Valmet Q4'25: Forventningerne til afkast holder, selvom guidance var forsigtig

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 9.2.2026, 06.38 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research konsensus (11 estimater)

Det samlede billede af Valmets Q4-regnskab var en smule blødere end forventet, hvad angår markedsrelaterede forhold, men aktiens fald på næsten 9 % var efter vores mening stadig en overdreven reaktion. Vi har dog tilføjet en lille sikkerhedsmargin til vores omsætnings- og indtjeningsestimater for de kommende år. Vi mener, at Valmets langsomme indtjeningsvækst, potentialet for stigende multipler og et udbytteafkast på 5 % stadig skaber en forventet afkast, der er markant højere end afkastkravet på et års sigt. Derfor gentager vi vores kursmål på 32,00 EUR og vores Køb-anbefaling for Valmet. 

Q4's operationelle resultatudvikling levede stort set op til forventningerne

Valmets omsætning faldt med 3 % i Q4 fra sammenligningsperioden til 1477 MEUR, hvilket var lavere end vores estimater og konsensusestimater. På trods af en omsætning, der både i niveau og struktur var svagere end forventet, voksede Valmets justerede EBITA med 2 % til 196 MEUR og lå inden for det ret snævre interval af vores estimater og konsensusestimater. Valmet opnåede en klart bedre rentabilitet end forventet i begge enheder i Q4, hvilket især skyldtes besparelser fra omorganiseringen i det tidlige forår. Hvad angår udbyttet, var bestyrelsens forslag som forventet et stabilt udbytte på 1,35 EUR/aktie.

Valmets ordrer udgjorde knap 1,3 BEUR i Q4. Ordrerne oversteg vores estimater og konsensusestimater en smule. Overstigningen kom fra BMRP's udstyr, mens BMRP's servicesalg led under kundernes dårlige markedsforhold, og i PTR blødte efterspørgslen også midlertidigt op, lidt overraskende på grund af svagheden i skovsektoren og timingfaktorer forårsaget af amerikanske toldsatser. I sine markedsudsigter forventede Valmet dog ikke, at efterspørgslen i disse to vigtige enheder ville svækkes yderligere, mens usikkerheden i skovsektorens udstyrsordrer, som forventet, er høj og afhængig af timingen af individuelle handler. Samlet set var udsigterne efter vores mening ikke radikalt svagere end vores forventninger, selvom markedsaktiviteten i Q4 var skuffende for de to vigtigste segmenter. Valmets ordrebeholdning var ved udgangen af Q4 3 % lavere end i sammenligningsperioden på 4,5 BEUR, hvilket var en smule højere end vores forventninger.

Guidance var blødere end forventet

Valmet offentliggjorde sin guidance for indeværende år, ifølge hvilken selskabets omsætning i 2026 vil forblive på samme niveau, og resultatet (justeret EBITA) vil forblive på samme niveau eller vokse sammenlignet med 2025 (2025: omsætning 5318 MEUR, justeret EBITA 620 MEUR). Vores og konsensus' forventninger var især en vækst i resultatet, så efter vores mening levede den forsigtige guidance i et usikkert marked ikke op til forventningerne. Vi ser dog ikke noget større drama i dette, da besparelser og effektiviseringer understøtter resultatet på trods af væksten i visse investeringer, og når den økonomiske vækst tager lidt til, forbedres udsigterne for de hurtigt omsættelige BMRP-tjenester og PTR i vores grundscenarie. Vi har dog tilføjet en lille sikkerhedsmargin til vores kortsigtede estimater, og vores justerede EBITA-estimater for de kommende år faldt med 3-4 % drevet af omsætningen. Vi forventer nu, at Valmets omsætning vil stige med 4 % til 5396 MEUR i år, og at den justerede EBITA vil vokse med 8 % til 670 MEUR, især drevet af vækst, forbedret produktmiks og effektiviseringer. Vores estimater for næste år viser tilsvarende forbedringer.

Forventet afkast får et løft fra alle komponenter

Valmets justerede P/E-tal for 2026 og 2027 er cirka 11x og 10x, og de tilsvarende EV/EBIT-multipler er cirka 9x og 8x. Vi estimerer, at udbytteafkastet på kort sigt vil være omkring 5 %. Værdiansættelsen ligger allerede for indeværende år under Valmets historiske niveauer. Relativt set er aktien markant undervurderet (peer group er dog allerede dyr). Den langsomme indtjeningsvækst, den lette opadgående potentiale i multiplerne og udbyttet løfter efter vores mening aktiens forventede afkast klart over afkastkravet. DCF-modellen understøtter også en stærk positiv investeringsbetragtning.