Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 26.10.2026, 05.25 GMT. Giv feedback her.

Scanfils Q3-talg, der blev offentliggjort fredag, var operationelt på linje med vores forventninger, og vi har i praksis ikke foretaget ændringer i vores resultatestimater for de kommende år. Selskabets udsigter er positive på både kort og lang sigt, og aktiens værdiansættelse er også moderat (2027e: justeret EV/EBITA 11x). Dermed er aktiens 12-måneders afkastforventning attraktiv i vores bog. Vi gentager derfor vores kursmål på 14,00 euro og vores akkumulér-anbefaling for Scanfil.

Retning og hældning svarede til vores forventninger i Q3

Scanfils Q3-omsætning steg med 32 % til 252 MEUR, hvilket overgik vores estimat med 5 %. Væksten blev drevet af opkøbene af ADCO og MB (21 procentpoint), mens den organiske vækst var på 8,5 %, hvilket er det højeste niveau siden coronaårene. Valutakurserne understøttede den rapporterede omsætning anelse. Scanfils justerede EBITA steg med 26 % til 17,8 MEUR, hvilket i praksis ikke afveg fra vores estimat overhovedet. Rentabiliteten svækkedes på trods af væksten, hvilket vores vurdering af skyldes APAC's midlertidigt svage kvartal og inflation (resultateffekt cirka neutral). Scanfils pengestrøm fra driftsaktiviteten var i forhold til resultatet markant svagere på 4 MEUR (-45 % år/år) på grund af binding af arbejdskapital. Nettogæld/EBITDA var 1,5x ved udgangen af Q3, hvilket er solidt i midten af selskabets målsætningsinterval (1x-2x). Scanfils balancesituation er god som helhet. Vi kommenterede Scanfils Q3-tal nærmere fredag her.

Vi foretog ikke væsentlige ændringer i estimaterne

Scanfil gentog som forventet sin guidance for det igangværende år, hvorefter selskabets omsætning vil være 940-1060 MEUR og den justerede EBITA 64-78 MEUR. Efterspørgselssituationen virker stabilt god ifølge selskabets kommentarer på trods af geopolitiske og økonomiske usikkerheder, selvom Q3 var en smule mat for en afveksling hvad angår de stærkt volatile nye projektsejre (Q3: 48 MEUR, -33 % år/år). Også hvad angår komponenter og råvarer føles situationen at være moderat under kontrol, selvom der fortsat er friktion i forsyningskæderne. Internt er Scanfil i en stabil og pålidelig form, og vi tror også, at rentabiliteten i APAC vil blive genoprettet senest næste år, når optrapningen af nye produkter i Kina og udnyttelsen af fabrikken i Malaysia er skredet frem. 

Vi foretog ikke andre ændringer i vores operationelle estimater for Scanfil på den korte bane end marginal finjustering i forbindelse med regnskabet, men vi opjusterede vores estimater for finansielle omkostninger en smule på grund af stigninger i estimaterne for arbejdskapitalen (mod Q3's udvikling og den fortsatte inflation). Vi estimerer, at Scanfils justerede EPS vil vokse med en hastighed på cirka 15 % frem mod 2028, drevet af gennemførte virksomhedsopkøb, medvind i forsvarssektoren, en gradvist sig genoprettende økonomisk situation samt organisk vækst muliggjort af projektsejre. De væsentligste risici for vores estimater er knyttet til eksterne efterspørgselsfaktorer drevet af den globale økonomi samt en velfungerende forsyningskæde. Risiciene forbundet med sidstnævnte faktor er dog efter vores opfattelse markant mindre denne gang end efterdønningerne fra coronaorven.

Værdiansættelsen er efter vores opfattelse attraktiv

Scanfils justerede P/E-multipler baseret på vores estimater for 2026 og 2027 er 16x og 13x, mens de tilsvarende EV/EBITA-multipler er 12x og 11x. Næste års multipler, som langsomt får hovedvægten, er på niveau med selskabets 5-års medianer. Tilsvarende overstiger 12-måneders afkastforventningen – som udgøres af indtjeningsvækst, en lille nedadgående margen i multiplerne (Q3’26 LTM P/E 17x) og et udbytteafkast på knap 2 % – afkastkravet ret tydeligt i vores bog. Spejlet mod vores DCF-værdi er der også et moderat potentiale i aktien. Relativt set er Scanfil undervurderet med cirka 10-20 % i forhold til globale kontraktproducenter, men selskabets værdiansættelse er i høj grad på linje med de overvejende mere moderat værdiansatte nordiske kerneforgængere. Derfor finder vi yderligere køb af aktien i dette attraktive vækstcercase på lang sigt meget passende.