Kilde: Inderes

Auroora offentliggør sit Q3-regnskab torsdag den 19.11. Vi forventer, at selskabets omsætning er vokset stærkt drevet af både opkøb og organisk vækst. Vi venter, at resultatet tager et tydeligt niveauhop fra sammenligningsperioden, understøttet af opkøbenes strukturelt bedre rentabilitet og volumen vækst. Selskabet giver ikke kortsigtet guidance, så vores opmærksomhed ved regnskabsmeddelelsen vil især være rettet mod forventningerne til den organiske vækst samt selskabets kommentarer om de seneste virksomhedshandler. De nyligt meddelte store datacenterinvesteringer bringer sandsynligvis ikke direkte væsentlig forretning til Aurooras Sähköistys ja automaatio -segment, men den bredere samfundsmæssige elektrificering, som de er med til at accelerere, understøtter segmentets selskabers udsigter på mellemlang sigt. Under hensyntagen hertil og Finlands genoprettede økonomiske vækst antager vi, at også de organiske vækstforventninger er forblevet gode.

Opkøb og organisk vækst sætter skub i toplinjen

Vi estimerer, at Aurooras Q3-omsætning er vokset med cirka 27 % til 68 MEUR. Lidt over halvdelen af væksten kommer i vores estimater fra gennemførte virksomhedsopkøb, men vi venter også, at den organiske vækst har ligget på et tosifret niveau. Dermed forventer vi, at det organiske væksttempo er aftaget en anelse fra det ekstremt stærke niveau i begyndelsen af året (H1: +21 %), hvilket vi finder berettiget, da især Q2 fik en vis støtte fra timingfaktorer i visse selskabers leverancer.

På segmentniveau estimerer vi, at omsætningen i det største segment, Sähköistys ja automaatio, er vokset til 38 MEUR, understøttet af et stærkt efterspørgselsmiljø såsom investeringer i elnet, energieffektivitet og datacentre. Støtte til væksten kommer blandt andet fra segmentets ordrereserve, der er vokset markant de seneste kvartaler (Q2'26: 121,5 MEUR, Q4'25: 96,9 MEUR). Væksten modtager desuden en lille medvind fra opkøbet af WestimQPower. I segmentet Teolliset tuotteet ja palvelut forventer vi, at omsætningen er steget til 24 MEUR drevet af en lille organisk vækst, men primært af de mange gennemførte virksomhedsopkøb. I segmentet Puhdas vesi ja ympäristöteknologia estimerer vi, at omsætningen er vokset til 6,2 MEUR, ligeledes som følge af en lille organisk vækst samt Rasmix-opkøbet, der blev gennemført i begyndelsen af året.

Forventning om klar resultatforbedring og styrket margin

Vi estimerer, at Aurooras justerede EBITA i Q3 landede på 6,5 MEUR, hvilket ville betyde en tydelig forbedring i forhold til sammenligningsperioden (Q3'25: 4,3 MEUR). Vores estimat ville svare til en margin på 9,5 % (Q3'25: 7,8 %). Resultatforbedringen og stigningen i den relative rentabilitet understøttes i vores estimater af organisk volumenbækst samt gennemførte virksomhedshandler, hvis rentabilitet har været stærkere end Aurooras eget historiske niveau. Auroora har kommenteret, at selskabets resultat vægter mod H2 i løbet af året. Vores estimat forventer også dette (just. EBITA H2e: 13,6 MEUR vs. H1 real.: 8,2 MEUR), men vores Q3-estimat ligger dog på niveau med Q2 (6,5 MEUR).

Vi forventer, at resultatet for Sähköistys ja automaatio -segmentet har været 1,9 MEUR. Vi venter, at Teolliset tuotteet ja palvelut -segmentet fortsætter som koncernens mest rentable del, og vi estimerer, at dets justerede EBITA har været 4,3 MEUR. Vi forventer, at det justerede EBITA for Puhdas vesi ja ympäristöteknologia -segmentet har fortsat på et positivt spor og har været 0,7 MEUR. Vi venter, at Andre-segmentet (som bl.a. indeholder koncernomkostninger) har leveret et resultat på -0,4 MEUR. På grund af endnu mangelfulde sammenligningstal er der dog forbundet usikkerhed med at estimere sæsonudsvingene i segmenternes resultater. Selskabets struktur ændrer sig desuden naturligvis løbende som følge af virksomhedsopkøb.

Blikket rettet mod den organiske vækstforventning og virksomhedsopkøb

Auroora giver typisk for compounders ikke kortsigtet finansiel guidance. Hvad angår den nærmeste fremtid, er ordrereserven i segmenterne én indikator, selvom leveringstiden også her varierer meget mellem de forskellige selskaber og segmenter, og dens præcision på kort sigt sandsynligvis ikke er særlig høj. Den giver dog et vist indtryk af efterspørgslens trendudvikling. Koncernens ordrereserve voksede ved udgangen af Q2 til 170 MEUR (Q1'26: 163 MEUR, Q4'25: 137,1 MEUR). På det tidspunkt var der allerede indgået ordrer i ordrereserven for også det næste år, hvilket forbedrer visibiliteten. Vi følger med spænding med i, om den stærke stemning har fortsat, og hvordan efterspørgselsmiljøet har udviklet sig i de forskellige segmenter. Vores vurdering er, at de større datacentersager, der er blevet meddelt i løbet af efteråret, understøtter udsigterne for det største segment, Sähköistys ja automaatio, gennem en bredere samfundsmæssig elektrificering og elnetinvesteringer, selvom vores opfattelse er, at den direkte forretning, navnlig knyttet til store datacentersager, er begrænset. Efter vores vurdering kan der også komme direkte forretning fra mellemstore datacentre.

Yderligere rettes vores opmærksomhed mod selskabets kommentarer om de seneste virksomhedsopkøb og M&A-pipeline herfra. Selskabet har for nylig gennemført tre virksomhedshandler (Labko, Coating Source, BRIX Facades) og har dermed efter børsnoteringen sat sin stærke balance (Q2'26: netto rentebærende gæld/EBITDA 0,7x) godt i arbejde den seneste tid. De seneste tre handler er endnu ikke blevet gennemført i løbet af Q3 (Suomen Teknohaus blev det), så vi kan først vurdere de seneste virksomhedshandlers købspriser og balanseeffekter i slutningen af Q4. Selskabet har nu foretaget fem virksomhedsopkøb i løbet af indeværende år, hvor selskabets målsætning er 4-8. Selskabet har dog beskrevet, at mængden og kvaliteten af selskabets opkøbspipeline er vokset efter børsnoteringen, så vi udelukker ikke, at vi vil høre om yderligere opkøb i løbet af årets sidste del. Vi indregner de seneste virksomhedsopkøb i vores estimater i forbindelse med Q3-regnskabet.