Sotkamo Silver Q1'26: Risikoniveauet falder

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 30.4.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Sotkamo Silvers Q1-produktion forblev som forventet på et lavt niveau, men et meget stærkt metalmarked løftede selskabets resultat til et rekordniveau. Som følge heraf var selskabets likviditet betydeligt styrket. Selskabet foretog ingen ændringer i sine forventninger for indeværende år og forventer, at produktionsmængderne vil stige i løbet af resten af året. I lyset af regnskabsmeddelelsen, som stort set levede op til vores forventninger, foretog vi ingen ændringer i vores produktionsestimater. I stedet blev estimaterne understøttet af især højere langsigtede sølvprisestimater. Med en lavere risikoprofil og opjusterede estimater var vores sum-of-the-parts stigende, og vi anser aktien for at være ret neutralt prissat, så længe den stærke markedssituation fortsætter. Som følge heraf hæver vi vores kursmål til 3,7 SEK (tidligere 3,1 SEK) og vores anbefaling til reducer (tidligere sælg). 

Markedssituationen førte til et rekordresultat

Selskabets omsætning voksede i Q1 til et rekordniveau på 186 MSEK, hvilket var i overensstemmelse med vores estimat. Sølvproduktionen forblev dog som forventet på et lavt niveau i begyndelsen af året (0,2 Moz), da selskabet udvandt malm med lavere sølvindhold i begyndelsen af året. Sølvproduktionen var dog lidt under vores forventninger (0,22 Moz). Vi vurderer derfor, at de opnåede metalpriser var markant højere end vores forventninger, og derudover blev udviklingen understøttet af høje guldproduktionsmængder. Selskabet kommenterede, at opstarten af den nye entreprenørs drift forløb som planlagt. Sotkamo Silver opnåede en EBITDA på 98,9 MSEK, hvilket var lidt under vores estimat, når man tager højde for den højere omkostningsprofil. Vi vurderer, at dette delvist skyldtes opstarten af produktionen, og derudover estimerer selskabet, at dets omkostningsniveau vil stige i år på grund af øgede udvindingsmængder og en let stigning i enhedsomkostningerne. Selskabets afskrivningsniveau var næsten halvt så lavt som vores forventninger, da den forlængede levetid for Hopeakaivos reducerede afskrivningshastigheden. På bundlinjen var finansieringsomkostningerne derimod markant høje og tydeligt større end vores estimater. Dette skyldtes dog udelukkende ændringer i dagsværdien af vvk-lån (uden pengestrømseffekt). Med den stærke operationelle udvikling var selskabets finansielle position tydeligt styrket, og det havde 74 MSEK i kontanter ved udgangen af kvartalet.

Vores produktionsestimater forblev stort set uændrede

Sotkamo Silver gentog i forbindelse med regnskabsmeddelelsen sine produktionsforventninger for indeværende år og forventer, at sølvproduktionen vil ligge på 0,9-1,2 millioner ounces. Selskabet forventer desuden, at EBITDA vil overstige 25 MEUR (272 MSEK med den nuværende kurs). Selskabet forventer også, at sølvindholdet vil stige jævnt til et niveau på 80-90 g/t i de kommende kvartaler (mod Q1'26: 70 g/t). Med en produktion, der stort set forløb som forventet, foretog vi ingen ændringer i vores produktionsestimater og forventer, at selskabets produktionsniveauer gradvist vil stige i løbet af året. Som følge af den faktiske udvikling i Q1 faldt vores årsestimat dog til 1,06 millioner ounces (tidligere 1,07 Moz). Produktionsestimaterne for de kommende år er også uændrede. Vi reviderede også estimaterne for markedsparametre, som steg en smule for metallernes vedkommende. Estimaterne blev også understøttet af valutaerne. Den gennemsnitlige sølvpris for resten af året er i vores estimater knap 75 USD/oz (spot ~71 USD/oz). På grund af de øgede omkostningsestimater forblev vores EBITDA-estimat for indeværende år dog næsten uændret på 484 MSEK (tidligere 480 MSEK).

Vurderingen er efter vores mening ret neutral

Med vores beregnede afkastkrav og de ændringer, vi har foretaget i estimaterne, steg værdien af vores sum-of-the-parts model til cirka 3,7 SEK pr. aktie (tidligere 3,1 SEK). Vores sum-of-the-parts blev især understøttet af de øgede langsigtede sølvprisestimater (55 USD/oz vs. tidligere 50 USD/oz). Hvis den forventede situation på sølvmarkedet fortsætter, og selskabets produktionsniveauer stiger omtrent som forventet, finder vi aktien rimeligt prissat. Vi bemærker dog, at vores estimater og sum-of-the-parts er meget skrøbelige over for ændringer i sølvprisen: en ændring på 10 % i vores antagelser påvirker den indikerede værdi af sum-of-the-parts med cirka 0,7 SEK pr. aktie.