contentSlug

type

ContentSlug_ContentQuery

slug

ContentPageContentQuery

content

trendingContent

query ContentSlug_ContentQuery(
  $contentSlug: String!
  $type: [ContentType!]
) {
  ...ContentPageContentQuery_13QmVO
}

fragment CompanyDetails_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    name
    description
    pageUrl
    id
  }
}

fragment ContentBasicInfo on Content {
  __isContent: __typename
  id
  type
  title
  lang
  companies {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  tags {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  ...PublishingDetails
  ...Reactions
}

fragment ContentMetadata on Content {
  __isContent: __typename
  type
  title
  lang
  pageUrl
  alternatePageUrls: translations {
    __typename
    pageUrl
    lang
  }
  imgUrl
  description
  ... on Video {
    liveTime
    videoUrl
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
    videoUrl
  }
}

fragment ContentPageContentQuery_13QmVO on Query {
  content(slug: $contentSlug, type: $type) {
    __typename
    id
    type
    title
    isPremium
    lang
    htmlBody
    summary
    companies {
      forum {
        latestPosts {
          ...ForumPosts
        }
      }
      name
      id
      viewerIsFollowing
      pageUrl
      defaultInstrument {
        isin
        id
        marketOpen
        marketClose
        marketplace {
          region
        }
        returns {
          total
        }
      }
    }
    tags {
      viewerIsFollowing
      id
      name
      pageUrl
    }
    createdAt
    ... on Video {
      liveTime
    }
    ... on Webcast {
      liveTime
    }
    slug
    ... on CompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on ThirdPartyCompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on StockExchangeRelease {
      reportUrl
    }
    ...ContentBasicInfo
    ...ContentMetadata
    ...PriceAndRecommendation_Content
    ...CompanyDetails_Content
    ...ReportLink_Content
    ...KeyFigures_Content
  }
  ...TrendingContent_1jQ2Cn
}

fragment ForumPosts on ForumPost {
  text
  likesCount
  url
  author
  postedAt
  authorImgUrl
}

fragment KeyFigures_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      snapshot {
        transaction {
          date
          actualized {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
          estimates {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PriceAndRecommendation_Content on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  companies {
    name
    pageUrl
    defaultInstrument {
      priceData {
        tradeCurrency
      }
      snapshot {
        priceData {
          date
          lastPrice
          tradeCurrency
        }
        transaction {
          date
          recommendation
          targetPrice
        }
        prevTransaction {
          recommendation
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PublishingDetails on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  publishers {
    name
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
    name
    slug
    imgUrl
    jobTitle
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment ReportLink_Content on Content {
  __isContent: __typename
  type
  isPremium
  ... on CompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on StockExchangeRelease {
    reportUrl
  }
}

fragment TrendingContent_1jQ2Cn on Query {
  trendingContent(type: ARTICLE) {
    __typename
    id
    title
    lang
    pageUrl
    createdAt
    type
    imgUrl
    companies {
      squareLogoUrl
      name
      id
    }
    authors {
      __typename
      imgUrl
      id
    }
    publishers {
      imgUrl
    }
  }
}


__typename

title

isPremium

lang

htmlBody

summary

companies

createdAt

publishers

authors

reactionGroups

pageUrl

translations

imgUrl

description

Analytiker

Sauli Vilén

Kasper Mellas

Titanium operates in the financial services industry. The group offers a wide range of financial services, mainly in asset management, loan financing and pensions. The group also manages a number of investment funds and structured financial products. Titanium was originally founded in 2009 and is headquartered in Helsinki.

Sale har udarbejdet en ny selskabsrapport om Titanium efter H2.  Vi gentager vores kursmål for Titanium på 6,0 euro samt reducer-anbefalingen. Selskabets H2-rapport var helt i tråd med vores forventninger, og ændringerne i estimaterne har været små. Selskabets indtjening vil ifølge vores estimater falde i 2026-2027 drevet af ejendomsfondene, og selskabet er under et tydeligt pres for at få succes med udrulningen af formueforvaltningen for at dække dette hul i indtjeningen. Hvis udvidelsen af formueforvaltningen lykkes, er der et klart potentiale i aktien, men i øjeblikket vejer risiciene klart tungere.                   Inderes              Titanium H2'25: Varainhoidossa pitää onnistua - Inderes    Titaniumin H2-raportti ei sisältänyt suurempia yllätyksiä, ja iso kuva pysyy ennallaan. Kiinteistörahastoissa tilanne on vaikea ja paine varainhoidossa onnistumiseen on kova.

Jeg så lige selskabets regnskabsaflæggelse live (optagelsen kommer vist senere). Der var ikke rigtig nogen ny information, hvis man har sat sig godt ind i Titanium tidligere. Der er foretaget og foretages fortsat investeringer i vækst, hvilket ses på omkostningsniveauet. Formueforvaltning forsøges opbygget som et nyt ben, og i år fortsættes tiltagene vedrørende ejendomsfonden som tidligere meddelt. Målet er, at AUM (kapital under forvaltning) i fremtiden fordeles mere jævnt mellem forskellige aktivklasser. Der er gennemført et rebranding, ny hjemmeside, ny kundeportal til kunderne, og der har været IT- og markedsføringsomkostninger over det normale. Nu påbegyndes kundeakkvisition inden for formueforvaltning, efter at denne vækstplatform er færdigudviklet. Udbytte på 0,50 euro, hvilket i praksis betyder, at hele årets resultat udloddes. Mens vi venter på de næste nyheder eller rapporter, bliver det spændende at se, hvilken vej investorernes fokus og selskabets udsigter til indtjeningsvækst bevæger sig i løbet af året.

Andre administrationsomkostninger steg voldsomt med 1.100.000 euro i forhold til sidste år? Fordoblede beløbet i 2/2025? Uden det ville driftsresultatet have været “kun” 12 % mindre end i 2024. Nu er det 25 %. Afspejles det, der står i overskriften, heri: “Tallene afspejler selskabets fremgang…”? Nå, men det er trods alt et bedre halvår end de to foregående, og hvis de 1.100.000 er en engangsomkostning, er det ikke helt dårligt. Måske har de betalt Carnegie en million for at tage Walter tilbage?

Afkastet fra Hoiva (pleje) til Titanium vil med rimelig sandsynlighed falde i 2027. Men når man udelukkende tager højde for Hoivas nuværende projektportefølje og salg af ejendomme forårsaget af indløsninger, som Titanium er berettiget til transaktionsgebyr for, samt de indløsningsgebyrer, der modtages fra indløsningsbetalinger, kan nettoafkastet dog først falde i årene 2028-2029. Derudover er jokere i spillet i det mindste Hoivas overlegne afkasthistorik, især fra de sidste tre år, ejendomsmarkedets mulige gradvise genretning samt de nye regler, der træder i kraft i april. De sidste punkter i regelændringerne, f.eks. muligheden for at betale indløsning som apportindskud, fremmer efter min mening de større aktørers muligheder for at erhverve andele i åbne ejendomsfonde. Det ser ud til, at estimaterne for Titaniums fremtidige lønsomhed og det relevante kursmål læner sig meget stærkt og ensidigt op ad dette fald i Hoiva-indtjeningen. Selvfølgelig er Hoiva vigtig for Titanium, men ejendomsmarkedet, og dermed Hoiva, ser ikke ud til at forsvinde helt fra Finland. Desuden har afkastet for Titaniums vigtigste fonde i januar 2026 igen været åbenlyst rimeligt. Omregnet til årsbasis: Hoiva 3,3 %, PE I-serie 9,5 % og Rente 6,5 %. Ejendommen solgt i Baltikum i januar blev solgt til bogført værdi, hvilket heller ikke er en dårlig præstation. Man kan forvente, at et godt solidt afkast på et tidspunkt også vil føre til vækst. Hvilket naturligvis også i nogen grad ville udjævne det sandsynlige fald i Hoiva-afkastet. Men hvis man virkelig overvejer Titaniums fremtid og et realistisk kursmål, bør fokus flyttes helt andre steder hen end til et muligt midlertidigt fald i Hoiva-indtjeningen efter 2026, muligvis først i 2028. For eksempel tidligere adm. direktør Walter Ahlström. Det er tydeligt, at Walter Ahlström ikke blev ansat som adm. direktør for Titanium til at håndtere ejendomsfondenes problemer eller til at sælge fonde. Meget sigende er det øjeblik, hvor Tommi Santanen blev spurgt, hvad Walter Ahlström har at tilføre Titanium. Titanium H2'23 ke 14.2. klo 13:00 - Inderes Fra 50:10. Tommi Santanen nævnte ikke Walter Ahlströms fortjenester som f.eks. formueforvalter eller hans kompetencer inden for personaleledelse. I stedet havde han ifølge Tommi Santanen viden og færdigheder at bidrage med, som man kun kan lære ved at gøre det. Walter Ahlström skiftede til adm. direktør for Titanium fra DNB Carnegie Investment Bank Ab den 1. maj 2024 og vendte tilbage til samme bank i sin tidligere stilling den 20. november 2025. I Walter Ahlströms tid blev der skabt en helt ny strategi for selskabet, som blev offentliggjort den 14. november 2024. Den adskiller sig på alle væsentlige punkter fra den gamle. Strategien er allerede blevet implementeret kraftigt. Blandt andet fortsætter kun 1 eller 2 personer fra ledelsesgruppen med deres tidligere arbejdsbeskrivelse fra før strategirevisionen. 10-15 % af personalet, primært i nøglepositioner, er blevet ansat i Walter Ahlströms tid. Da han vendte tilbage til DNB Carnegie Investment Bank Ab, bød bankens adm. direktør Walter Ahlström velkommen tilbage og lykønskede ham med et veludført arbejde, hvor der blev udstukket en ny retning for Titanium. Man bør også bemærke Titaniums nye forretningsinfrastruktur med formueforvaltningsfonde, der understøtter den fornyede forretningsmodel. Virksomhedens offentlige image er ligeledes blevet helt anderledes, synligt aktivt. Walter Ahlströms kompetenceområde er forskellige typer af virksomhedstransaktioner såsom børsnoteringer samt virksomheds- og forretningsoverdragelser. Det er meget sandsynligt, at Walter Ahlström hos Titanium gjorde præcis det, han har lært gennem praksis. Dette er naturligvis udfordrende for en analytiker at beregne som ét tal, da der næsten ikke er nogen tal at gribe fat i. Men det er ikke en grund til at ignorere sagen. Det tjener hverken investorens eller i hvert fald ikke den lille investors interesse. I denne kontekst har et muligt fald i indtjeningen fra Hoiva ikke den store betydning.

Når en analytiker har den luksus at have adgang til noterne i årsregnskabet, så er det helt rigtigt, at ejendommenes nettoindkomst er leje minus driftsomkostninger. Når “Byggemand Bob” (puuhapete) roder med månedsrapporterne og regner på baggrund af det deri oplyste “Nettoafkast af ejendomme”, bliver der ikke fratrukket nogen driftsomkostninger. Det oplyste nettoafkast af ejendommene er rigtigt nok, det er bare ærgerligt, at afkastet heller ikke beregnes på baggrund af GAV-værdien, men på baggrund af et mindre beløb. Hvilket “Byggemand Bob” ikke ved. Men de forhold, du nævner, burde helt sikkert trækkes fra GAV. Jeg tilføjer en linje i mit overvågnings-Excel, som omregner den rapporterede GAV til en effektiv GAV, der er 6 % lavere end den rapporterede.

I FIN-FSA’s (Fiva) vejledning på side 3 fortsætter en kommentar vedrørende dette, se vedhæftede billede. I FIN-FSA’s (Fiva) pressemeddelelse oplyses det, at opfattelsen kan ændre sig, hvis der senere kommer andre synspunkter fra Europa, men med den nuværende viden bør man ifølge FIN-FSA’s (Fiva) opfattelse indsætte punkt 1 i fondens vedtægter og derudover vælge (mindst) 2 andre blandt valgmulighederne 2-8. Det er sådan, jeg mener, ordlyden skal tolkes. Hvordan det så bliver i praksis, må vi se, og om der bliver en overgangsperiode på et år, eller om fondsselskabet vælger at gennemføre ændringerne med det samme. Jeg kan i hvert fald ikke selv vide, hvilken form for vejledning der kommer fra højere instans i Europa, om alle detaljer allerede er på plads, eller om de bliver præciseret senere.

Det er klart, men dette er mulighed 1. Det har intet at gøre med mulighed 2. Mulighederne er særskilte enheder. I fremtiden skal fonden derfor vælge to muligheder ud af de otte givne, som skal indskrives i fondens vedtægter og følges i usædvanlige situationer. Mulighed 2 bl.a.: Indløsningsbegrænsning (AIFML kapitel 8, § 6 a, stk. 2, SRL kapitel 5, § 4, stk. 2, på engelsk redemption gate)  Beskrivelse fra AIFML og SRL: midlertidig og delvis begrænsning af andelsejernes indløsningsret, hvorved andelsejerne kun kan indløse en vis del af deres andele.  Ifølge RTS kan indløsningsbegrænsninger anvendes på forskellige måder. I alternative fonde kan indløsningsbegrænsninger anvendes mere alsidigt end i investeringsforeninger osv… I denne mulighed ser jeg ikke nogen begrænsning af tegninger, selvom indløsningsrettighederne begrænses. Muligheden ville passe rigtig godt specifikt til Hoiva, som trods alt har en ganske rimelig pengestrøm. Når i det mindste en del af indløsningerne kunne håndteres via pengestrømmen, ville det måske også lette salgspresset betydeligt.

Titanium

Titanium published an H1 result clearly below our expectations in terms of the main lines. However, the revenue miss came mainly from non-recurring items, so the significance of the estimate undershoot remained small.

<p>Titanium published an H1 result clearly below our expectations in terms of the main lines. However, the revenue miss came mainly from non-recurring items, so the significance of the estimate undershoot remained small. The cost side also grew as the company increased its selling power. The near-term outlook for real estate funds remains challenging, and we have revised our forecasts downwards in terms of new sales. </p> 

	2022	23e	24e
Omsætning	27,9	28,4	30,7
vækst-%	18,8 %	1,7 %	8,1 %
EBIT (adj.)	16,9	15,8	16,8
EBIT-% (adj.)	60,4 %	55,5 %	54,9 %
EPS (adj.)	1,30	1,21	1,30
Udbytte	1,36	1,15	1,31
Udbytte %	8,7 %	15,9 %	18,1 %
P/E (adj.)	12,0	6,0	5,6
EV/EBITDA	8,0	3,4	3,1

Titanium: Potential weighs more than the risks

Key Estimate Figures24.08.2023

Forumopdateringer