Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.10.2026, 04.30 GMT. Giv feedback her.

Vi venter, at Suominen vil forny sit virksomhedsobligationslån i de kommende måneder, og vi har opjusteret vores estimater for finansieringsomkostningerne for de kommende år. Aktiens indtjeningsbaserede værdiansættelse er fortsat meget høj, da selskabets nettoresultat i vores estimater først vender svagt positivt i 2028. Vi gentager vores Reducér-anbefaling og sænker kursmålet til 0,6 EUR (tidl. 0,63 EUR) som følge af ændringerne i estimaterne.

Refinansiering af virksomhedsobligationslån i den nærmeste fremtid

Suominen har et virksomhedsobligationslån på 50 MEUR, der udløber i juni 2027. Lånet har en meget lav rente på 1,5 %, da det blev udstedt i foråret 2021. Vi vurderer, at selskabet vil forsøge at sikre refinansieringen af lånet i løbet af dette år eller senest umiddelbart efter Q4-regnskabet i begyndelsen af næste år. Vi vurderer, at selskabets primære mål er at erstatte virksomhedsobligationslånet med et nyt. Selskabets nettogæld/EBITDA er dog fortsat ret høj (5x) selv efter aktieemissionen, og vi venter, at den forbliver på 4-5x-niveauet i de kommende kvartaler. Vi finder det muligt, at selskabet arrangerer refinansieringen på en anden måde, f.eks. som en kombination af et lille hybridlån og bankfinansiering. Uanset finansieringens form er det klart, at selskabets finansieringsomkostninger vil stige betydeligt i forbindelse med refinansieringen.

Vi har opjusteret vores estimater for finansieringsomkostningerne

Vi havde allerede tidligere taget højde for de stigende renteomkostninger i et vis omfang i vores estimater fra og med 2027. Under hensyntagen til selskabets fortsat høje gældsætning og de stigende renter har vi i denne rapport opjusteret vores estimater for finansieringsomkostningerne med cirka 2 MEUR årligt for årene 2027-2029. Som følge heraf er Suominens nettoresultat kun anelse på den positive side i vores estimater i 2028.

Suominens resultat blev i nogen grad påvirket af de stigende råvareomkostninger i Q2. Vi vurderer, at selskabet har været i stand til at kompensere for stigningen i råvareomkostningerne i foråret og sommeren med prisstigninger. Den kraftige stigning i olieprisen i løbet af september presser dog råvareomkostningerne op i løbet af årets sidste måneder, hvilket vi estimerer vil afspejle sig negativt i Q4-resultatet. Vi har derfor sænket vores estimater for dette år en anelse. Vi estimerer fortsat, at det justerede EBITDA for hele året vil være cirka 15 MEUR, hvilket i overensstemmelse med selskabets guidance er en forbedring i forhold til sidste års svage niveau (12,6 MEUR).

Vi venter et stigende resultat i de kommende år, men det vil ligge klart under selskabets målsætning

Vi venter, at Suominen vil levere en tydelig resultatforbedring i de kommende år understøttet af effektiviseringsprogrammet, selvom vi ikke tror, at selskabet når tæt på målet om en EBITDA-margin på 10 %. Vores estimat for den justerede EBITDA-margin for årene 2028-2029 er 6-7 %. Det skyldes, at vi tror, ​​at fordelene ved effektiviseringen mindst delvist vil flyde over i kundepriserne og den normale omkostningsinflation. På mellem- og lang sigt venter vi dog fortsat et lavere [note: 'korkeampaa' means higher, maintaining context: et højere] marginniveau end i de kommende år.

Resultatmultipler på et højt niveau, afkastforventning svag

Aktiekursen er så høj i forhold til indtjeningen, at det kræver flere års stærk indtjeningsvækst, før værdiansættelsen er på et berettiget niveau (EV/EBIT på et neutralt niveau omkring 10x først i 2030'erne). Ifølge vores estimater vender selskabets resultat pr. aktie først positivt i 2028. På grund af de svage konkurrencefordele tror vi ikke, at selskabet på lang sigt vil være i stand til at opnå et afkast af kapitalen, der permanent overstiger afkastkravet. Dette begrænser aktiens upside selv i et positivt scenarie. Værdien i vores DCF-model er cirka på linje med kursmålet. DCF-modellen forudsætter en margin for selskabet, der er klart bedre end den nuværende på lang sigt.