Kilde: Inderes & Vara Research (konsensus, 5 analytikere)

Pihlajalinna udsendte i går aftes en negativ nedjustering vedrørende omsætningen, hvilket var forventet, men en smule større end vores forventninger, og derfor var det ikke en stor overraskelse, at Q2-tallene lå under vores estimater. Resultatet lå under vores estimater primært inden for Outsourcing Services, hvor kvartalet var et klart vendepunkt (outsourcingen af Nord-Pirkanmaa begyndte i løbet af kvartalet). Resultatets kvalitet blev som forventet forringet af engangsposter relateret til restruktureringsforhandlinger, som dog var en smule større end vores forventninger. Det positive var, at Healthcare Services formåede at forbedre resultatet i et udfordrende marked, og restruktureringsforhandlingerne vil støtte segmentets rentabilitetsudvikling i H2, hvilket også afspejles i den fastholdte guidance for rentabiliteten. Der er således grundlag for et resultatmessigt bedre H2.

Omstrukturering af outsourcing og svag efterspørgsel efter sundhedsydelser trak omsætningen ned under det forventede

Pihlajalinnas Q2-omsætning faldt med 21 % til 136 MEUR, hvilket var en smule under vores estimat på 140 MEUR. Den sammenlignelige omsætningsnedgang var 5 %, justeret for ændringer i outsourcingaftaler og frasalg af plejetjenester. Faldet i omsætningen blev drevet af det kraftigt reducerede segment for Outsourcing Services, hvis omsætning faldt stort set som forventet til 25 MEUR (Q2'25: 58 MEUR) som følge af ændringer i outsourcingaftaler og frasalg af plejeenheder. Omsætningen i Healthcare Services-segmentet faldt også med 3 % til 109 MEUR (Q2'25: 112 MEUR), tynget af den generelt svage efterspørgsel, hvilket var en smule under vores estimat, hvor vi forventede, at omsætningen ville forblive på niveau med sammenligningsperioden. Den sammenlignelige omsætningsnedgang, der tager højde for overførsler mellem segmenterne, var dog en smule større (-7,6 MEUR, -6,5 %). Segmentet udviklede sig således ganske godt i overensstemmelse med Terveystalos Healthcare Services-segment (Q2'26: -7 %). Pihlajalinnas udvikling adskilte sig dog markant fra Terveystalos med hensyn til kundegrupper, da Pihlajalinnas efterspørgsel faldt især blandt privatkunder, mens omsætningen fra erhvervskunder kun faldt med 2 %. Pihlajalinna lykkedes også med at øge antallet af erhvervskunder i begyndelsen af året.

Overgangsfasen for outsourcingtjenester belastede indtjeningen

Det skarpere fald i omsætningen end forventet afspejlede sig også i indtjeningen, og selskabets justerede EBITA faldt til 9,4 MEUR (Q2'25: 14,7 MEUR), hvilket var under vores forventning på 10,3 MEUR. Den primære årsag til indtjeningsskuffelsen var Outsourcing Services, hvis justerede EBITA faldt til 1,1 MEUR (Q2'25: 6,1 MEUR), hvilket var under vores allerede forsigtige estimat på 1,9 MEUR. Der var usikkerhed forbundet med indtjeningsestimatet for Outsourcing Services, da segmentets indtjeningsevne i sammenligningsperioden var usædvanligt stærk på grund af udløbende outsourcingaftaler, og derudover var der stor usikkerhed forbundet med rentabiliteten i den indledende fase af den nye outsourcing i Nord-Pirkanmaa (restruktureringsforhandlinger blev indledt umiddelbart efter outsourcingens start). I Healthcare Services opnåede den justerede EBITA derimod en lille forbedring til 8,3 MEUR (Q2'25: 8,0 MEUR) i overensstemmelse med vores forventninger, men lå dog en smule under vores estimat (8,6 MEUR). Vi betragter styrkelsen af segmentets resultat, på trods af en markant lavere toplinje, som et klart lyspunkt i rapporten. Den rapporterede EBIT faldt til kun 2,3 MEUR (estimat 4,7 MEUR), hvilket blev belastet af engangsposter relateret til selskabets restruktureringsforhandlinger og centralisering af aktiviteter. Som følge heraf faldt EPS til beskedne 0,01 EUR (estimat 0,10 EUR).

Pihlajalinna sænkede i går sin omsætningsguidance, rentabilitetsudsigterne uændrede

Pihlajalinna udsendte i går aftes en nedjustering, hvor selskabet sænkede sin omsætningsguidance for indeværende år. Forventningerne til rentabiliteten forblev uændrede. Pihlajalinna forventer nu, at omsætningen for indeværende år vil være 550-570 MEUR (tidligere 570-600 MEUR), og selskabet forventer fortsat, at den justerede EBITA-margin vil være 9,0-10,0 %.

Forringelsen af omsætningsudsigterne kom ikke som en stor overraskelse for os, da vores tidligere omsætningsestimat (568 MEUR) allerede forventede en underpræstation i forhold til guidance. Konkurrenten Terveystalos negative nedjustering og Q2-udvikling i sidste uge øgede også risikoen for Pihlajalinna. Vores tidligere estimat lå dog i den øvre ende af den nye guidance, og med Q2-udviklingen ser vi et lille nedadgående pres, især på vores omsætningsestimat. Baggrunden for den sænkede guidance er en lavere samlet efterspørgsel på sundhedsmarkedet end forventet samt frasalg af boligtjenester, der er fremskredet hurtigere end forventet. Sidstnævnte er ikke bekymrende, da det drejer sig om salg af aktiver og en strategisk fokusering. Ændringen i frasalgstempoet forklarer dog kun en lille del af nedjusteringen af guidance, da selskabet forventer, at udløbne outsourcingaftaler og frasalg af boligtjenester vil reducere omsætningen med cirka 85 MEUR i år, hvor den tidligere guidance var 83 MEUR. Bredden af omsætningsguidance forklares ifølge vores vurdering af udviklingen i influenzasæsonen i slutningen af året, hvor visibiliteten på nuværende tidspunkt er begrænset.

Som et lyspunkt i guidance blev rentabilitetsguidance gentaget. Ifølge selskabet vil udviklings- og tilpasningsforanstaltningerne inden for Healthcare Services understøtte rentabiliteten i et udfordrende marked. Pihlajalinna afsluttede i maj omfattende restruktureringsforhandlinger, som vil begynde at understøtte rentabiliteten, især fra H2. Før nedjusteringen lå vores estimat helt i den nedre ende af intervallet på 9,0 %. Prognosejusteringerne sker således kun via den faldende omsætning og forbliver dermed samlet set forholdsvis begrænsede.