Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 27.7.2026, 04.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research (konsensus, 10 estimater)

Valmets Q2-regnskab var positivt med hensyn til hovedtallene, men regnskabsdagens chok var dog selskabets beslutning om at påbegynde en undersøgelse af en opsplitning af selskabets forretningsområder i to børsnoterede selskaber. I betragtning af aktiens lave værdiansættelse og forretningsområdernes forskellige profiler mener vi, at en opsplitning kunne frigøre værdi. Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling for Valmet og hæver vores kursmål til 30,00 EUR (tidligere 26,00 EUR), da alene undersøgelsen af en opsplitning understøtter en acceptabel værdiansættelse for aktien, og et godt Q2 reducerede også de kortsigtede indtjeningsrisici.

Selskabet begynder at undersøge en opsplitning

Valmet meddelte fredag, at selskabet indleder en strategisk vurdering af en mulig opsplitning af Biomaterial Solutions and Services (BMRP) og Process Technology Solutions (PTR) i to uafhængige børsnoterede selskaber. Ifølge bestyrelsen kunne en opsplitning tydeliggøre ledelsens fokus, forbedre kapitalallokeringen og hjælpe markederne med at anerkende den fulde værdi af forretningsområderne. Valmet vil give en opdatering om vurderingen senest i forbindelse med sin Q4'26-regnskabsmeddelelse.

Efter vores mening er planen ikke i sig selv overraskende, da kundeprofilerne for forretningsområderne er blevet mere forskellige i takt med PTR's vækst, og synergierne er dermed delvist reduceret. Vi mener også, at Valmet-aktien har været tydeligt undervurderet, da investorerne i Valmet primært har fokuseret på den vanskelige situation i skovsektoren, og PTR's gode udvikling ser ikke ud til at have tynget aktiens prisfastsættelse. Derfor kunne en opsplitning efter vores mening være et værktøj til at fjerne aktiens undervurdering. At igangsætte undersøgelsen af en opsplitning allerede nu var dog en overraskelse for os, da det er en drastisk og hurtig ændring i forhold til selskabets strategi, der blev offentliggjort sidste år. Vi forholder os positivt til undersøgelsen, og efter vores vurdering vil alene det at antyde et sådant værktøj få investorerne til at genoverveje aktiens prisfastsættelsesmekanisme i et vist omfang. Vi anser en opsplitning for mulig, men vores vurdering er, at den tidligst vil finde sted i slutningen af næste år eller i 2028.

Vi foretog ingen væsentlige ændringer i estimaterne efter Q2

Valmets omsætning voksede i Q2 med 6 % år-til-år til 1.315 MEUR, og den justerede EBITA voksede med 5 % til 150 MEUR. Nye ordrer faldt med 10 % til 1.374 MEUR. Hovedtallene i regnskabet oversteg vores estimater og konsensusestimater. Overraskelserne kom fra BMRP for alle tal, mens PTR's udvikling var næsten præcis som forventet i Q2. Valmet gentog sine forventninger for indeværende år, hvorefter omsætningen forbliver på samme niveau, og resultatet (justeret EBITA) forbliver på samme niveau eller vokser sammenlignet med 2025 (2025: omsætning 5.318 MEUR, justeret EBITA 620 MEUR). Gentagelsen af forventningerne var et grundlæggende scenarie trods visse risici, og den gode udvikling i Q2 øgede tilliden til at nå forventningerne. Vi har ikke foretaget ændringer i vores kortsigtede estimater for Valmet. Vi forventer, at Valmets omsætning vokser med 4 % i år til 5.404 MEUR takket være en moderat ordrebog og opkøbet af Severn Group. Vi estimerer dog, at selskabets justerede EBITA vil vokse med 1 % til 626 MEUR, da en let svækkende produktmix, inflation, valutaer og en udfordrende prissituation gennem året vil udhule den beskedne vækst (inkl. Severn Group-opkøbet i H2) og støtten fra besparelser.

Aktiens indre værdi er mindst 30 EUR

Valmets justerede P/E-tal for 2026 og 2027 er cirka 13x og 11x, og de tilsvarende EV/EBIT-multipler er cirka 10x og 9x. Vi estimerer, at det kortsigtede udbytteafkast vil være cirka 5 %. Værdiansættelsen er under Valmets historiske niveauer allerede for indeværende år. Relativt set er aktien markant undervurderet (peer group er dog dyr). Valmets grove sum-of-the-parts stiger i vores papirer, selv med konservative forventninger, til over 30 EUR/aktie, og DCF-værdien er også på dette niveau (vi har sænket vores afkastkrav en smule på grund af opsplitningsundersøgelsen). Derfor fortsætter vi gerne med at købe aktien til denne værdiansættelse trods fredagens kursstigning på over 20 %.