Scanfil: God nyhedsstrøm fjernede hurtigt slækket

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 1.2.2026, 20.51 GMT. Giv feedback her.

Vi reviderer vores kursmål for Scanfil til 11,00 EUR (tidligere 10,50 EUR), men sænker vores anbefaling til reducer (tidligere akkumulér). Scanfils guidance for 2026 var som forventet, hvilket sammen med MB's stærke 2025-tal efter vores mening reducerede risikoniveauet for aktien en smule. Vi foretog dog ikke større ændringer i vores estimater for Scanfil på dette tidspunkt, udover en marginal positiv justering. Aktiens kursstigning på cirka 15 % siden vores opdatering i december har igen øget aktiens værdiansættelse (2026e: P/E 14x), og dermed er det forventede afkast efter vores mening neutraliseret på et års sigt. På længere sigt tilbyder Scanfil efter vores mening stadig en attraktiv investeringscase med lønsom vækst. 

Nyhedsstrømmen har været positiv på det seneste

Scanfil har i år meddelt om færdiggørelsen af MB-opkøbet, MB's stærke vækst og indtjeningsvækst sidste år, som var bedre end forventet, guidance for indeværende år og investeringen i udvidelsen af Suzhou-fabrikken. Vi har tidligere kommenteret nyhederne her, her og her.

Den vigtigste nyhed, især for den nærmeste fremtid, var guidance for 2026, hvor Scanfil forventede en omsætning på 940-1060 MEUR og et justeret EBIT på 64-78 MEUR for indeværende år. Vores estimater var meget tæt på midten af intervallerne. Intervallerne er stadig brede, sandsynligvis især på grund af usikkerheder relateret til eksterne faktorer, men efter vores mening reducerede den forventede guidance og MB's stærke udvikling risikoniveauet for de forbedringer i indtjeningen, vi forventer for de kommende år. Vi sænkede vores afkastkrav for aktien en smule. De faktiske ændringer i estimaterne forblev dog på niveau med en marginal positiv finjustering. I cash flow-estimaterne hævede og delvist fremrykkede vi vores estimat for den yderligere købspris for MB-handlen takket være en stærkere udvikling for enheden i 2025 end forventet.

Vi forventer, at den organiske vækst fortsatte i Q4

Scanfil offentliggør sin Q4-regnskabsmeddelelse fredag den 20. februar. Vi forventer, at Scanfils omsætning voksede med 5 % til 223 MEUR i Q3, og at det justerede EBIT steg med 11 % til 16,3 MEUR. Markedsforventningerne er efter vores opfattelse omtrent på samme niveau. Væksten er næsten udelukkende organisk, da ADCO-opkøbet først blev gennemført i midten af december. Væksten er ifølge vores vurdering drevet af et let forbedret marked og selskabets projektgevinster fra de seneste år. Vi forventer, at væksten også har haft en let positiv indvirkning på rentabiliteten, hvilket afspejler branchens logik. Vores udbytteestimat er to cent højere end sidste år, på 0,26 EUR per aktie, hvilket ville holde Scanfil solidt i klubben af europæiske udbyttearistokrater (udbetalingsforhold fra sidste års resultatestimat på cirka 40 %).

Aktiekurs rally spiste op i vores kortsigtede upside

Scanfils justerede P/E-tal for 2026 og 2027 er ifølge vores estimater henholdsvis 14x og 13x, mens de tilsvarende EV/EBITA-multipler er 12x og 10x. Indeværende års multipler ligger inden for de intervaller, vi accepterer for selskabet, så værdiansættelsesbilledet er efter vores mening neutraliseret, efter at aktiekursen er steget cirka 15 % siden vores opdatering i december. Tilsvarende ligger det forventede afkast for året, som består af indtjeningsvækst, faldende multipler (Q3'25 LTM P/E 18x) og et udbytteafkast på godt 3 %, på niveau med afkastkravet på et års sigt. Også potentialet i forhold til værdien af vores DCF-model er indsnævret. Relativt set er Scanfil let undervurderet i forhold til en peer group bestående af globale og nordiske kontraktproducenter. Værdiansættelsen af peer group'en er dog efter vores mening høj, så den relative værdiansættelse er efter vores mening ikke tilstrækkelig til at ændre det neutrale samlede billede, som andre metoder indikerer. På længere sigt tilbyder Scanfil efter vores mening en attraktiv investeringscase med lønsom vækst, men yderligere køb ville efter vores mening også kræve et lidt bedre kortsigtet afkastpotentiale end det nuværende.