Helsinki Fondsbørs i 2025: Tal og grafer

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 16.1.2026, 06.20 GMT. Giv feedback her.

År 2025 var et stærkt vækstår for Helsinki Børs. Hele Helsinki Børsen leverede et afkast på over 30 % i løbet af året. Derudover lykkedes det Helsinki Børs at overgå de andre nordiske, mange europæiske og amerikanske markeder med sit afkast i løbet af det seneste år, hvilket endelig afsluttede de finske aktiers tidligere vanskelige år. Markedsstigningen i 2025 skyldtes dog primært en genopretning af værdiansættelsesmultiplerne, og ikke så meget indtjeningsvækst.

Formålet med denne artikel er at give et overblik over Helsinki Børsens år 2025 ved at dykke ned i bl.a. værdiansættelsesmultipler, estimater for indtjening og udviklingen i forskellige sektorer. Idéen er at præsentere observationer primært ved hjælp af grafer og tal. Selvom artiklen ser tilbage i tiden, kan information fra fortiden give investorer nye perspektiver og tanker til at positionere deres portefølje for det kommende år.

Artiklen fokuserer primært på prisindekser, medmindre andet er angivet, da vi også analyserer indeksernes værdiansættelsesniveauer og indtjeningsudvikling. Et afkastindeks, der tager højde for udbytte, er relevant for at vurdere en investors samlede afkast, men det er ikke egnet til analyse af værdiansættelsesmultipler, som er baseret på aktiekurser. Data er indsamlet den 9. januar 2026, og Bloomberg har fungeret som kilde. Andre kilder er nævnt separat i artiklen.

Helsinki Fondsbørs’ kursudvikling i 2025

OMX Helsinki PI er et prisindeks, der består af alle aktier noteret på Helsinki Børsen, og som beskriver udviklingen på hele Helsinki Børsen. Indekset leverede et afkast på over 30 % i 2025 og brød dermed en treårig nedadgående trend. Udbytteindekset gav over 37 % i løbet af året.

Helsinki Fondsbørs' prisindeks årligt afkast 2001–2025

Prisindeksets prisudvikling på over 30 % er den højeste i næsten 20 år. Sidst steg prisindekset til et tilsvarende tal i 2005, hvor indekset steg med cirka 31 %.

OMXH 25 GI årligt afkast 2015–2025

Afkastindekset, der består af de 25 mest handlede og største selskaber på Helsinki Børsen, og hvor der også findes et ETF-produkt til investorer, leverede et endnu højere afkast på over 37 %. Indeksinvestorer har således kunnet nyde godt af betydelige afkast i løbet af 2025. Indeksets samlede afkast er det højeste i over 10 år.

Helsinki Børs vs. andre (Indekseret 1.1.2025=100)

Helsinki-børsen overgik de andre nordiske lande samt f.eks. Euro Stoxx 50-indekset, der dækker de 50 største og mest likvide europæiske virksomheder, med en klar margin. Helsinki overgik også S&P 500-indekset med hensyn til afkast, som i 2025 genererede knap 18 % i USD og kun et par procent i EUR som følge af en svækkelse af dollaren.

Aktier med størst stigning i 2025

Aktier med størst fald i 2025

Afkastfordelingen for de enkelte aktier har også været ret skæv, da median-selskabet på Helsinki Børs kun leverede et afkast på cirka 9,5 %. En række store og vellidt aktier har således løftet hele børsen. Over 60 % af aktierne på Helsinki Børs endte året 2025 med en højere slutkurs sammenlignet med 2024, mens knap 40 % endte børsåret på et lavere niveau. Betydningen af aktieudvælgelse blev således igen fremhævet i børsåret 2025, hvilket gav investorerne et afkast, der var markant højere såvel som lavere end indekset.

Børsnoteringer fra 2022-

Kilde: Nasdaq/Børsstiftelsen (Tallene inkluderer frasalg, udskillelser og dobbeltnoteringer)

Der kom også nye selskaber på børsen, da Posti og GRK Infra blev noteret på hovedlisten i løbet af året, og Nokian Panimo, Cityvarasto samt Summa Defence (ved fusion med Meriaura) blev noteret på vækstmarkedet First North.

Afkast for store vs. små selskaber 2025 (Indekseret 31.12.2024=100)

2025 var et år for store selskaber. Udbytteindekset for store selskaber steg med over 37 % sidste år, mens små selskaber steg med knap 27 % inklusive udbytte. I begyndelsen af året var små selskaber stadig med i stigningen, men andet halvår har været vanskeligere for små selskaber, da store selskaber fortsatte med at stige.

Store selskaber nød godt af genoprettet investor tillid og likviditet, der strømmede mod velkendte navne, mens den forventede resultatforbedring for små selskaber endnu ikke var tilstrækkelig til at understøtte et bredere aktierally.

Udvikling i Helsingfors Fondsbørs' P/E-forhold 2025

Udvikling i P/B-forholdet for Helsinki Børsen i 2025

Når vi ser lidt dybere på hele børsen, bemærker vi, at stigningen primært skyldes en stigning i værdiansættelsesmultipler. For eksempel steg P/E-forholdet på Helsinki Børs med cirka 37 % i løbet af året. Selskaberne på børsen blev handlet til cirka 14x indtjeningen i begyndelsen af året og cirka 19x i slutningen af året. Tilsvarende var P/B-forholdet for Helsinki Børs cirka 1,7x i begyndelsen af året og cirka 2,1x i slutningen af året. Median P/E for de seneste tre år har været 14x og P/B 1,8x. De gennemsnitlige værdiansættelsesmultipler for de seneste tre år har dog været lave sammenlignet med historiske niveauer. Den gennemsnitlige P/E-værdi for de seneste 10 år er godt 17x, og P/B-værdien er cirka 2x.

Udvikling i estimater for indtjening per aktie for 2025

Stigningen i værdiansættelsesmultipler fortalte allerede historien, men ved at se på estimatet for Helsingfors Fondsbørs' indtjening per aktie for 2025 får vi bekræftelse på, at stigningen på børsen primært skyldtes væksten i værdiansættelsesmultipler, mens indtjeningsvæksten var negativ. Helsinki Fondsbørs' resultater forventes at falde med cirka 2 % fra 2024.

Udvikling i estimater for EPS for Helsinki Børsen og 12 måneder fremadrettet

På den anden side er fremtidsudsigterne forbedret en smule, og markedet ser ud til at have forudset den fremtidige indtjeningsudvikling. Estimaterne for de næste 12 måneders indtjening ser ud til at have bundet i maj, hvorefter indtjeningsestimaterne har været støt stigende, hvilket indikerer et mere positivt udsyn for 2026. Markederne har en tendens til at se fremad i stedet for tilbage.

Udvalgte nøgletal for Helsinki Børsen

Indtjeningsestimaterne er stadig cirka 5 % lavere sammenlignet med samme tidspunkt i 2024, men hvis indtjeningsvæksten realiseres, ville værdiansættelsesmultiplerne falde en smule. De nuværende værdiansættelsesmultipler, som ligger over de historiske gennemsnit på længere sigt, levner dog ikke plads til skuffende regnskabsmeddelelser. Dette kan øge markedets skrøbelighed over for nyheder i løbet af 2026.

Udvikling i estimater for små selskabers EPS (LTM*)

*Sidste tolv måneder

Udvikling i P/B-forholdet for små selskaber i 2025

For små selskaber er historien en anden. Der forventes en klar forbedring i regnskabsmeddelelsen for små selskaber i 2025 sammenlignet med år-til-år. Den indtjeningsbaserede værdiansættelse af small-cap-indekset er dog stadig stram, og indeksens P/E-forhold var over 80x ved årets udgang. Forholdet er dog faldet markant i forhold til året før. Udviklingen i P/E-forholdet kunne ikke visualiseres fornuftigt på grund af den store spredning. P/B for små selskaber er i løbet af året vendt tilbage til det gennemsnitlige niveau på 1,2x for de seneste tre år, fra et niveau på 1,1x i begyndelsen af året.

Udbytte for udvalgte sektorer 2023–2025

Af sektorerne på Helsinki Børs steg minesektoren mest med et afkast på næsten 220 %. Oliesektoren, dvs. Neste alene, endte også året stærkt med et afkast på cirka 60 %.

Høje afkast blev også leveret af finansselskaberne, dvs. banker, forsikringsselskaber og kapitalforvaltere, som samlet set leverede et afkast på cirka 50 %. År 2025 var også et meget stærkt år for industriselskaberne, og det samlede afkast var cirka 42 %.

De dårligst præsterende sektorer var bl.a. sundhedssektoren, skovindustrien og detailhandlen. For sundhedssektoren var 2025 det tredje år i træk med fald.

Sammensætning af Helsinki Børsen

Når vi ser på sektorvægtningen på Helsinki Børs, bemærker vi, at finans- og industriselskaber primært har stået for stigningen på børsen, da disse selskaber udgør over halvdelen af Helsinki Børs' markedsværdi. Finansselskabernes vægt på børsen var over 27 % i slutningen af året, og industriselskabernes vægt var tilsvarende cirka 27 %.

Prisudvikling for finansielle selskaber i 2025

Udvikling i P/B-forholdet for finansselskaber i 2025

Vinderne blandt finansselskaberne var bl.a. Mandatum (+54 %) og Nordea (+53 %). Vurderingsmultiplerne for finanssektoren steg i 2025, og selskabernes gennemsnitlige P/B-forhold var 2,6x ved årets udgang, mens medianen for de seneste tre år var 2,3x. Der var også en stigning i de indtjeningsbaserede multipler, da P/E-forholdet ved årets udgang var cirka 21x, mens medianen for de seneste tre år var cirka 15x.

Udvikling i estimater for finansselskabernes EPS (LTM)

Udvalgte selskabers EPS (justeret) i sektoren

Finansselskabernes indtjening forventes at falde med cirka en fjerdedel år-til-år, og estimaterne for indeværende år er også lavere sammenlignet med 2024. Derfor er stigningen i aktierne primært drevet af stigende værdiansættelsesmultipler frem for indtjeningsvækst. Den stigende rentekurve forventes dog at understøtte bankernes indtjening i de kommende år. Banksektoren har været en af Europas førende sektorer.

Prisudvikling for industriselskaber 2025

Som vi tidligere har bemærket, var 2025 et stærkt år for industriselskaber, og vinderne i sektoren var blandt andet Wärtsilä (+78 %) og Metso (+67 %). Udover væksten i værdiansættelsesmultipler forventes selskaberne i sektoren at øge deres indtjening i fremtiden. De periodiserede indtægter for industriselskaberne forventes at falde med over 5 % fra 2024, men konsensusestimaterne for indtjeningsvækst i de kommende år er gradvist blevet hævet i løbet af 2025. Således har industriselskabernes udvikling været på et mere solidt grundlag på trods af udvidelsen af værdiansættelsesmultiplerne, da selskaberne forventes at forbedre deres resultater i de kommende år.

Udvikling i estimater for industriselskabernes EPS (LTM)

Udvalgte selskabers EPS (justeret) i sektoren

Udvikling i industriselskabernes værdiansættelsesmultipler 2025

Industriselskabernes P/E-tal var over 24x ved årets udgang, mens medianen for de seneste tre år var cirka 20x. P/B-forholdet steg til 4,9x ved årets udgang, hvor medianen for de seneste tre år var 3,8x.

Prisudvikling for skovbrugsselskaber 2025

Skovselskabernes år var svagt. Skovindustriindekset faldt cirka 5 % år-til-år. Sektorens afkast blev reduceret af afkastet fra aktierne i UPM (-7 %) og Metsä Board (-27 %).

Udvikling i værdiansættelsesmultipler for skovbrugsselskaber i 2025

Udvikling i estimater for skovbrugsselskabernes EPS (LTM)

Selskabernes regnskabsmeddelelser forventes at forbedres med cirka 14 % fra 2024, men regnskabsniveauet er stadig lavt sammenlignet med historiske tal. Da prisindekset stod stille, bevægede værdiansættelsesmultiplerne sig nedad, og skovbrugsselskaberne blev i gennemsnit handlet under bogført værdi ved årets udgang. Selskaberne inden for skovindustrien kan dog ikke i gennemsnit kaldes billige, da selskaberne i slutningen af året stadig blev handlet til cirka 18x indtjeningen, mens median P/E-forholdet for de seneste tre år var 16x. Konsensusforventningen til den 12-måneders fremadskuende indtjening per aktie har også været faldende.

Udvalgte selskabers justerede EPS for sektoren

Kursudvikling for sundhedsselskaber i 2025

Udvikling i estimater for sundhedsselskabernes EPS (LTM)

For sundhedsselskaberne er situationen interessant. Sektorens indeks faldt med cirka 12 % i 2025, selvom selskaberne forventes at opleve indtjeningsvækst sammenlignet med 2024. Selskaberne forventes samlet set at forbedre deres regnskabsmeddelelse markant i 2025 år-til-år, og indtjeningsvæksten forventes at fortsætte i 2026, omend mere moderat. Sektorprisen blev påvirket af udviklingen i aktierne Revenio (-16 %) og Terveystalo (-7 %).

Udvikling i værdiansættelsesmultipler for sundhedsselskaber 2025

Vurderingsmultiplerne for sundhedsselskaberne er korrigeret markant nedad. Selskabernes P/E-forhold var cirka 14x ved årets udgang, mens medianen for de seneste tre år var cirka 25x. Tilsvarende var P/B-forholdet 1,7x, mens medianen var godt 2x.

Udvalgte selskabers EPS (justeret) i sektoren

Ejendomsselskabernes kursudvikling 2025

Ejendomssektoren leverede et afkast på cirka 10 % i 2025. Sektorprisen blev positivt påvirket af for eksempel Citycons aktie (+24 %), som modtog et købstilbud, mens udviklingen omvendt blev dæmpet af Ovaro Kiinteistösijoituksens aktieudvikling (-6 %).

Ejendomsselskabernes P/B-udvikling 2025

Vurderingsmultiplerne er steget en smule, men har holdt sig på niveau med den historiske median for de seneste tre år. Selskaberne blev handlet til cirka 18x indtjeningen og 0,65x bogført værdi ved årets udgang.

Udvikling for detailhandels- og husholdningsvarevirksomheder i 2025

Forbrugernes forsigtige adfærd afspejles i detailhandelsselskabernes udvikling sidste år. Sektorens prisindeks faldt med cirka 5 % i løbet af året. Sektoren havde dog klare vindere: Verkkokauppa.com (+195 %) og Puuilo (+24 %). Deres afkast var dog ikke tilstrækkeligt til at opveje den negative udvikling for Tokmanni (-36 %) og Lindex (-8 %).

Selskaber, der producerer husholdningsartikler, oplevede også en afdæmpet udvikling. Sektorens prisindeks faldt cirka 8 % i løbet af året. Som eksempler på selskaber i sektoren faldt Fiskars (-15 %), og Marimekko steg (+7 %).

Udvikling i detailhandelsselskabernes værdiansættelsesmultipler i 2025

Udvikling i estimater for detailhandelsselskabernes EPS (LTM)

Udvalgte selskabers justerede EPS for sektoren

På trods af den svage udvikling i detailhandelsvirksomhederne forventes detailhandelssektoren at opnå en resultatforbedring på cirka 20 % år-til-år. Forskellene mellem selskaberne er betydelige. Sektorens resultat løftes af Puuilos resultatvækst. Puuilo er klart det største selskab i sektoren målt på markedsværdi. Sektorens værdiansættelsesmultipler er stort set på niveau med begyndelsen af året. Selskabets gennemsnitlige P/E-tal var cirka 20x i slutningen af året, og P/B-tallet var cirka 2,7x, mens medianen for de seneste tre år var cirka 20x og 2,9x.

Udvikling i værdiansættelsesmultipler for husholdningsproduktselskaber i 2025

Udvikling i estimater for EPS (LTM) for selskaber inden for husholdningsartikler

Den balancebaserede værdiansættelse af husholdningsvaresektoren har holdt sig på niveau med begyndelsen af året, men der var en større nedadgående bevægelse i den resultatbaserede multipel. Sektorens samlede resultataggregering trækkes ned i 2025 af Fiskars, som har den største vægt i sektoren. Resultatet forventes at stige i indeværende år, men vil stadig ligge under niveauet for 2024.

Udvalgte selskabers EPS (justeret) i sektoren

Teknologiselskabernes kursudvikling i 2025

Teknologiselskabernes år 2025 var meget todelt. Helsinki-børsens teknologiselskaber leverede samlet set kun cirka 2 % i afkast, men gruppen af selskaber inkluderer både betydelige kursstigninger og -fald. For eksempel var Qt Group (-51 %) blandt de aktier, der faldt mest i løbet af året, mens Bittium(+371 %) tog førstepladsen for årets afkast i 2025.

Udvikling i teknologiselskabernes værdiansættelsesmultipler i 2025

Den gennemsnitlige P/E-værdi for teknologiselskaber var cirka 16x ved udgangen af året, mens medianen for de seneste tre år var cirka 18x. P/B-forholdet steg en smule og var cirka 3x ved årets udgang, mens medianen for de seneste tre år var cirka 2,7x.

Udvikling i estimater for teknologiaktiers EPS (LTM)

Selskabets indtjening oplevede et klart fald fra 2024, selvom indtjeningen forventes at vende tilbage til 2024-niveauet i løbet af indeværende år. Spredningen mellem selskaberne var igen meget stor. År 2025 ser dog ud til at blive et mellemår på sektorniveau.

Udvalgte selskabers EPS (justeret) i sektoren

 Fødevare- og drikkevareselskaber kursudvikling 2025

Fødevare- og drikkevareselskaberne leverede et afkast på cirka 24 % i løbet af året. Selskaber som HKFoods(+92 %) og Anora (+36 %) klarede sig fremragende.

Udvikling i værdiansættelsesmultipler for fødevare- og drikkevareselskaber 2025

Udvikling i estimater for fødevarevirksomhedernes EPS (LTM)

Den stærke stigning i selskaberne i sektoren skyldes både forbedrede fundamentale forhold og en stigning i værdiansættelsesmultiplerne. Selskaberne forventes at opnå en klar forbedring i regnskabsmeddelelsen i 2025 år-til-år, og sektorens P/E-forhold er steget til 18,5x, mens medianen for de seneste tre år var 16,7x. Tilsvarende lå P/B-forholdet ved årets udgang på niveau med medianen for de seneste tre år (1,7x).

 Udvalgte selskabers EPS (justeret)

Prisudvikling for byggeselskaber 2025

Byggesektorens prisindeks steg med cirka 20 % i 2025. Sektorens vinder målt på afkast var Kreate (+76 %), som også forventes at opnå en klar indtjeningsvækst.

Udvikling i estimater for bygge- og anlægsselskabernes EPS (LTM)

Byggeselskaberne forventes at forbedre deres regnskabsmeddelelse markant fra 2024, og de periodiserede indtægter forventes at blive positive efter en uprofitable sammenligningsperiode.

Udvikling i P/B-forholdet for byggeselskaber

Vurderingsmultiplerne er også steget i byggesektoren, og selskaberne blev i gennemsnit handlet til 1,5x bogført værdi ved årets udgang, mens den treårige median P/B var 1x.

 Udvalgte selskabers EPS (justeret)

Prisudvikling for teleselskaber i 2025

Telekommunikationssektoren leverede et afkast på cirka 25 % i 2025. Stigningen skyldtes blandt andet Nokia (+30 %) og Telia (+37 %).

Udvikling i værdiansættelsesmultipler for teleselskaber i 2025

Vurderingsmultiplerne havde en positiv udvikling. Selskabernes gennemsnitlige P/E-tal lå på cirka 32x ved årets udgang, mens medianen for de seneste tre år var 24x. P/B-forholdet var 2,7x ved årets udgang, mens medianen for de seneste tre år var 2,3x.

Udvikling i estimater for telekommunikationsselskabernes EPS (LTM)

 

Telekommunikationssektorens forventede regnskabsmeddelelse forventes at falde sammenlignet med 2024. Der er dog forskelle mellem de enkelte selskaber, og sektorens tal påvirkes stærkt af Nokia, som har den største vægt.

 Udvalgte selskabers EPS (justeret)

**Opsummering og tips for 2026**

År 2026 var usædvanligt stærkt for Helsinki Børs, og det samlede afkast oversteg klart sammenligningsmarkederne. Stigningen afsluttede en svag periode på flere år, hvilket indikerer en genoprettelse af tilliden til Helsinki Børsen efter de foregående års tydeligt svage stemning. Stigningen på børsen var dog ret koncentreret om visse selskaber og sektorer. Der var betydelige forskelle mellem sektorerne med hensyn til kursudvikling, estimater for indtjening og udvikling af værdiansættelsesmultipler. 

Analysen viser, at markedsstigningen på tværs af hele børsen primært var baseret på en genopretning af værdiansættelsesmultipler og ikke på indtjeningsvækst, selvom de langsigtede indtjeningsudsigter begyndte at stabilisere sig og vende opad. De øgede værdiansættelsesniveauer har dog øget kravene til indtjeningsvækst, og den nuværende værdiansættelse levner ikke plads til skuffelser i indtjeningen eller makroøkonomien. Dette kan øge markedsvolatiliteten i 2026.

 

Bemærkninger om metodologi, begrænsninger og fortolkning af nøgletal

Indtjening per aktie (EPS) er primært en selskabsspecifik målestok og er ikke fuldt ud egnet til analyse på indeksniveau. Indeksets EPS er et aggregeret tal, som kan fordrejes af ændringer i resultaterne for individuelle store selskaber, ændringer i indekssammensætningen samt strukturelle faktorer som aktieemissioner og tilbagekøb, uden at markedets operationelle udvikling ændrer sig tilsvarende. Yderligere er indeksets EPS ikke direkte sammenlignelig med indeksets markedsværdi, hvorfor de afledte værdiansættelsesmultipler uundgåeligt er forenklinger. Derudover er estimater ikke nødvendigvis tilgængelige for alle selskaber. Dette kan især fordreje sektorspecifikke tal, da nogle sektorindekser kun består af få selskaber.

På trods af de ovennævnte begrænsninger er EPS ofte den eneste bredt tilgængelige og opdaterede resultatindikator på indeksniveau. At følge udviklingen giver nyttig information om markedets indtjeningsforventninger og retningen af deres ændringer samt tendensen, især når der ikke er alternative ensartede målinger tilgængelige. Korrekt fortolket fungerer EPS som en vejledende indikator, ikke som et absolut mål for indeksværdien. Fokus for nøgletallene er på ændringer og udvikling, ikke på individuelle datapunkter.

Indeksernes værdiansættelsesmultipler, såsom P/E og P/B, er også aggregerede nøgletal, der beskriver markedets prissætning i forhold til den forventede indtjening eller balanceudvikling, men de repræsenterer ikke den reelle værdiansættelse af et enkelt selskab. Forholdene påvirkes stærkt af indeksens sammensætning, sektorvægte og de største selskabers vægt, hvorfor de kan ændre sig betydeligt uden en omfattende ændring i markedets fundamentale tilstand. Ikke desto mindre giver værdiansættelsesmultipler en nyttig referenceramme til at vurdere markedets risikovillighed samt udviklingen i prissætning og forventninger, især når de betragtes som tidsserier.

Eksemplerne for de enkelte selskaber og deres tal er fremhævet for at illustrere forskelle mellem selskaber og ændringer i sektorens tal. Heller ikke i disse tilfælde er EPS nødvendigvis det bedste tal til at beskrive selskabets udvikling, og investorer anbefales altid at foretage en bredere analyse af de enkelte selskaber.