Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 7.7.2026, 04.00 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling på Teleste og et kursmål på 4,2 EUR. Telestes Networks-segments erobring af Nordamerika skrider godt frem, og med en markant udvidet kundebase hviler den fremtidige vækst på bredere skuldre end tidligere. I år skaber usikkerhed primært fusionen mellem hovedkunderne Cox og Charter, hvilket påvirker timingen af ordrer, men i det store billede fortsætter DOCSIS 4.0-investeringerne. Samtidig er markedet i Europa blevet mere livligt efter tidligere forsigtighed, hvilket Teleste drager fordel af takket være sin stærke markedsposition. Nye kundeforhold og effektiviseringstiltag inden for Public Safety and Mobility understøtter også fortsat rentabel vækst. I lyset af indtjeningsvækstforventningerne for de kommende år fremstår Telestes aktievurdering (2026e justeret P/E 9,5x) meget moderat.

Udvidelsen til Nordamerika er forløbet meget godt i Networks-segmentet de seneste år

I Networks-segmentet (2025: 60 % af omsætningen) begyndte Telestes mangeårige arbejde med udvidelsen i Nordamerika endelig at bære frugt sidste år, da omsætningen i denne region voksede med over 100 % og allerede udgjorde 31 % af segmentets omsætning. Udover to betydelige rammeaftaler (Cox og Rogers) har selskabet allerede over 20 kunder i Nordamerika. Samtidig er markedsudsigterne i Europa for nylig blevet mere livlige og vil sandsynligvis understøtte Telestes vækst i de kommende år, selvom de langsigtede udsigter stadig er gradvist faldende. For langsigtet vækst er udvidelsen til Nordamerika dog yderst vigtig, og i lyset af de seneste års positive udvikling er den tilknyttede risikofaktor faldet markant. Takket være de gennemførte effektiviseringstiltag afspejles væksten nu også i Networks' rentabilitet (2025 justeret EBIT 10,1 % mod 2024: 7,9 %).

Stabile vækstforventninger inden for Public Safety and Mobility

Inden for Public Safety and Mobility (2024: 40 % af omsætningen) er ordrebogen, der fokuserer på passagerinformationsløsninger (Q1'26: 90,8 MEUR), på et godt niveau og understøtter en stabil vækst for enheden. Segmentets udvidede kundebase, et jævnt voksende marked samt de gennemførte effektiviseringstiltag skaber et godt grundlag for fortsat rentabel vækst. De seneste års gode arbejde med at effektivisere indkøb og projektstyring afspejles i, at segmentets justerede EBIT-margin steg til 6,0 % sidste år (2024: 3,5 %). Vi ser stadig plads til forbedring i rentabiliteten, selvom marginerne altid er under stærkt pres i de stærkt konkurrenceprægede store kundeforhold med togproducenter.

Indtjeningsvæksten fortsætter i år

Teleste forventer en omsætning på 140-160 MEUR og et justeret EBIT på 7-10 MEUR for indeværende år. Resultatet forventes at tynge mod H2, hvilket efter et godt Q1 er opmuntrende for hele årets udvikling. Vi estimerer en omsætning på 145 MEUR og et justeret EBIT på 9,2 MEUR (6,4 % af omsætningen) for i år. Teleste sigter mod en gennemsnitlig omsætningsvækst på over 10 % i årene 2025-2030 og en stigning i den justerede EBIT-margin til 7-12 % inden 2030. I lyset af den effektiviserede omkostningsstruktur de seneste år anser vi det for realistisk at nå i hvert fald den nedre grænse af rentabilitetsmålet. Hvad angår væksten, er vores estimater stadig markant mere forsigtige end selskabets mål.

Vurderingen ser meget moderat ud for de kommende år

Efter flere års udfordringer vendte et nyt blad i Telestes investorhistorie sidste år, da indtjeningsvæksten fra det nordamerikanske marked for alvor begyndte at realiseres. Med den forbedrede indtjeningsevne får aktiens værdiansættelse allerede støtte fra det realiserede resultat for 2025 (EV/EBIT 11x). Med vores estimater for indeværende år er Telestes justerede P/E-multipel 9,5x og den tilsvarende EV/EBIT-multipel 8x. Disse er efter vores mening moderate niveauer, da Telestes indtjeningspotentiale på mellemlang sigt er endnu højere end i år. Værdien af vores DCF-model (4,7 EUR) indikerer også et opadgående potentiale.