningskædens problemfri funktion. Risiciene forbundet med sidstnævnte faktor er dog efter vores mening denne gang betydeligt mindre end eftervirkningerne af corona-perioden.

Værdiansættelsen begynder at være forsigtigt attraktiv

Scanfils justerede P/E-tal for 2026 og 2027 er ifølge vores estimater henholdsvis 16x og 13x, mens de tilsvarende EV/EBITA-multipler er 12x og 11x. Næste års multipler, som gradvist får større vægt, ligger en smule under selskabets 5-årige medianer. Tilsvarende overstiger det 12-måneders forventede afkast, der består af indtjeningsvækst, en buffer i multiplerne (Q2’26 LTM P/E 18x) og et udbytteafkast på godt 2 %, snævert afkastkravet i vores papirer. Også set i forhold til vores DCF-værdi er der igen et let opadgående potentiale i aktien. Relativt set er Scanfil undervurderet med cirka 10-30 % i forhold til globale kontraktproducenter, men selskabets værdiansættelse er ret godt i overensstemmelse med de primært mere moderat værdiansatte nordiske kernekonkurrenter. Derfor muliggør det samlede billede af værdiansættelsen efter vores mening igen en positiv investeringsbetragtning for aktien også på en 12-måneders horisont.