Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 22.7.2026, 05.54 GMT. Giv feedback her.

Wärtsiläs ordrebøger er fyldt godt op for de næste 2-3 år, og voksende volumener hjælper selskabet med at styrke sin rentabilitet yderligere. Vi ser gode efterspørgselsdrivere for selskabet på mellemlang sigt, selvom den datacenterdrevne efterspørgsel delvist skulle aftage. Vi ændrer vores anbefaling til "Tilføj" (tidligere "Reducér"), da værdiansættelsen er blevet moderat attraktiv som følge af kursfald og ordrevækst. Vores kursmål er 33 EUR (tidligere 32,5 EUR).

Udstyrsordrer oversteg allerede høje forventninger

Q2-rapporten var samlet set stærk, da ordrerne fra Marine og Energy oversteg konsensusestimaterne med i alt 14 %. Ordrerne fra Marine og Energy voksede samlet set med 33 %, udelukkende drevet af salg af nyt udstyr. Der var også en positiv underliggende tendens i rentabiliteten, idet den justerede EBIT oversteg estimaterne med 3 %, selvom omsætningsmixet var mere skævt mod salg af nyt udstyr og mindre mod services end forventet. Den justerede EBIT for Marine og Energy styrkedes til 214 MEUR (Q2’25: 190 MEUR), og den justerede EBIT-margin styrkedes med 1 procentpoint. Pengestrømmen fra driften styrkedes i Q2 i forhold til sammenligningsperioden og har for hele H1 været i tråd med den stærke sammenligningsperiode.

Energy har svært ved at øge ordrerne yderligere, og selskabet erkendte dette

Energys enorme ordrer i Q2 og den generelt meget stærke ordreindgang over de seneste 12 måneder, kombineret med kapacitetsflaskehalse, førte til en nominelt mere forsigtig guidance end tidligere. Selskabet forventer, at Energys efterspørgselsmiljø forbliver på niveau med sammenligningsperioden, hvorimod efterspørgselsmiljøet i Q1 stadig forventedes at forbedres. Selskabet kommenterede, at ændringen afspejler de høje tal fra sammenligningsperioden, og at Energys efterspørgselsmiljø fortsat fremstår meget stærkt, drevet af datacentre og behovet for reguleringskraft fra vedvarende energi. Efterspørgslen fra Marine forventes også at forblive på samme niveau som i sammenligningsperioden, hvilket er uændret i forhold til Q1-guidance.

Energys rentabilitet forbedres, men en del af markedet forventede endnu bedre resultater

Wärtsilä præsenterede i Q2-rapporten marginprofilen for Energys ordrebeholdning. Bruttofortjenesten for Energys ordrebeholdning af nyt udstyr var ved udgangen af juni over 5 procentpoint højere sammenlignet med begyndelsen af 2025, hvilket fremover vil afspejles i en markant stærkere rentabilitet for salg af nyt udstyr. På den anden side virkede markedet, baseret på kursreaktionen og investorkaldet, skuffet over prissætningen (MEUR/MW) af Energys salg af nyt udstyr, som faldt i Q2 år/år. Den forventede forbedring i rentabiliteten ser således ud til at skyldes særligt skalafordele og produktionseffektiviseringer, snarere end prisstigninger. Vi foretog små nedjusteringer af estimaterne på kort sigt på grund af lange leveringstider, men vores resultatestimater på mellemlang sigt forblev uændrede.

Værdiansættelsesmultipler falder på mellemlang sigt

Med en styrket ordrebeholdning er visibiliteten for Wärtsiläs indtjeningsvækst i de kommende år forbedret, samtidig med at aktiekursen er faldet en smule. Vi ser selskabet som en global teknologileder inden for lavemissionsskibsfart og motorbaserede kraftværker, hvilket muliggør et stærkt afkast af investeret kapital (ROI: 2026-28e: 26-31 %). Værdiansættelsesmultiplerne falder til attraktive niveauer i takt med indtjeningsvæksten i de kommende år (2027-29: 16x, 13x og 11x), og ved at anvende en EV/EBIT-multipel på 15x på 2029-estimaterne, ville det forventede afkast sammen med udbyttet stige til lidt over 10 % om året. Vores estimater antager, at den datacenterdrevne ordreindgang falder med cirka 40 % inden 2029, så fortsættelsen af væksttrenden kan ses som en positiv option. Selskabet har forenklet sin struktur kraftigt i de seneste år, og samtidig er udsigterne for rentabiliteten af de resterende Marine- og Energy-forretningsområder styrket, hvilket betyder, at vi ikke ville blive overraskede, hvis selskabet i de kommende år lancerer nye, højere rentabilitetsmål end tidligere.