Kilde: Inderes & Bloomberg, 4 analytikere (konsensus)

Admicom offentliggør sit Q3 regnskab torsdag den 8.10. kl. 8. Vi venter, at omsætningsvæksten er forblevet mat, da den svage markedssituation fortsat bremser udviklingen. Vi forventer, at rentabiliteten er faldet anelse fra sammenligningsperioden blandt andet som følge af investeringer relateret til kunstig intelligens, men at den fortsat er bevaret på et meget godt niveau. Selskabet arrangerede et analytikerkald før den stille periode i september, og på det grundlag venter vi ikke, at rapporten byder på de store overraskelser. I rapporten vil vi særligt følge udviklingen i kundeafgang og nysalg samt ledelsens nyeste kommentarer om markedsudsigterne.

Omsætningsvæksten er fortsat moderat på det svage marked

Vi estimerer, at Admicoms Q3-omsætning er vokset med 2,5 % til 9,5 MEUR. Væksten bremses fortsat af den udfordrende situation på det finske byggemarked. Selvom store datacenterprojekter har sat liv i branchens samlede omsætning, er situationen i Admicoms kerneinvesteringsegruppe, dvs. mindre selskaber, fortsat todelt, og mange aktører lider under svagt nybyggeri. Derudover skaber ændringen i afregningsmodellen for Ultima-kunder (fra årlig udligningsfakturering til rullende månedsfakturering) modvind for omsætningsudviklingen i Q3, og vi vurderer, at resten af denne negative effekt falder i dette kvartal. Væksten i den årlige tilbagevendende omsætning (ARR) understøttes på den anden side af prisstigninger, der times til slutningen af året, samt de lovende tegn på et opsving i salget, der blev set i Q2. Som modvægt svækker den fortsat forhøjede kundeafgang denne udvikling.

Vi venter, at den operationelle rentabilitet er forblevet stærk

Vi venter, at Admicoms justerede EBITDA i Q3 er faldet anelse fra sammenligningsperioden til 3,6 MEUR (Q3'25: 3,7 MEUR), hvilket ville svare til en margin på 38,2 % (Q3'25: 39,6 %). Ud over den langsomme vækst trækkes rentabiliteten ned af selskabets investeringer i vækstområder såsom udvikling af kunstig intelligens, hvor selskabet i overgangsfasen udnytter ekstern ekspertise, samtidig med at egne ansættelser er i gang. På den anden side understøtter den tilpassede omkostningsstruktur, som er et resultat af restruktureringsforhandlinger, der blev afsluttet i maj, den operationelle effektivitet. Det rapporterede EBIT (Q3'26e: 2,3 MEUR) belastes som sædvanligt af goodwillafskrivninger fra virksomhedsovertagelser. Vi venter desuden, at restruktureringsforhandlingerne har medført endnu små engangsposter i Q3.

Udsigterne bør ikke byde på overraskelser

Admicom forventer, at den årlige tilbagevendende omsætning (ARR) i 2026 vil vokse med 3–10 %, og at den samlede omsætning vil stige med 2–6 %. Det justerede EBITDA forventes at ligge på et niveau på 31–36 % af omsætningen. Vores estimat venter en omsætningsvækst på 2,5 % for dette år og et justeret EBITDA på 32,5 %. Det rapporterede EBITDA (29,4 %) belastes af engangsposter fra restruktureringsforhandlinger. I Q3-regnskabet vil vi særligt følge ledelsens kommentarer om udviklingen i kundeafgang og nysalg. Derudover følger vi fremdriften i selskabets AI-projekter og rekrutteringer, da disse vil påvirke omkostningsniveauet i resten af året. Kommentarer om situationen på M&A-markedet og mulige aktietilbagekøb er også af interesse, da selskabets balance er ekstremt stærk, og aktiens værdiansættelse efter vores opfattelse fortsat er på et meget lavt niveau.