Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

 oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 16.3.2026, 07.15 GMT. Giv feedback her.

Vi afslutter dækningen af Tecnotree, da selskabet har opsagt aftalen om selskabsdækning. På grund af afslutningen af dækningen giver vi ikke længere en anbefaling (tidligere Hold) eller et kursmål (tidligere 5,70 EUR) for aktien. I slutningen af januar blev der fremsat et offentligt kontant købstilbud på Tecnotree, og tilbudsperioden er i øjeblikket i gang.

Tecnotrees seneste år har været begivenhedsrige

Vi påbegyndte dækningen af Tecnotree i marts 2021. Tecnotree var dengang, efter flere vanskelige år, i en stærk indtjeningsvækstfase, og selskabet lykkedes med at komme ud af gældssaneringsprogrammet med støtte fra kapitalisering gennem en aktieemission. På trods af den stærke indtjening lykkedes det dog ikke Tecnotree at konvertere sin indtjening til pengestrømme, hvilket afspejledes i en stigning i tilgodehavender på balancen, og selskabet måtte derfor søge yderligere finansiering i 2023 ved hjælp af konvertible obligationer. Omfattende aktiverede produktudviklingsinvesteringer og valutakurser skadede også pengestrømmen, og den samlede kumulative frie pengestrøm i 2020'erne er blevet svag i forhold til indtjeningsniveauet. Med pengestrømsudfordringerne og den voksende balance har vi set en klar risiko for kurantheden af de poster, der er bogført på selskabets balance.

Fra 2024 udviklede selskabets pengestrøm sig gradvist i en bedre retning, og i 2025 genererede selskabet allerede en klart positiv pengestrøm (frit cash flow på 4,6 MEUR). For 2026 forventede selskabet en yderligere let forbedret frit cash flow på over 5 MEUR, hvilket dog stadig indikerer en ret svag cash konvertering.

Udover udfordringerne med at hjemtage pengestrømme har selskabet i de seneste år kæmpet med flere uklarheder relateret til ledelsespraksis og investorrelationer, hvilket har påvirket investorernes tillid og øget risikopræmien for selskabets aktie på aktiemarkederne. 

Købskonsortiet ønsker at fortsætte vækststrategien som privat selskab

Den seneste udvikling i Tecnotrees investeringscase var, da et konsortium bestående af selskabets CEO Padma Ravichander, den største ejer Fitzroy Investments og den Afrika-fokuserede kapitalfond Helios Investment Partners fremsatte et af bestyrelsen anbefalet kontant købstilbud på Tecnotrees aktier (5,70 EUR per aktie), konvertible obligationer, warrants og optioner. Ifølge konsortiets holdning fjerner det at købe selskabet privat blandt andet de rapporterings- og omkostningsbyrder, der er forbundet med at være børsnoteret. Vores vurdering er, at konsortiet også ser det at operere som et privat selskab som mere frit end et børsnoteret selskab, både med hensyn til investorrelationer og for eksempel gennemførelse af mere aggressive vækstinvesteringer.

Udover de nuværende ejere Ravichander og Fitzroy har også Luminos Sun Holding Limited forpligtet sig til at acceptere tilbuddet, og tilsammen repræsenterer forpligtelserne cirka 46,7 % inklusive alle udestående konvertible obligationer. Kyösti Kakkonen, som i starten var tilbageholdende med tilbuddet, har allerede offentligt udtalt, at han støtter tilbuddet. Blandt de større minoritetsaktionærer ser Jorma Nieminen (8,3 % ejerskab i slutningen af februar) derimod ud til at forholde sig negativt til købstilbuddet. Nieminen og hans selskaber har også øget deres ejerskab i Tecnotree efter tilbuddet, hvilket kan indikere udfordringer for konsortiet med at opnå 90 % af aktierne.

Dækningen af aktien ophører

Tecnotrees dækning har været baseret på en selskabsdækningsaftale mellem selskabet og Inderes. Desværre tilbyder vi ikke længere analyseovervågning til vores investorsamfund og Tecnotrees ejere, da selskabet har opsagt aftalen. Selskabets forretningsudvikling kan fortsat følges på selskabets investorsider. Vores gamle analyser forbliver også tilgængelige for investorer.