Wetteri Q4'25: Turnaround søger det rette gear

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.3.2026, 06.43 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Wetteris Q4-regnskab var svagere end forventet, primært på grund af et kraftigt tab i personbilssalget. Balancens genopretningsforanstaltninger burde være overstået, men selskabet skal vise tegn på en klar fremgang i indtjeningsvendingen, for at aktien kan være interessant på det nuværende værdiansættelsesniveau. Vi gentager vores Reducér-anbefaling og sænker vores kursmål til 0,16 EUR (tidligere 0,18 EUR).

Omsætningen svarede til forventningerne, men resultatet var under estimaterne

Q4 var udfordrende for Wetteri og hele bilindustrien midt i et svagt efterspørgselsmiljø. Wetteris omsætning voksede beskedent og svarede til vores estimater, men resultatet var markant under vores forventninger på grund af det meget svage indtjeningsniveau for personbilssalget. Priskonkurrencen på brugte biler var meget hård mod slutningen af kvartalet, hvilket sammen med den svage efterspørgsel efter nye biler tyngede segmentets rentabilitet. Ifølge selskabet forbedrede det sit varelager i løbet af kvartalet, hvis niveau faldt med mere end en fjerdedel år-til-år. På trods af det svage operationelle indtjeningsniveau var Wetteris nettoresultat positivt i kvartalet, hvilket skyldtes en engangsgevinst fra salget af servicevirksomheden for tungt udstyr i Kajaani og Joensuu. Årets resultat per aktie var underskudsgivende, og selskabets bestyrelse foreslog som forventet, at der ikke skulle udbetales udbytte.

Ved udgangen af 2025 udgjorde Wetteris netto rentebærende gæld 83,6 MEUR, hvilket er et alarmerende højt niveau på 9,4x i forhold til den seneste 12 måneders markant svage sammenlignelige EBITDA. Kovenanterne ville sandsynligvis være blevet brudt, men selskabet havde aftalt med långiveren, at kovenanterne ikke ville blive gennemgået ved årets udgang. Wetteri gennemførte sidste år mange strukturelle ændringer, der belastede rentabiliteten for at muliggøre en indtjeningsvending, og fremme af disse vil også hjælpe selskabets långivere. I den nuværende situation er det dog klart, at selskabets forhandlingsposition over for långiverne er svag, og risikoprofilen er markant høj, indtil selskabets indtjeningsevne forbedres fra det nuværende niveau.

I indeværende år skal der leveres beviser for et forbedret indtjeningsniveau

I forbindelse med rapporten har vi sænket Wetteris rentabilitetsestimater for de kommende år, drevet af Q4-resultatskuffelsen. I forbindelse med rapporten gentog selskabet sin guidance fra kapitalmarkedsdagen for 2026 om et positivt sammenligneligt driftsresultat. På grund af Wetteris betydelige finansieringsomkostninger (netto finansielle poster var over 9 MEUR i 2025) skal selskabet dog opnå et driftsresultat, der er markant højere end nul, for at muliggøre en varigt positiv pengestrøm. Vores estimat for indeværende års sammenlignelige driftsresultat ligger på 5,1 MEUR, hvilket ikke er tilstrækkeligt til at opnå et positivt nettoresultat. I indeværende år er det efter vores mening kritisk, at Wetteri leverer konkrete tegn på fremgang i indtjeningsvendingen for at understøtte sin turnaround-fortælling. Forretningsmiljøet burde i indeværende år understøtte betingelserne for en indtjeningsvending, da bilindustrien forventer en vækst på cirka 6 % i nyregistreringer af biler og en accelererende vækst i den finske økonomi.

Værdiansættelsen indregner allerede en indtjenings-turnaround på forhånd

Wetteris resultatbaserede værdiansættelse er høj ifølge vores estimater for de kommende år og bliver først neutral med vores 2028-2029 estimater, der tager højde for en betydelig indtjeningsvending. De mere stabile EV/omsætning- og P/B-multipler er presset ned på et lavt niveau, hvilket let former aktiens værdiansættelsesbillede, efterhånden som indtjeningsvendingen skrider frem. Det er dog udfordrende at basere sig på disse multipler, før vi ser tegn på et varigt profitabelt indtjeningsniveau, hvilket også ville reducere den forhøjede risikoprofil.