Valmet Q1'26: Svag præstation fra det større forretningsområde

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 28.4.2026, 20.20 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research 11 estimater (konsensus)

Valmets Q1-regnskab var en klar skuffelse, da tallene for Biomaterial Solutions and Services (BMRP) var svage på tværs af hele linjen. Vi har nedjusteret vores kortsigtede estimater for Valmet i BMRP. Efter vores mening giver Valmets potentiale for multipeludvidelse og et udbytteafkast på 6 % stadig et højere forventet afkast end afkastkravet på et års sigt, men selv i bedste fald har en stabil indtjening og usikkerheden omkring opfyldelsen af forventningerne reduceret det kortsigtede forventede afkast på trods af kursfaldet. Vi sænker derfor vores kursmål for Valmet til 26,00 EUR (tidligere 30,00 EUR) og vores anbefaling til akkumuler (tidligere køb).

Svagt Q1 skyldtes udelukkende BMRP

Valmets omsætning voksede med 5 % i Q1 sammenlignet med referenceperioden til 1244 MEUR, hvilket oversteg vores estimater og konsensusestimater. På trods af den gode omsætning svigtede Valmets rentabilitet, og den justerede EBITA faldt med 6 % til 114 MEUR, hvilket var markant lavere end vores estimater og konsensusestimater, der havde forventet en lille forbedring af resultatet. Rentabilitetsproblemet var udelukkende koncentreret om Biomaterial Solutions and Services (BMRP), der drives af skovsektoren, hvor resultatet ifølge selskabet led under en udstyrsbaseret produktmiks, en svag produktmiks inden for tjenester og valutaer, selvom besparelserne skred frem. Process Technology Solutions (PTR) leverede derimod et fejlfrit kvartal.

Valmets ordrer faldt med 18 % til knap 1,1 mia. EUR i Q1. Ordrerne lå under vores estimater og konsensusestimater. Faldet skyldtes især de meget svage udstyrsordrer inden for BMRP, men også BMRP's servicesalg led stadig under skovselskabernes elendige markedssituation. Inden for PTR svarede efterspørgslen også til forventningerne. Valmet estimerer, at bunden for BMRP's udstyrsordrer blev nået i Q1, men usikkerheden omkring projektefterspørgslen er naturligvis høj, og forudsigeligheden er svag. Inden for BMRP's tjenester estimerer selskabet, at den svage markedssituation vil fortsætte mindst over sommeren, mens vækstforventningerne for PTR på kort sigt var moderat positive. Samlet set var de kortsigtede udsigter lidt svagere end forventet inden for skovsektorens tjenester

Opfyldelse af guidance er ikke en selvfølge

Valmet gentog sine forventninger for indeværende år, hvorefter selskabets omsætning i 2026 vil forblive på samme niveau, og resultatet (justeret EBITA) vil forblive på samme niveau eller vokse sammenlignet med 2025 (2025: omsætning 5318 MEUR, justeret EBITA 620 MEUR). På grund af Q1-underpræstationen og de svært vurderbare indirekte efterspørgselseffekter fra krigen i Iran er opfyldelsen af de forventninger, der i februar virkede forsigtige, ikke en selvfølge, selvom selskabet fortsætter med besparelses- og effektiviseringstiltag, og forventningerne inkluderer ikke købet af Severn Group, som sandsynligvis vil finde sted i Q2. Vi har nedjusteret vores estimater for de kommende år en smule vedrørende BMRP's udstyrsvolumener og servicemiks (margin), og vores justerede EBITA-estimater for de kommende år faldt yderligere 5-7 %. Vi forventer nu, at Valmets omsætning vil falde med 2 % i år til en milliard EUR, og at den justerede EBITA vil falde med 3 % til 599 MEUR, da besparelserne ikke er tilstrækkelige til fuldt ud at opveje byrderne fra faldende omsætning og et svækket produktmiks. Næste år forventer vi, at resultatet vil stige med 9 %, når PTR vokser, og BMRP's servicespørgsmål gradvist genoprettes.

Forventet afkast er faldet trods kursfald

Valmets justerede P/E-tal for 2026 og 2027 er cirka 10x og 9x, og de tilsvarende EV/EBIT-multipler er cirka 8x og 7x. Vi estimerer, at udbytteafkastet på kort sigt vil være omkring 6 %. Vurderingen er under Valmets historiske niveauer for indeværende år. Relativt set er aktien markant undervurderet (peer group er dog dyr). DCF-modellen ville også understøtte en stærk positiv investeringsbetragtning. Manglen på indtjeningsvækst og usikkerheden omkring forventningerne holder dog fokus stramt på indeværende år og den acceptable vurdering lav. Vi skifter derfor til en mere moderat positiv investeringsbetragtning for Valmet på trods af de seneste kursfald, da der ikke er drivkræfter for realisering af aktiens fair værdi inden for vores kursmåls horisont.