Suominen: Stigende omkostninger skaber bekymring

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 26.3.2026, 05.30 GMT. Giv feedback her.

Vi estimerer, at stigende priser på oliebaserede råvarer vil påvirke Suominens resultat negativt i de kommende kvartaler og holde indtjeningsniveauet lavt. På grund af den allerede svage balancesituation og forringede estimater, forventer vi, at selskabet vil søge egenkapitalfinansiering i år. Vi har inkluderet et hybridlån i vores estimater i denne rapport. Med lavere estimater sænker vi vores kursmål til 1,1 EUR (tidligere 1,3 EUR), men på grund af aktiens kraftige fald hæver vi vores anbefaling til reducer (tidligere sælg).

Vi forventer, at stigende energipriser vil påvirke resultatet i de kommende kvartaler

Ifølge vores vurdering vil prisstigningen på olie, gas og deres derivater, forårsaget af krigen i Iran, øge Suominens omkostninger betydeligt. Sidste år var 38 % af de fibre, der fungerer som Suominens primære råmateriale, oliebaserede, og deres priser er steget med 20-30 % i marts. Derudover bruger selskabet naturgas på sine fabrikker, selvom effekten i øjeblikket kun er begrænset til Suominens italienske fabrik (en af tre europæiske fabrikker).

Især på sit hovedmarked i USA har Suominen mekanismer i sine kontrakter, der automatisk hæver salgspriserne, når råvareomkostningerne stiger. Naturligvis foretager selskabet også prisstigninger på sine andre kontrakter, når omkostningsniveauet stiger markant. Vi mener dog, at der er en vis forsinkelse i prisstigningerne, og at stigningen i råvareomkostninger derfor vil påvirke selskabets resultat negativt i Q2-Q3 2026, før prisstigningerne træder i kraft. På grund af dette har vi reduceret vores resultatestimater for 2026 med cirka 3 MEUR. Vores estimat for hele årets justerede EBITDA er nu 16 MEUR, hvilket stadig er i overensstemmelse med selskabets forventninger.  

Vi har tilføjet hybridlån til estimaterne på grund af den svage balancesituation

Med vores opdaterede estimater forbliver Suominens rullende 12-måneders justerede EBITDA omtrent på sidste års niveau indtil Q3 2026. Vi estimerer, at selskabets pengestrøm vil være negativ i år. Dette forklares af engangsomkostninger og investeringer i effektiviseringsprogrammet samt den stigende arbejdskapital forårsaget af råvareprisstigninger. Selskabets netto rentebærende gæld/justeret EBITDA var allerede over 6x ved udgangen af 2025, og selskabet meddelte, at det forhandlede med sine långivere om kovenanter. Med vores estimater forbedres gældsætningen ikke i løbet af dette år gennem operationel udvikling. Derfor har vi tilføjet til vores estimater, at selskabet i år udsteder et hybridlån på 25 MEUR (som regnskabsmæssigt klassificeres som egenkapital). Vi mener, at selskabet med denne støtte også vil kunne refinansiere det 50 MEUR store obligationslån, der forfalder næste år, da hybridlånet ville styrke selskabets likviditet og balanceforhold. Renterne på hybridlånet reducerer den estimerede indtjening per aktie. Som et alternativ til hybridlånet ser vi en aktieemission.

Aktien prissætter en klar resultatforbedring, afkastforventningen er svag

Aktiekursen er så høj i forhold til resultatet, at det kræver flere års stærk indtjeningsvækst, før værdiansættelsen er på et berettiget niveau. Med de opdaterede estimater bliver selskabets indtjening per aktie først positiv i 2029. Med tanke på de begrænsede konkurrencefordele tror vi ikke, at selskabet på lang sigt kan opnå en kapitalforrentning, der overstiger afkastkravet. Vores DCF-model, der antager en klart bedre margin på længere sigt end den nuværende, har en værdi på 1,3 EUR.