Vieraileva analyytikko: Langenneiden enkelien juhlat

Amerikan Keskuspankki aiheutti kohtuullisen suuren shokin kertomalla iltapäivällä alkavansa ostaa suoraan yrityslainoja - jo 20 tunnin kuluttua. Aikaisemmin Fed on kertonut aikovansa ostaa ETF-instrumentteja, jotka niputtavat erilaatuisia yrityslainoja yhteen pakettiin. Nyt Fed siis rakentaa itse ikioman ETF-instrumenttinsa, jolla se voi ostaa laajalla spektrillä yrityslainoja. Todennäköisesti tarkoituksena on lisätä pienempien yritysten tukemista, koska ne ovat alipainossa traditionaalisissa ETF-salkuissa. Yksi avaintekijä tässä on se, että Keskuspankin ostojen kohteena ovat lainat, joilla oli luokitus BBB maaliskuun 22. päivänä. Tarkoitus siis on pelastaa ns. ”fallen angel” -firmoja, joiden lainojen luokitus oli nippa nappa tyydyttävä ennen kriisiä ja jotka nyt ovat luisumassa roskatasolle. Dow Jones pomppasi 300 pistettä heti ilmoituksen jälkeen.

Tämä luonnollisestikin herättää kaksi kysymystä - ”Mitä ihmettä?” ja ”Miksi nyt?”. Jo ennen tätä päivää Keskuspankin ilmoitus puuttua lainamarkkinoiden kykyyn hinnoitella riskiä ETF-pakettien kautta herätti huolta. Nyt Fed siirtyy suoraksi lainojen ostajaksi tavalla, joka selvästikin vääristää markkinoiden roolia toimia holtittomien yritysten vahtikoirana. Tämä tapahtuu vain muutama päivä sen jälkeen, kun Nasdaq teki kaikkien aikojen huippunsa ja osakkeiden arvostus on historiallisesti erittäin korkealla tasolla. Ja nyt ennenkuulumattoman antelias yrityslainojen suora ostokampanja alkaa jo huomenna?

Keskuspankin on epäilty menettäneen Trumpin aikakaudella itsenäisyytensä vähän samaan tapaan kuin Oikeusministeriön ja FBI:n. On vaikea välttyä ajatukselta, että tämän viikon lainaostokarnevaali liittyy poliittiseen ilmapiiriin, jota sävyttää Trumpin kannatuksen jyrkkä lasku etenkin valkoisten, yliopistokoulutettujen äänestäjien, joukossa. Siis niiden äänestäjien, joiden eläkesäästöt jenkkisysteemissä on sidottu osakesalkkuihin. Trumpin ainoa tapa pysyä Valkoisessa Talossa on erittäin vahvan osakemarkkinan avulla. S&P:n hurja ralli pohjilta rakentui pitkälti Keskuspankin johtajan varsin ainutlaatuiseen kommenttiin tukea markkinoita ”hinnalla millä hyvänsä”. Normaalisti Fedin johto yrittää tasapainottaa tukikommenttejaan jollain varauksella siitä, että osakemarkkinoiden integriteettiä pitää suojella. Nyt markkinoiden kyky hinnoitella riskiä on tiputettu kokonaan pois Fedin kommenteista.

Sijoittajat tykkäävät, kun heille tarjotaan kaikenlaista nannaa. Mutta jossain vaiheessa eksoottiset hätätilajulistukset herättävät epäilyksen siitä, että Keskuspankki näkee jonkun edessä häämöttävän jäävuoren, jota sijoittajat eivät vielä hahmota. Osake- ja lainamarkkinat eivät osoita mitään merkkejä kriisistä tällä hetkellä. Miksi Keskuspankki hötkyy? Näkeekö se loppukesän lainamarkkinoiden kriisin niin todennäköisenä että se pitää pysäyttää ennen kuin se edes alkaa?

Analyytikko
Tero Kuittinen

--

Vierailevan analyytikon aiemmat kirjoitukset:
Tuulen viemää (11.6.2020)
Starbucks-syndrooma (10.6.2020)
Spekulatiivinen kuume riivaa Amerikkaa (9.6.2020)
Juhla muuttui karnevaaliksi (5.6.2020)
IPO-huuma juovutti Wall Streetin (3.6.2020)
Wall Street ei usko kyyneliin (2.6.2020)
Trumpin mieto linja Kiinan suhteen helpotus markkinoille (29.5.2020)
Laman muoto (28.5.2020)
Huikeaa optimismia jälleen (27.5.2020)
Kiina-ilmiö (22.5.2020)
Huikeaa optimismia (21.5.2020)
Keskuspankin tykki puhui (18.5.2020)
Vähittäismyyntipainajainen (15.5.2020)
Sota vähittäiskaupasta (13.5.2020)
Deflaatiopeikko (12.5.2020)
Markkinat jyräävät eteenpäin (8.5.2020)
Spekulatiivinen kiihko (7.5.2020)
Uhmakasta nousua (5.5.2020)
Ahdistaa (1.5.2020)
Psykologisesti kiehtova päivä (30.4.2020)
Elukan raivo (29.4.2020)
Odottelua (28.4.2020)
Tyyni ennen myrskyä (24.4.2020)
Kissa kuumalla katolla (22.4.2020)
Tumma karnevaali (20.4.2020)
Kun painovoima pettää (18.4.2020)
Tuhon määrä (16.4.2020)
Amerikan outo Vappu (15.4.2020)
Avaamisen odottelua (14.4.2020)
Amerikalla on avautumiskuume (8.4.2020)
Raju käänne New Yorkissa (6.4.2020)
New Yorkin musta pääsiäinen (5.4.2020)
Analyytikkojen minuetti (2.4.2020)
Aasian pettymys (1.4.2020)
Huipun jälkeen (31.3.2020)
Perjantain piina (27.3.2020)
Surun prosesstointi (26.3.2020)
Yö on hellä (25.3.2020)

Inderes.fi:ssä julkaistaan myös vierailevan analyytikon Tero Kuittisen kirjoituksia markkinatunnelmista. Kuittinen omaa pitkän taustan analyytikkona ja hän tulee kommentoimaan markkinatunnelmaa suoraan Yhdysvalloista käsin. Tero Kuittisen näkemykset eivät edusta Inderesin näkemystä, eikä niitä ole syytä tulkita sijoitussuosituksena.