Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 3.8.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Sotkamo Silvers Q2-produktion forblev lav og under vores estimater. Drevet af metalmarkedet var selskabets resultat dog stadig stærkt, og dets finansielle position fortsatte med at styrkes. Med regnskabsmeddelelsen faldt vores produktionsestimat for indeværende år en smule, men estimaterne for de kommende år er uændrede. Vi reviderede også andre estimatparametre, men deres indvirkning på resultatestimaterne for de kommende år var ret begrænset. Vores sum-of-the-parts steg dog en smule, da vi sænkede afkastkravet som følge af selskabets reducerede risikoprofil. Vi vurderer dog, at aktien er fuldt prissat, og gentager derfor vores Reducér-anbefaling, men hæver vores kursmål til 3,9 SEK (tidligere 3,7 SEK).

Rekordomsætning, men resultatet var under vores estimat

Selskabets omsætning nåede et rekordniveau på 198 MSEK i Q2, hvilket var en smule over vores estimat. Sølvproduktionen forblev dog lav (218 koz), selvom den steg en smule fra Q1 (201 koz). Produktionsmængden var også klart under vores estimat (250 koz). Det var dog opmuntrende, at udvindingsvolumen steg betydeligt, mens sølvindholdet i malmen forblev ret lavt (56 g/t). Den lave koncentration skyldtes fortsat udvinding i områder, hvor malmens værdi var baseret på et højere guldindhold. På trods af dette opnåede selskabet en rekordomsætning. Ifølge vores vurdering skyldtes dette højere opnåede metalpriser, guldproduktionsmængden samt lavere smelteomkostninger. Sotkamo Silver opnåede en EBITDA på 85,7 MSEK, hvilket på trods af den lette overskridelse af omsætningen var under vores estimat (102 MSEK). Dette skyldtes en generelt højere omkostningsprofil, hvor der efter vores opfattelse ikke var væsentlige afvigelser. Vi vurderer derfor, at omkostningsniveauet er steget historisk. Omkostningsbyrden på bundlinjen var højere end forventet på grund af indkomstskatteposteringer, som vi havde forventet først ville starte næste år. Med den stærke operationelle udvikling var selskabets finansielle position dog stærk ved udgangen af perioden (likviditet 141 MSEK).

Produktionsestimater for de kommende år er fortsat uændrede

Sotkamo Silver gentog sine produktionsforventninger for indeværende år og forventer en sølvproduktion på 0,9-1,2 millioner ounces (2025: 0,80 Moz). Selskabet forventer en EBITDA på over 33 MEUR (363 MSEK med den nuværende kurs). Vi foretog justeringer af vores produktionsestimater, og disse havde en let negativ indvirkning på estimaterne for resten af året. Sammen med Q2-underpræstationen i forhold til estimaterne vurderer vi, at selskabets produktion i år vil ende på 1,01 millioner ounces (tidligere 1,06 Moz). I de kommende år forventer vi derimod, at produktionen vil stabilisere sig på over 1,3 millioner ounces. Vi reviderede også estimaterne for markedsparametrene og sænkede tydeligt vores prisestimater for metaller. Den gennemsnitlige sølvpris for resten af året i vores estimater er nu cirka 63 USD/oz (spot ~58 USD/oz) og for de kommende år 59-65 USD/oz. Vi forventer derfor, at sølvprisen fortsat vil understøtte selskabets økonomiske udvikling sammenlignet med historien (mod 2025 gennemsnitspris 40 USD/oz). Med stigningen i omkostningsestimaterne og Q2-resultatet faldt vores EBITDA-estimat for indeværende år til 393 MSEK (tidligere 484 MSEK). Vi forventer således, at selskabet vil nå sine forventninger, men dette indebærer efter vores mening en risiko via udviklingen i sølvprisen. Vores resultatestimater for de kommende år forblev derimod næsten uændrede.

Vurderingen er efter vores mening stadig ret neutral

Værdien af vores sum-of-the-parts-model steg til cirka 3,9 SEK pr. aktie (tidligere 3,7 SEK) som følge af vores sænkede afkastkrav. Efter vores opfattelse har styrkelsen af den finansielle position betydeligt reduceret selskabets risikoprofil, og samtidig muliggør det finansiering af kommende investeringer gennem indtjening. Hvis det stærke sølvmarked fortsætter, og produktionsniveauerne stiger som forventet, vurderer vi, at selskabets pengestrøm vil fortsætte med at være rigelig. Vi bemærker dog, at vores estimater og sum-of-the-parts er meget skrøbelige over for ændringer i sølvprisen: en ændring på 10 % i vores antagelser påvirker den indikerede værdi af sum-of-the-parts-modellen med cirka 0,8 SEK pr. aktie. Som det ser ud nu, vurderer vi dog, at aktien er fuldt prissat.