Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 4.10.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Blogserien udforsker børslivet fra selskabets perspektiv

Efter Inderes' notering modtog jeg konstant negativ feedback om vores akties svage likviditet. Der var kø af interesserede i selskabet, men aktiens daglige omsætning på Børsen på et par tusinde euro var en forhindring for alle. Heller ikke ved noteringen kunne nogen investor opnå et fornuftigt ejerskab i aktien, da noteringen på 5,7 MEUR blev overtegnet med over 8 gange på lidt over 20 timer. Der var ingen institutionel udbud, så selv de største nye ejere fik aktier for højst et par tusinde euro.

Nogle krævede, at løsningen af likviditetsproblemet nu burde være adm. direktørs førsteprioritet. Jeg interesserede mig mere for at opbygge forretningen, og på det tidspunkt så jeg ikke en fornuftig forbindelse i driften til fremme af strategien. Og helt ærligt vidste jeg ikke engang, hvordan man kunne løse problemet i en situation, hvor lang størstedelen af ejerkredsen er låst fast.

Jeg fastslog, at tiden nok skulle lægge sagerne til rette, når man så på vores ejerstruktur. Sådan gik det også i til sidst, næsten lidt for godt.

I denne uge blev Nasdaqs First North Day afholdt i Stockholm for at fejre 20-årsjubilæet for vækstselskabernes First North-liste. Inderes havde fornøjelsen af at deltage som partner i begivenheden. Efter de seneste års depressionshangover kom det endda som en lille overraskelse for mig under Nasdaqs indlæg, at First North på det lange sigt har givet et ganske fint afkast, selvom afkasttallene i indeksberegningen svækkes af selskabernes overgange til hovedlisten (de aktier med et fremragende afkast hopper altså ud af indekset til hovedlisten, mens de håbløse aktier bliver tilbage).

Nasdaq har mange andre grunde til at hylde det nordiske First North. I løbet af historien er 561 selskaber blevet noteret der, der er rejst 32 mia. EUR i kapital, og 150 selskaber er rykket op på hovedlisten. Det har klaret sig markant bedre end vækstlisterne på andre europæiske børser. Sverige er det beundrede stjerne på det europæiske kapitalmarked, men Finland behøver heller ikke at skamme sig i en sammenligning. På First North-listerne kommer op til 40 % af den daglige aktieomsætning fra private investorer, hvilket betyder, at listen har gjort det muligt for hele befolkningen at få adgang til vækstselskaber i et tidligere stadie. Likviditeten på First North er steget tydeligt fra bunden i 2025, hvilket er et godt signal. I de seneste uger har der også været flere nyheder om børsnoteringer i både Helsingfors og Stockholm.

Nutiden føles alligevel deprimerende dystopisk set fra både selskabernes og investorernes vinkel på listen. First North Helsinki slår endnu en gang all-time low, og det ser ikke bedre ud i Stockholm. 5-årsafkastet er på -69 %. Til huse i det fejrer Inderes i øvrigt sin femårsfødselsdag på First North-listen lige præcis på samme tidspunkt. Indeksets top ramte næsten selve noteringsdagen.

Én af årsagerne til tømmermændene er, at pengene stadig flygter en masse fra small cap-fonde, som finansprofessor Vesa Puttonen skriver i Sijoitustieto. Når aktier med lav likviditet tvangssælges, resulterer det i grimme konsekvenser for aktiekurserne, medmindre selskabets resultat er i voldsom fremgang. En stockholmsk bankmand bemærkede halvgrinende til mig, at First North-selskabernes <RMd6lyMRZT_2>regnskabsmeddelelser</RMd6lyMRZT_2> og nyheder er ”blot likviditetsvinduer, hvor disse flygtende ejere kan sælge <RMd6lyMRZT_3>aktien</RMd6lyMRZT_3>”. Det er godt sagt. I tilfælde af gode nyheder stiger omsætningen af <RMd6lyMRZT_4>aktien</RMd6lyMRZT_4> blot, mens kursen står i stampe.

Puttonen bemærker, at små selskaber ikke bør forvente aktiefonde som investorer. Hvis der er en small cap-fond på ejerysteren i dag, er den sandsynligvis snarere på sælgersiden.

På small cap-listen i Helsingfors er der administrerende direktører, som er ”færdige af fortvivlelse” over dette, fortæller en bestyrelsesprofessionel, jeg kender. Hvis dit selskab tilfældigvis er blevet placeret i en taberkategori på markedet, som investorerne i øjeblikket fravælger, er der ikke meget, man kan gøre ved det. Det kan være spild af tid at satse på fondsmålgruppen i investor relations, når de alligevel er på vej til at sælge.

Noget kan dog gøres, hvis tålmodigheden holder. Mine egne tips til en genopretningspakke er følgende:

• Køb af egne aktier bør være en selvfølge. Af en eller anden grund vægrer mange small cap-selskabers bestyrelser sig ved dette.
• Sats Privatinvestorer. Sentimentet er også elendigt der, men de første erfarne skraldesamlere er allerede på banen.
•  Overvej nye temaer eller vinkler til historien om investorerne, som kan vække interesse og positionere selskabet i vækstkategorien.
• At levere stærke tal er i sidste ende den sikreste måde at vække investorernes interesse på, selvom det også tager tid. Et par gode kvartaler er ikke nok.
• Vær tålmodig. Cyklisk adfærd hører sig til livet på kapitalmarkederne.
• Beskyld ikke ”børsen”, det løser ingenting.

Inderes' likviditetsproblem i den tidlige fase er blevet løst i krisen, da vores i forvejen spredte ejerkreds er begyndt at blive fornyet. Vi er en af de mest likvide aktier på small cap-listen. I løbet af en uge skifter op til en procent af ejerskabet hænder i bedste fald. Hvis nogen ønskede at stige op blandt de største ejere, ville det med den nuværende omsætning ikke tage mange måneder. Det føles dog sværere end nogensinde at vække investorernes interesse, og mange selskaber deler denne udfordring. Til min glæde har jeg bemærket, at nye investorer er begyndt at dukke op på ejerlisten. Og Inderes er selv steget til tops på ejerlisten som følge af aktietilbagekøbsprogrammet.

Som investor stræber jeg efter at undgå hypetrends og rode igennem skraldespande. Jeg elsker at investere i temaer, som depressionen har indtaget. Jeg er begejstret for First North og small cap-selskaber netop af den grund, at sentimentet er så surt, selvom det som adm. direktør til tider føles tungt. Jeg har solgt alle salgbare aktier i større selskaber fra min portefølje og investeret alt i small cap-selskaber (samt naturligvis Inderes' aktie). Hvis grundlaget for den finansieringsteori, jeg engang lærte på professor Puttonens forelæsninger, overhovedet holder stik i dag, kan de nuværende tømmermænd ikke fortsætte i det uendelige, hvis small cap-selskabernes resultater bare udvikler sig en smule i den rigtige retning.

Måske fortæller det også noget om vores tids flade stemning, at det er lykkedes at skabe en hånlig overskrift ud af en direktørs massive investering i sit eget selskab. Sentimentet kan vel ikke blive værre end det her, vel?

Tidligere dele af bloggen:

Livet på børsen – Del 1 | Hvad koster det at være børsnoteret? Jeg regnede den ud på øre og cent

Livet på børsen – Del 2 | Giver det overhovedet mening at give guidance? Nedjustering på grund af 50.000 EUR

Livet på børsen – Del 3 | Jeg tog fejl! Aktiesalg ved børsnotering er slet ikke en synd

Livet på børsen – Del 4 | Vi begyndte at rapportere omsætningen månedligt. Så skete der noget uventet.

Livet på børsen – Del 5 | Community Adjusted EBITDA