Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 1.10.2026, 04.58 GMT. Giv feedback her.

Vi hæver vores kursmål for Scanfil til 14,00 EUR (tidl. 12,50 EUR) og gentager vores akkumulér-anbefaling for selskabet. Vi har hævet vores vækstestimater for selskabet en smule med henvisning til kapitalmarkedsdagen (CMD) og sænket aktiens afkastkrav en anelse. Aktiens værdiansættelse er på kort sigt forhøjet, men afkastforventningen, der udgøres af den omsætningsdrevne, gode indtjeningsvækst og udbyttet, er efter vores opfattelse fortsat forsigtigt attraktiv i lyset af vores opdaterede estimater.

Gode forudsætninger for at accelerere væksten

Scanfil afholdt i denne uge en kapitalmarkedsdag (CMD) på sin fabrik i Cortona i Italien. Efter vores opfattelse har selskabet gode forudsætninger for at accelerere væksten i de kommende år, da Scanfils udbud virker stærkt, især for større og mere stabile selskaber, og da markedsstrukturen, som vil forblive fragmenteret i lang tid endnu, muliggør fortsatte virksomhedsovertagelser. Det er næppe muligt at opnå den relative rentabilitet i Scanfils fokussegment, der er i topklasse i peer group, men selskabets justerede EBITA-%, som leveres ret pålideligt og ligger tæt på målsætningens nedre grænse på 7 %, fører med selskabets nuværende balance til et værdiskabende afkast af den investerede kapital på cirka 15 %. Derudover kan selskabets kundestruktur generere et forholdsmæssigt mere stabilt og forudsigeligt omsætningsniveau, hvilket efter vores opfattelse i det mindste delvist kompenserer for de grænser, som marginen sætter for aktiens volumenbaserede værdiansættelse.

Vi har skruet vores vækstestimater en smule op

Vi har hævet selskabets kort- og langfristede vækstestimater på baggrund af inputtet fra CMD og de lidt højere inflationsforventninger (inkl. energiintensive råvarer). Vi venter nu, at den organiske vækst vil ligge i intervallet cirka 5-7 % i de kommende år. Selskabet brød ikke sin vækstmålsætning på 15 % ned i bestanddele, men vores vurdering er, at cirka halvdelen af målet bør skabes gennem mere asset light organisk vækst. På den ikke-organiske side forudsætter det i gennemsnit 1-2 virksomhedsovertagelser om året, når man tager i betragtning, at Scanfil primært søger opkøbsemner i omsætningsklassen 50-150 MEUR. Vi estimerer dog ikke virksomhedsovertagelser. Ændringerne i resultatestimaterne for de kommende år var små, da de investeringer, der kræves for at accelerere væksten, samt inflationen efter vores vurdering holder den justerede EBITA-% ret stabil lidt over 7 %. Vores langfristede resultatestimater steg en smule i takt med vækstestimaterne. Vi estimerer, at Scanfils justerede EPS vil vokse frem mod 2028 med en hastighed på cirka 15 %, drevet af gennemførte virksomhedsovertagelser, en gradvist genoprettet økonomisk situation samt organisk vækst muliggjort af projektsejre. De væsentligste risici for vores estimater er knyttet til eksterne efterspørgselsfaktorer drevet af den globale økonomi, en velfungerende forsyningskæde og virksomhedsovertagelser. Internt vurderer vi, at Scanfil er i god form.

Værdiansættelsen er fortsat forsigtigt attraktiv

Scanfils justerede P/E-multipler i henhold til vores estimater for 2026 og 2027 er 17x og 14x, mens de tilsvarende EV/EBITA-multipler er 13x og 12x. Næste års multipler ligger en smule over selskabets moderate 5-års medianer. 12-måneders afkastforventningen, der udgøres af indtjeningsvækst, multipelnedgang (Q2’26 LTM P/E 19x) og et udbytteafkast på 2 %, overstiger akkurat afkastkravet i vores beregninger. Spejlet i vores DCF-værdi er der også fortsat et lille potentiale i aktien, da vi – sandsynligvis på grund af en mere effektiv anvendelse af balancen – har sænket vores afkastkrav (WACC) en anelse. Vi vil også understrege, at selskabet efter vores opfattelse fortsat er tilstrækkeligt konservativt hvad angår gælds gearing, selv med det nye gældsmål, og ændringen øger derfor efter vores opfattelse ikke aktiens risikoniveau. Relativt set er Scanfil undervurderet med cirka 10-30 % i forhold til globale kontraktproducenter, men peer group er naturligvis allerede dyrt prissat efter den niveauregulering, som AI-boomet har skabt. Det samlede billede af værdiansættelsen taler derfor efter vores opfattelse for forsigtige yderligere køb af aktier i det medvindssøgende selskab, selvom den historisk høje volumenbaserede værdiansættelse (2026e: EV/S 1x) efter vores opfattelse ikke efterlader plads til fejltrin eller fald i sektorværdiansættelserne (inkl. holdbarheden af AI-medvinden).