Teleste Q1'26: Indtjeningsvækst med en moderat pris

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 11.5.2026, 04.00 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling på Teleste og et kursmål på 4,2 EUR. Selskabets Q1-resultat overgik vores estimater, og vi har justeret vores estimater en smule opad. Selvom fusionen af den største kunde i Networks-segmentet stadig skaber usikkerhed omkring ordreudviklingen i de kommende kvartaler, giver den forbedrede europæiske markedsudvikling, en udvidet kundebase i begge forretningsområder og de implementerede effektiviseringstiltag grundlag for fortsat indtjeningsvækst. Dette forventes også af Telestes udsigter. I lyset af indtjeningsvækstforventningerne for de kommende år fremstår Telestes aktievurdering (2026e justeret P/E 10x) moderat.

Q1-resultatet overgik vores estimater markant

Telestes Q1-omsætning forblev på niveau med sammenligningsperioden på 32,2 MEUR, hvilket var en smule under vores estimat. Omsætningen i Networks-segmentet voksede som forventet med 4 %. Omsætningsvæksten skyldtes dog primært DOCSIS 4.0-leverancer i Europa, mens fusionen mellem Telestes største kunder Cox og Charter i Nordamerika forårsager en forskydning af ordrer på kort sigt. Udviklingen i Public Safety and Mobility (-6,5 %) var under vores estimat, men dette skyldtes primært projektrelaterede timingfaktorer, og udsigterne for hele året er stabile. Den justerede EBIT var 1,9 MEUR i Q1 (Q1'25: 1,5 MEUR), hvilket klart overgik vores estimat på 1,4 MEUR. Teleste formåede at forsvare sin bruttomargin bedre end forventet fra en stærk sammenligningsperiode, hvilket delvist blev understøttet af en gunstig omsætningsfordeling. Samtidig afspejler selskabets tidligere implementerede effektiviseringstiltag og fortsatte omkostningskontrol en forbedring af den justerede EBIT-margin (5,8 % mod 4,5 %), selvom omsætningen var stabil.

Udsigterne forventes at forblive uændrede

Teleste gentog som forventet sine udsigter og forventer en omsætning på 140-160 MEUR og en justeret EBIT på 7-10 MEUR for indeværende år. Resultatet forventes fortsat at være vægtet mod H2, hvilket efter et godt Q1 er opmuntrende for hele årets udvikling. Med Q1-rapporten har vi justeret vores estimater for de kommende år en smule opad og forventer nu en omsætning på 145 MEUR og en justeret EBIT på 9,2 MEUR for indeværende år. Fusionen mellem Cox og Charter forventes nu at blive afsluttet i andet halvår (tidligere inden midten af året), hvilket skaber usikkerhed omkring hovedkundens investeringsniveau på kort sigt. Der er dog tale om en tidsmæssig forskydning af ordrer, da Cox ikke har stoppet sine projekter vedrørende DOCSIS 4.0-investeringer. Ifølge Teleste er markedsudsigterne i Europa for Networks-segmentet forbedret, hvilket er positivt efter tidligere mere forsigtige udsigter. Telestes vækstforventninger i Nordamerika er også fortsat meget gode på længere sigt end et par kvartaler, da selskabet allerede har over 20 kunder på kontinentet. Derudover skaber den udvidede kundebase inden for Public Safety and Mobility samt de implementerede effektiviseringstiltag et godt grundlag for fortsat rentabel vækst. Udfordringer relateret til komponenttilgængelighed og priser skaber en vis usikkerhed omkring udsigterne, men selskabet har proaktivt anskaffet komponenter til lager.

Moderat værdiansættelse og fortsat indtjeningsvækst gør risiko-afkastforholdet interessant

Efter flere års udfordringer vendte Telestes investorhistorie et nyt blad sidste år, da indtjeningsvæksten fra det nordamerikanske marked for alvor begyndte at materialisere sig. Med den forbedrede indtjeningsevne understøttes aktiens værdiansættelse allerede af det realiserede resultat for 2025 (EV/EBIT 11x). Med vores estimater for indeværende år er Telestes justerede P/E-multipel 10x og den tilsvarende EV/EBIT-multipel 9x. Disse er efter vores mening moderate niveauer, da Telestes indtjeningspotentiale på mellemlang sigt stadig er højere end i år. Vores DCF-modelværdi (4,6 EUR) indikerer også et opadgående potentiale, og vores estimater er stadig under selskabets målsætning.