Wetteri Q1'26: Få mere ud af motoren end nuværende

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 22.5.2026, 05.32 GMT. Giv feedback her.

Wetteris Q1-marginer var markant lavere end vores estimater, men en styrket ordrebeholdning i løbet af kvartalet udlignede det samlede billede af regnskabsmeddelelsen en smule. Selskabets forventninger for indeværende år efterlader dog meget at indhente i slutningen af året. Med vores estimater for de kommende år er aktiens værdiansættelse dyr, men på grund af forretningens lave marginprofil og den billige omsætningsbaserede værdiansættelse reagerer de resultatbaserede multipler følsomt på selv små forbedringer i rentabiliteten. Vi gentager vores Reducér-anbefaling og et kursmål på 0,16 EUR.

Rentabilitets-turnaround lader vente på sig

Målt i antal enheder viste det finske bilmarked tegn på bedring i begyndelsen af året, men prismiljøet forblev stramt. Wetteris Q1-omsætning faldt med 7 % til 107,8 MEUR, hvilket var markant under vores estimat på 118,3 MEUR. Faldet skyldtes færre leverancer i personbilssegmentet samt frasalget af serviceforretningen for tunge køretøjer i Joensuu og Kajaani i slutningen af året. Den største skuffelse i regnskabsmeddelelsen var, at der trods Wetteris forretningsmæssige sundhedstiltag endnu ikke var tegn på en resultatforbedring i Q1. Det sammenlignelige EBIT forblev på samme niveau som året før, -1,5 MEUR, hvilket var markant under vores estimat på 1,7 MEUR. Resultatskuffelsen i et sæsonmæssigt stærkt kvartal skyldtes igen personbilssegmentet, hvis justerede driftstab var på niveau med sammenligningsperioden på -2,4 MEUR. Segmentet formåede dog at forbedre sin bruttofortjeneste pr. bil med 10 % og effektivisere sit lageromsætning betydeligt. Inden for eftermarkedet faldt serviceydelsernes justerede EBIT en smule på grund af frasalget af serviceforretningen for tunge køretøjer i Joensuu og Kajaani, men justeret herfor var udviklingen positiv. EBIT for tunge køretøjer forbedredes en smule trods stabil omsætning, hvilket vi vurderer skyldtes en forbedret dækningsbidrag pr. bil. Ved udgangen af Q1 havde Wetteri en samlet netto rentebærende gæld på 83 MEUR, hvilket er et meget højt niveau på 9,4x i forhold til selskabets sammenlignelige EBITDA for de seneste 12 måneder. Dette, sammen med selskabets strammere lånevilkår, opretholder presset for at styrke balancen og begrænser handlefriheden i beslutninger om kapitalallokering.

Guidance baseret på et stærkt slut på året

I forbindelse med regnskabsmeddelelsen har vi sænket Wetteris rentabilitetsestimater for de kommende år, drevet af Q1-resultatskuffelsen. Selskabet gentog på sin kapitalmarkedsdag forventningerne for 2026 om stigende omsætning og et positivt sammenligneligt driftsresultat. På grund af Wetteris betydelige finansieringsomkostninger skal selskabet dog opnå et driftsresultat, der er markant højere end nul, for at kunne opnå en bæredygtig positiv pengestrøm. Vores estimat for indeværende års sammenlignelige driftsresultat ligger på 1,6 MEUR, hvilket er i overensstemmelse med forventningerne, men ikke tilstrækkeligt til at opnå et positivt nettoresultat. I indeværende år er det efter vores mening kritisk, at Wetteri leverer konkrete tegn på fremgang i resultatforbedringen for at understøtte sin turnaround-fortælling. Forretningsmiljøet bør i indeværende år understøtte betingelserne for en resultatforbedring, da bilbranchen estimerer en vækst på cirka 6 % i nyregistreringer af biler, og Wetteris ordrebeholdning er 60 % større end i sammenligningsperioden.

Aktiekursen indregner proaktivt en turnaround

Wetteris resultatbaserede værdiansættelse er høj ifølge vores estimater for de kommende år og bliver først neutral med vores estimater for 2028-2029, som tager højde for en betydelig resultatforbedring. De mere stabile EV/omsætning- og P/B-multipler er presset ned på et lavt niveau, hvilket let former aktiens værdiansættelsesbillede, efterhånden som resultatforbedringen skrider frem. Det er dog udfordrende at basere sig på disse multipler, før vi ser tegn på et vedvarende profitabelt resultatniveau, hvilket også ville reducere den forhøjede risikoprofil.