Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 3.9.2026, 09.30 GMT. Giv feedback her.

I forbindelse med offentliggørelsen af SP Groups delårsrapport for Q2 2026 har vi opdateret vores investeringscase.

SP Group leverede sit tredje i rækken af rekordkvartaler. Omsætningen i Q2 voksede med 44,6 %, hvoraf 29.4 % var organisk, en fremgang fra 11,3 % organisk vækst i Q1. For første halvår steg omsætningen med 32,9 % til 1.950 MDKK, EBITDA voksede med 36,2 % til 397 MDKK med en margin på 20,3 %, og EBT steg med 50,3 % til 248 MDKK. Forventningerne blev opjusteret to gange i perioden, til 22–28 % omsætningsvækst den 10. juli og til 24–30 % den 19. august, mens intervallet for EBITDA-marginen på 19–21 % og EBT-marginen på 11–13 % forblev uændrede.

Væksten var bredt funderet, idet alle fire produktgrupper ekspanderede i H1: Foodtech +61 %, Cleantech +40 %, Andre +37 % og Healthcare +18 %. Underleverandørprojekter voksede med 37,0 % mod 21,6 % for egne produkter, men EBITDA-marginen holdt sig på 20,3 %, hvilket tyder på, at volumen, automation og Ide-Pro opvejer det svagere mix. Nettorentebærende gæld faldt til 1.341 MDKK eller 1,9x EBITDA pr. 30. juni, hvilket efterlader plads inden for målsætningsintervallet på 1,0–3,5x til yderligere opkøb. I august tilføjede SP Group OGM Moulding for 18,0 mio. GBP fast plus op til 6,0 mio. GBP i earn-out til 4,8x EV/EBITDA, hvilket tilføjede to britiske fabrikker og en Box-Build-kapacitet. Afkastet til aktionærerne blev opretholdt sideløbende med opkøbene med et udbytte på 4,0 DKK/aktie og et tilbagekøbsprogram på 40 MDKK.

Ledelsen bekræftede på telekonferencen, at 2030-ambitionerne om en omsætning på ca. 4,5 BDKK, et EBITDA på 950 MDKK og et EBT på 600 MDKK, som blev fastsat i marts 2025, var baseret på en årlig vækst på 6–9 % inklusive kun mindre opkøb og ikke forudsatte aftaler på størrelse med Ide-Pro og OGM. Med en rullende 12-måneders omsætning på 3,43 BDKK og konsensus på 4,26 BDKK for 2027 ser omsætningsambitionen ud til at kunne nås i 2028, to år før tid, hvilket gør en genbesøgelse af målene til et potentielt nyt referencepunkt for markedet.

Vores investeringscase dækker de vigtigste investeringsargumenter, risici og værdiansættelsesperspektiver.

De vigtigste investeringsargumenter er centreret omkring SP Groups gennemtestede buy-and-build-strategi med en 10-årig årlig omsætningsvækst (CAGR) på 8,4 % og disciplinerede opkøbsmultipler, strukturel medvind fra slutmarkederne Healthcare (35 %), Cleantech (29 %) og Foodtech (14 %) samt en EBITDA-margin, der er steget fra 12,4 % i 2015 til 20,3 % i H1 2026 på baggrund af en stigende andel af egne produkter, en større del af værdikæden og automation.

De vigtigste risici omfatter, at opkøbet af Ide-Pro er større og prissat over historiske tilkøbsopkøb til 7,6x EV/EBITDA, at OGM tilføjer endnu en integration at styre, en vis kundekoncentration, hvor de 10 største kunder udgør 49 % af omsætningen for regnskabsåret 2025, samt geopolitisk usikkerhed fra konflikten i Mellemøsten, som presser råvare- og energipriserne op.

Fra et værdiansættelsesperspektiv handles SP Group til 8,8x EV/EBITDA (2026E), hvilket er en præmie på 9 % i forhold til peers' median på 8,0x, men til 12,4x EV/EBIT mod 19,1x for peers, da selskabet konverterer en større del af sin EBITDA til driftsoverskud end peers. Aktien har givet et afkast på 39,1 % YTD mod en peer-median på 5,8 %, hvilket har lukket den EV/EBITDA-rabat, der blev set i foråret. Yderligere ekspansion kræver sandsynligvis, at H2 slår væksten på 15–27 %, der er indregnet i helårsforventningerne, og at marginerne holder.

For yderligere indsigt i resultaterne og udsigterne kan du se ledelsens præsentation af resultaterne for Q2 2026 her: https://www.inderes.dk/videos/sp-group-presentation-of-the-quarterly-report-for-q2-2026

Ansvarsfraskrivning: HC Andersen Capital modtager betaling fra SP Group for en aftale om Digital IR/Corporate Visibility. /Rasmus Køjborg og Jacob Frehr, 11:30, 03/09-2026