Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 15.7.2026, 05.05 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling for aktien og sænker vores kursmål til 1,0 EUR (tidligere 1,15 EUR) som følge af ændringerne i estimaterne. Vincits omsætningsnedgang fortsatte med at være kraftig i Q2, og fordelene ved årets effektiviseringstiltag var ikke tilstrækkelige til at vende det justerede EBITA-resultat til et positivt. Vi forventer, at omsætningsnedgangen først vil vende næste år, og der er derfor behov for nye effektiviseringstiltag. Med faldet i aktiekursen er risiko-afkastforholdet for næste års turnaround dog ifølge vores vurdering allerede forsigtigt attraktivt. 

Omsætningen faldt mere end forventet i Q2

Vincits omsætning faldt med 16 % til 14,8 MEUR i Q2 og lå under vores estimat. Serviceomsætningen, som udgør størstedelen af selskabets omsætning, faldt med 17 % i kvartalet. Inden for kundesektorerne voksede den mindre offentlige sektoromsætning med 10 %. Vincits større og traditionelt stærke private sektor faldt med 19 %, hvilket er bekymrende. Forsinket kundebehov påvirkede fortsat omsætningsnedgangen. Især industrikunder udskød investeringsbeslutninger og skar ned på budgetterne, selv for allerede aftalte projekter. Samtidig ser selskabet en stigende efterspørgsel i kundebasen, hvilket nu afspejles i en styrket salgspipeline og giver håb om et vendepunkt.

Effektiviseringstiltag er utilstrækkelige, og resultatet var klart under forventningerne

Vincits EBITA var -0,2 MEUR i Q2 og justeret for omstruktureringer i organisationen samt omkostninger relateret til opkøbet af Data Clinic Oy var den -0,1 MEUR. Resultatet var således klart under vores estimater, og selskabets effektiviseringstiltag er fortsat utilstrækkelige og kommer for sent. Den justerede EBITA-margin var -0,8 %. Selskabet gennemførte restruktureringsforhandlinger i begyndelsen af året, som burde have støttet rentabiliteten stærkere fra Q2, og faktureringsgraderne er efter vores opfattelse på et godt niveau. I det store billede er rentabiliteten stadig meget svag, og nye effektiviseringstiltag skal findes, især hvis omsætningen fortsætter med at falde markant i H2, som vi estimerer.

Vi forventer et vendepunkt næste år

Vincit forventer, at den justerede EBITA-margin for 2026 vil forbedres i forhold til året før. Rentabiliteten var meget svag i sammenligningsperioden, så en forbedring af rentabiliteten burde være let at opnå. IT-servicemarkedet har vist tegn på bedring i løbet af det seneste halve år. Vincit kommenterer, at deres egen transformation er fremskreden, og at salgspipelinen er god, hvilket giver tillid til det vendepunkt, vi forventer næste år. En vending i omsætningsnedgangen kræver dog stadig succes, og risikoniveauet er fortsat højt. På grund af Q2 regnskabet og forsinkelsen i omkostningsbesparelserne har vi især sænket estimaterne for indeværende år. Vi estimerer, at omsætningen vil falde med 12 % i år, og at rentabiliteten (EBIT-%) kun vil stige til 1 % (2025 0 %). Vi vurderer, at selskabet fortsat vil skulle effektivisere især faste omkostninger. I 2027 forventer vi, at selskabet vil vende tilbage til en beskeden vækstbane, og at rentabiliteten vil forbedres.

Risiko-afkastforholdet er forsigtigt attraktivt

Med hensyn til investeringsprofil er Vincit stadig et klart turnaround-selskab. Markedet har ramt selskabets tidligere styrkeområder, og selskabet har været nødt til at gennemføre en kraftig transformation de seneste år, hvilket stadig er undervejs. Generelt er der dog en lille positiv stemning på IT-servicemarkedet, og selskabets salgspipeline er god, hvilket også kan fremskynde Vincits turnaround. Med kursfaldet er risiko-afkastforholdet ifølge vores vurdering forsigtigt attraktivt. På grund af det svage resultat opnås der ikke støtte fra 2026-indtjeningsmultiplerne. 2027 P/E- og EV/EBIT-multiplerne er 9x og 6x og er forsigtigt attraktive, når man tager de moderate estimater i betragtning (EBIT-% 3,4 %). Med moderate gennemsnitlige vækstestimater på godt 2 % og EBIT-antagelser på godt 5 % indikerer cash flow-beregningen en aktieværdi på 1,2 EUR.