Bloombergin uutisen mukaan KONE olisi tutkimassa mahdollisuuksia tehdä tarjousta TK Elevatorista (aik. Thyssen Elevator), jonka listaamisesta pörssiin on myös huhuttu. Viimeksi asia oli tapetilla vuonna 2020, jolloin KONE kuitenkin vetäytyi keskusteluista ja liiketoiminta päätyi pääomasijoittajakonsortiolle. KONEen pohdinnat vaikuttavat olevan nykytietojen perusteella vielä varhaisessa vaiheessa. Nähdäksemme tilanne on myös pitkälti vastaava aiempaan, minkä myötä näemme yhdistymisen hyödyt selkeinä, mutta sen riskit ovat mielestämme jokseenkin ennallaan.

Yhtiön kerrotaan käyneen keskusteluja tarjouksenteosta

Bloombergin lähteiden perusteella KONE olisi käynyt keskusteluja neuvonantajien kanssa ja tarkastelee rahoitusmahdollisuuksia tehdä tarjous osasta tai koko TK Elevatorista. Uutisen perusteella KONE tarvitsisi tarjouksessa taakseen myös kumppaneita yhtiöiden yhteenlasketun suuren Euroopan markkinaosuuden myötä. Uutisen perusteella KONE olisi aloittanut toimenpiteet TK Elevatorin kasvaneiden listautumisspekulaatioiden myötä, mutta tässä vaiheessa harkinta on varhaista, eikä ole varmuutta aikooko KONE edetä varsinaiseen tarjoukseen.

Strategiset hyödyt ovat selkeät

Nähdäksemme KONEen ja TK Elevatorin yhdistyminen strategiset seikat ovat varsin selkeät ja ne kumpuavat isoista synergiamahdollisuuksista toimitusketjuissa ja jälkimarkkinatoiminnoissa (etenkin olemassa oleva huoltokanta), joissa skaalaeduilla on erittäin suuri merkitys. Nähdäksemme suurimman mielenkiinnon kohteena KONEella olisi TK Elevatorin Yhdysvaltain toiminnot, jotka Reutersin mukaan vastasivat edellisellä tilikaudella noin 35 % yhtiön 9,3 miljardin euron liikevaihdosta. Vastaavasti KONEella USA:n osuus liikevaihdosta on vastannut noin 20 % (liikevaihto noin 11 mrd. euroa). Tämän myötä yhtiö saisikin vahvistettua huomattavasti markkina-asemaansa sekä huoltokantaansa kyseisellä markkinalla. Lisäksi KONE saisi myös uudelleen jalansijaa esimerkiksi Etelä-Amerikassa, josta se vetäytyi kauan sitten. Yhdistymisen myötä uudesta kokonaisuudesta tulisi myös melko selvällä marginaalilla hissialan suurin toimija (OTIS liikevaihto 2024: 14,3 mrd. USD, Schindler 11,2 mrd. CHF).

Riskejä ja kysymysmerkkejä riittää kuitenkin vielä paljon

Nähdäksemme yhdistymisen etenemisen tiellä on kuitenkin isoja riskejä. Suurin näistä on mielestämme kilpailuviranomaisriski etenkin Bloombergin uutisenkin mainitsemalla Euroopan alueella. Toimiala on muutoinkin nykyrakenteella hyvin keskittynyt neljän suurimman toimijan yhdessä hallitessa suurinta osaa markkinasta. Lisäksi kaupan täysien synergioiden saavuttaminen huollossa edellyttäisi todennäköisesti yhdistyneiden yhtiöiden henkilöstön selvää supistamista, mikä nostaa riskejä huomioiden ammattiliittojen vahva asema osassa TK Elevatorin toimipisteverkkoa. Myös esimerkiksi Schindler otti viimeksi voimakkaasti kantaa yhdistymissuunnitelmiin.

Luonnollisesti keskeisessä roolissa olisi myös KONEen mahdollisesti liiketoiminnasta tarjoama hinta, mikä on tässä vaiheessa vielä hämärän peitossa ja TK Elevatorista julkisesti saatavat luvut ovat myös hyvin pintapuoliset. Arviomme TK Elevatorin nykyisen pääomasijoittajien muodostaman omistusrakenteen olevan kuitenkin pitkälti tuottohakuinen, mikä nostaa riskejä kauppahinnan kohoamisesta (esim. tarjouskilpailu) ja Bloombergin mukaan nykyomistajat myös tutkivat useita erilaisia vaihtoehtoja irtaantumiselle. Nykytiedoin mahdolliseen tarjoukseen onkin tässä vaiheessa vaikea ottaa kantaa. Mielestämme on kuitenkin varsin luonnollista, että KONE selvittää tässä tilanteessa omia mahdollisuuksiaan tarjouksentekoon. Tästä on mielestämme kuitenkin vielä pitkä matka varsinaisiin neuvotteluihin ja tarjoukseen ja näiden todennäköisyyttä on vaikea arvioida. Lisäksi on hyvä pitää mielessä mahdolliset kilpailevat tarjoukset. Kokonaisuutena uutisella ei olekaan tässä kohtaa vaikutusta ennusteisiimme tai näkemykseemme yhtiöstä ja jäämme seuraamaan tilanteen kehitystä.