Solteq Q4'25 preview: Efter et vanskeligt år søges et bedre udsyn

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 10.2.2026, 04.41 GMT. Giv feedback her.

Solteq offentliggør sit Q4 resultat torsdag den 12. februar 2026. Vi forventer, at selskabets omsætning fortsat er faldet i slutningen af året på grund af en udfordrende markedssituation og forsinkede kundeprojekter. Fokus i regnskabsmeddelelsen vil især være på udsigterne for 2026, effekten af de i januar annoncerede spareforanstaltninger samt selskabets stramme finansielle situation, som yderligere fremhæves af den forestående refinansiering af obligationslånet i indeværende år. Aktiens værdiansættelse er fortsat stram. Vi gentager vores Reducér-anbefaling for aktien og sænker kursmålet til 0,43 EUR (tidligere 4,3 EUR).

Vi forventer, at omsætningen er faldet på grund af svag efterspørgsel

Vi estimerer, at Solteqs omsætning i Q4 faldt med 6 % til 11,7 MEUR og organisk med -2 %. Dette ville betyde, at omsætningen for hele 2025 lander på 46,4 MEUR (-9 % år/år, organisk -5 %). Udviklingen i slutningen af året er tynget af svag kundefterspørgsel og forsinkelser i beslutningsprocessen for nye kundeprojekter. Især markedssituationen inden for Retail & Commerce-segmentet har fortsat været vanskelig, og i Utilities-segmentet er omsætningen ifølge vores forståelse blevet tynget af den svage faktureringsgrad i rådgivningsforretningen, selvom softwareforretningen har udviklet sig positivt. Vi vil i regnskabsmeddelelsen holde øje med tegn på en forbedring i salget, da det er afgørende for turnaroundens holdbarhed, at omsætningen igen begynder at vokse.

Rentabiliteten er forbedret med støtte fra besparelser, men finansielle omkostninger tynger nettoresultatet

Vi estimerer, at Solteqs justerede EBIT i Q4 var 0,5 MEUR, hvilket ville bringe det justerede EBIT for hele 2025 op på 0,8 MEUR. Dette ville være i overensstemmelse med selskabets opdaterede forventninger fra december. Rentabiliteten understøttes af tidligere implementerede effektiviseringstiltag, men resultatudviklingen bremses af faldende omsætning og Utilities-segmentets fortsat svage præstation. På rapporteret niveau tynges resultatet af betydelige finansielle omkostninger, som har været cirka 0,7 MEUR i kvartalet. Derfor estimerer vi, at årets resultat før skat vil ende klart i minus på -1,7 MEUR. På grund af den svage indtjening vil selskabet ikke udbetale udbytte.

Udsigterne for 2026 og den finansielle situation i fokus

Det vigtigste i regnskabsmeddelelsen er forventningerne til 2026 og de nye spareforanstaltninger, der blev annonceret i januar. Solteq indledte restruktureringsforhandlinger med en målsætning om årlige omkostningsbesparelser på mindst 2,1 MEUR. Vi havde allerede forventet, at selskabet ville gennemføre spareforanstaltninger, men de fortsatte udfordringer og omfanget overraskede os dog begge en smule, og estimaterne justeres ned. Disse besparelser er nødvendige for, at selskabet kan opnå den markante forbedring i det justerede EBIT for 2026, som vi estimerer (2026e: 2,5 MEUR). Dette er dog ikke helt tilstrækkeligt til at dække renteomkostningerne. Derudover forventer vi, at omsætningen fortsat vil falde en smule i 2026.

Investorernes øjne er også rettet mod selskabets likviditet og balance. Solteqs likvide midler var ved udgangen af Q3 kun 1,1 MEUR, og de er faldet i et bekymrende tempo i løbet af året. Den forestående refinansiering af obligationslånet (19 MEUR) er et kritisk spørgsmål for selskabet, og det svage indtjeningsniveau gør forhandlingerne udfordrende. Vi følger selskabets kommentarer om fremskridt i finansieringsforhandlingerne samt mulige andre tiltag, såsom frasalg af forretningsområder, der kunne styrke balancen.

Værdiansættelsen er stram

Solteq er en klar turnaround-virksomhed, og der er stor usikkerhed forbundet med selskabets værdiansættelse. Af indtjeningsmultiplerne afspejler P/E-forholdet bedst helheden (inklusive høje finansielle omkostninger), og det understøttes først i 2028e (P/E 19x), hvilket forudsætter en stærk forbedring af rentabiliteten (EBIT 6 %). EV/omsætning-multiplen for 2025e er 0,7x, hvilket er lavt og afspejler potentialet, når man tager softwareforretningens betydelige andel (~25 %) i betragtning. Den spirende indtjeningsvending og den finansielle struktur holder os dog forsigtige. Derudover taler DCF-metoden (0,47 EUR) for forsigtighed. Efter vores opfattelse er aktiens fair værdiinterval 0,40-0,50 EUR pr. aktie. En højere værdiansættelse ville forudsætte bedre visibilitet i indtjeningsvendingen og en succesfuld refinansiering.