Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 7.11.2026, 09.00 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling for Teleste, men justerer kursmålet til 3,9 euro (tidl. 4,2 EUR). Omsætningen i Q3 lå klart under vores forventninger, da leverancer blev udskudt til Q4, men en stærk rentabilitet trak resultatet op på line med vores forventninger. Vi foretog mindre nedjusteringer af vores estimater, da der fortsat er usikkerhed knyttet til de to største kunders investeringer i Nordamerika inden for Networks. Stærke præstationer fra Public Safety and Mobility kompenserer delvist for dette. Med udgangspunkt i næste års estimater er Telestes aktievurdering meget lav (2027e EV/EBIT 7,4x), såfremt indtjeningsvæksten realiseres. Usikkerhedsfaktorerne herom gør dog, at vi fortsat udviser en smule tilbageholdenhed i vores investeringsbetragtning på nuværende tidspunkt. 

Rentabiliteten var stærk på trods af udskudte leverancer

Telestes omsætning i Q3 faldt med 18 % til 28,4 MEUR, hvilket lå klart under vores estimat på 35,9 MEUR. Omsætningen i Networks-segmentet faldt med 26 %, da leverancerne til Nordamerika blev lavere end i sammenligningsperioden på grund af hovedkundens fusion. Væksten fortsatte dog i Europa. Segmentets ordreindtag steg med 4 % til 14,7 MEUR. Omsætningen i Public Safety and Mobility faldt med 5 % som følge af timingen af projekter. Ordreindtaget steg til et rekordniveau på 69,7 MEUR, understøttet af en Siemens-kontrakt på cirka 40 MEUR. Koncernens ordrereserve steg til 156,5 MEUR. Det justerede EBIT var 2,1 MEUR og i overensstemmelse med vores estimat. Den justerede EBIT-margin (7,4 %) oversteg klart vores estimat, da en gunstig produkt- og kundesammensætning understøttede bruttomarginen. Selskabet understregede, at marginen var exceptionelt stærk i kvartalet. Public Safety and Mobility leverede sit hidtil stærkeste kvartalsresultat nogensinde, og de tiltag, som Teleste har foretaget de senere år, bærer frugt her. Pengestrømmen lå tæt på nul i årets første del, da selskabet har øget sine lagre i en stram komponentsituation.

Visibiliteten på kort sigt er svag i Nordamerika

Teleste præciserede sin guidance, og de øvre grænser for intervallerne for omsætning (140-145 MEUR) og justeret EBIT (7-9 MEUR) blev sænket. Omsætningen i Q4 forventes at blive årets højeste, hvilket forudsætter, at store leverancer lykkes i begge segmenter. I Nordamerika omorganiserer det sammensluttede selskab mellem Cox og Charter, og Teleste har endnu ikke visibilitet i selskabets investeringer næste år. Rogers har ligeledes reduceret sine investeringer og fordøjer sine tidligere opkøb. Teleste har udvidet sin kundekreds blandt lokale operatører og forventer, at omsætningen i Nordamerika vender tilbage til vækst i 2027. Efter vores opfattelse er usikkerheden på kort sigt dog en smule større end tidligere. I Europa forventer Teleste, at væksten i Networks fortsætter næste år. Udsigterne for Public Safety and Mobility er ligeledes gode. Vi sænkede vores indtjeningsestimater for de kommende år med cirka 3-4 %. For næste år estimerer vi en omsætningsvækst på 7,5 % og et justeret EBIT på 10,0 MEUR (2026e 8,7 MEUR).

Vurderingen er lav, men usikkerheden skaber tilbageholdenhed

Med udgangspunkt i vores estimater for det inneværende år er Telestes justerede P/E-multipel 9,3x og EV/EBIT-multipel 9,2x. Hvis den indtjeningsvækst, vi estimerer, fortsætter, vil multiplerne (P/E 8,3x og EV/EBIT 7,4x) falde til et meget lavt niveau allerede i 2027. Telestes indtjeningspotentiale på mellemlang sigt ligger desuden endnu højere end dette. I lyset af vores DCF-model (4,3 EUR) og sum-of-the-parts-beregning (4,5 EUR) er der også et upside i aktien, såfremt indtjeningsvæksten fortsætter. Et udbytteafkast på cirka 3-4 % i de kommende år understøtter delvist afkastforventningen. Realiseringen af næste års estimater er dog delvist baseret på en genopretning af efterspørgslen i Nordamerika, hvor timingen endnu ikke har god visibilitet. Vores kursmål svarer til en P/E-multipel på cirka 10x og en EV/EBIT-multipel på knap 9x baseret på næste års estimater. Dette ligger i den lave ende af vores acceptable intervaller, hvilket vi anser for at være berettiget i betragtning af usikkerheden i Nordamerika. Såfremt indtjeningsvæksten realiseres, er der efter vores opfattelse endnu større potentiale i aktien.