Wärtsilä Q4'25 preview: Fortsat ordrevækst bliver stadig mere udfordrende

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 20.1.2026, 19.55 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes og Vara Research

Wärtsilä offentliggør sin regnskabsmeddelelse for fjerde kvartal onsdag den 4. februar. Vi forventer et stærkt kvartal for selskabets omsætning og resultat, da Energys udstyrsleverancer i år var vægtet mod Q4. Vi mener, at den nye guidance vil være en af de vigtigste kursdrivere for regnskabsmeddelelsen. Markedsaktiviteten ser ud til at have holdt sig god, men de høje sammenligningstal for 2025 kan efter vores mening føre til en mere forsigtig guidance, primært inden for Energy. Vi har inkluderet frasalget af Gas Solutions og Energys seneste datacenterordre i vores estimater, hvilket har styrket de langsigtede estimater for indtjeningsvækst. Vi forventer dog, at Energys ordrer på nyt udstyr vil falde en smule fra 2025-topniveauet i de kommende år, og vi mener ikke, at efterspørgslen fra datacentre endnu bør handles til at være en permanent vækstdriver for omsætningen i aktien. Vi gentager vores Reducér-anbefaling og hæver kursmålet til 30 EUR (tidligere 26 EUR).

Forventninger om stærk organisk vækst i Q4

Vi estimerer, at Wärtsiläs omsætning i 4. kvartal er vokset med 10 %, på trods af frasalg af forretningsområder. Organisk estimerer vi, at den samlede omsætning for Marine og Energy er vokset med op til 23 %, hvilket især skyldes den stærke vægtning af Energys leverancer af nyt udstyr i Q4 i det forgangne år. Vi estimerer en ordrevækst på 19 % for Marine og Energy, hvilket næsten udelukkende skyldes en stor kraftværksordre til et datacenter i USA, som faldt i 4. kvartal. For Energy Storage er der endelig kommet ordrer i Q4 efter en stille start på året, men vi vurderer, at ordreindgangen i Q4 stadig vil være markant (-58 %) lavere end den usædvanligt stærke sammenligningsperiode.

Skala og efterspørgsel understøtter rentabiliteten af salg af nyt udstyr

Vi forventer, at den justerede EBIT for Q4 steg til 250 MEUR (en vækst på 20 %) og at EBIT-marginen forbedredes med 1,0 procentpoint. Vi vurderer, at rentabiliteten af Energys salg af nyt udstyr er styrket, understøttet af et godt efterspørgselsmiljø. Operationel gearing understøtter også rentabiliteten. Vi estimerer, at udbyttet pr. aktie vil stige til 0,52 EUR (2024: 0,44 EUR), hvilket svarer til 50 % af det estimerede resultat i overensstemmelse med selskabets politik. Vores estimater for 4. kvartal er stort set på linje med Vara Researchs konsensus.

Det bliver stadig sværere at opnå ordrevækst i 2026

Vi har tolket fra Wärtsiläs seneste investorkald, at markedsaktiviteten stadig er på et godt niveau inden for Marine og Energy. Vi anser det dog for muligt, at selskabet vil sænke Energys efterspørgsels-guidance i forbindelse med Q4-regnskabet (i forhold til de foregående 12 måneder), når man tager højde for den store datacenterkundes ordre i Q4 og de i øvrigt meget stærke ordrer i den seneste tid. For Marine og Energy Storage anser vi det for sandsynligt, at forventningerne vil vise en positiv udvikling. Vores nuværende estimater antager, at Maritim-ordrer vil vokse med 2 % i 2026, og at Energi-ordrer vil falde med 1 % i forhold til en meget stærk sammenligningsperiode. Vores estimerede ordrer på nyt udstyr til Energy i 2026-27e er, trods negativ vækst, ca. 2,4 gange højere sammenlignet med niveauet i 2020-23 (konsensus ca. 3x).

Vurderingen forudsætter, at efterspørgslen fra datacentre fortsætter i lang tid

Vurderingen er efter vores mening blevet stram på det seneste, selvom visibiliteten for indtjeningsvæksten i de kommende år er stærk. Den estimerede indtjeningsvækst er delvist baseret på forbedret rentabilitet inden for salg af nyt udstyr, hvilket muligvis ikke er en holdbar antagelse på længere sigt, hvis den datacentredrevne efterspørgsel aftager. Der forventes stærke leverancer i 2027, men selskabets EV/EBIT-værdiansættelse på 16x for det pågældende år levner efter vores mening ikke plads til yderligere stigning, men forudsætter en fortsat betydelig indtjeningsvækst fremover. Geopolitik og told kan også hæmme kundernes beslutningstagning og dermed trække aktiekursen ned på kort sigt, selvom man ikke bør tillægge det stadigt skiftende toldmiljø for stor vægt, når man træffer investeringsbeslutninger.