Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 27.10.2026, 22.34 GMT. Giv feedback her.

Q3-rapporten var stærk, men vi vurderer, at markedet havde ventet endnu vildere rentabilitetsmål fra selskabet. Vi betragter de givne mål som realistiske og ser aktiens værdiansættelse som attraktiv i forhold til den indtjeningsvækst, som selskabets stærke ordrebog giver udsigt til, samt selskabets stærke position som global teknologileder. Vi opjusterer anbefalingen til Køb og bibeholder kursmålet på 33 EUR før næste uges kapitalmarkedsdag.

Stærkere ordrer end ventet fra Q3 og god rentabilitet

Q3-rapporten bød på en ordreindgang, der var stærkere end både vores og konsensusforventningerne (vækst på i alt 47 % år/år i Marine og Energy). Rentabilitetsudviklingen var også en anelse bedre end vores estimater, idet M+E justeret driftsresultat steg med 25 % år/år (margin +0,7 pct.-enheder) og lå 5 % over vores estimat. Pengestrømmen udviklede sig også stærkt, efter at ordreindgangene fik forudbetalingerne til at svulme, hvilket betød, at selskabets netto kassebeholdning ved udgangen af Q3 allerede var på 2,2 mia. EUR (Q3’25: 1,4 mia.).

Selskabet anerkender ikke, at ordrereserven køler af

Selskabet stiller fortsat udsigt til, at efterspørgselsmiljøet forbliver stabilt i de næste 12 måneder i forhold til sammenligningsperioden i både Marine og Energy. Forventningerne var bedre end vores forhåndsforventninger, da sammenligningsperioden er ekstremt stærk, og selskabets udvidede leveringstider sandsynligvis på et tidspunkt vil begynde at begrænse nye ordrer. Vi tolkede da også ledelsen således, at den fortsat forventer, at den stærke efterspørgsel vil fortsætte i Energy, bl.a. trukket af datacentre og reguleringskraft. Selskabet nævnte desuden, at dets datacenterkunder består af finansielt stærke hyperscalers og ikke så meget af neocloud-lignende kunder med højere risiko. Vi har løftet vores omsætningsestimater for 2029-30 en anelse som følge af den stærke ordreudvikling og -udsigt. Vores EBIT-estimater faldt, fordi implementeringen af IFRS 18-standarden betyder, at sikringsomkostninger indregnes i driftsresultatet fra starten af 2027. Samtidig steg de finansielle nettoindtægter, og EPS-estimaterne forblev uændrede.

Markedet kan have ventet endnu højere indtjeningsmål

Selskabet meddelte om nye finansielle mål i forbindelse med Q3-regnskabet. Målene er i det væsentlige i overensstemmelse med vores forventninger, men vi tolker det betydelige kursfald på regnskabsdagen som et resultat af, at markedet havde ventet en endnu større stigning i EBIT-marginmålet (steg fra 14 til 16 %) trukket af den stærke efterspørgsel inden for Energy. Vurderingsmæssigt påvirkes målet af IFRS 18-standardens tekniske virkning samt muligvis af, at det er vanskeligt at forudsige markedsligevægten på lang sigt for salg af nyt udstyr (2030-). Hvad angår omsætningsvæksten, var en lav dvouhcifret %-vækst efter vores opfattelse at forvente. Vi betragter de nye mål som realistiske og forventer, at omsætningen vil vokse med i gennemsnit 10 % p.a. i 2027-30, og at EBIT-marginen vil stige til 15,9-16,0 % i 2029-30 (LTM: 14,2 % før ændringen af regnskabsstandarden).

Multiplikatorerne falder til et attraktivt niveau, mens produktionskapaciteten vokser

Wärtsilä er en globalt førende aktør inden for mellemhurtige motorer, og forretningens kvalitet understøttes af den forudsigelige serviceforretnings høje andel af resultatet (2025: anslået 77 %). Den lange ordrebog giver god visibilitet for resultatopgørelsen for de kommende år, med henvisning til hvilket vi estimerer, at EV/EBIT-multiplikatoren vil falde til niveauerne 11x og 8x i henholdsvis 2028 og 2030. Hvis vi antager, at det fair værdiansættelsesniveau er EV/EBIT 15x, vil aktiens potentiale for stigning op til den fair diskonterede værdi beregnet på baggrund af årtiets slutnings estimater være op til 26 % (15 % p.a.). Vores estimater antager, at de datacenterdrevne ordrer halveres inden 2029, og at reguleringskraften omvendt vokser. Hvis den datacenterdrevne efterspørgsel forsvandt, og marginen for salg af nyt udstyr vendte tilbage til 2025-niveauet, ville aktiens nuværende pris være tæt på den fair værdi. Tjenesternas høje andel af resultatet samt vækstpotentialet i 2030'erne som følge af væksten i installeret base begrænser efter vores opfattelse risikoen for kursfald og understøtter aktiens risiko/afkast-forhold, selvom marginen for salg af nyt udstyr kan være volatil, når balancen mellem udbud og efterspørgsel ændrer sig.