Sanoma Q4'25: Prisen på indtjeningsvækst er lav

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.2.2026, 06.35 GMT. Giv feedback her.

Sanomas operationelle resultat i Q4 var helt på linje med vores estimater, og forslaget til udbytte svarede også til vores estimat. Selskabets forventninger til indeværende år lå også præcis inden for det interval, vi havde forventet. Selskabets indtjeningsvækstforventninger for de kommende år er meget gode, og i forhold hertil er aktiens værdiansættelse moderat. Vi gentager derfor vores Køb-anbefaling for aktien. På baggrund af mindre ændringer i estimaterne justerer vi vores kursmål til 11,5 EUR (tidligere 11,3 EUR). Et interview med Sanomas CEO om Q4 (eng.) kan ses via dette link.

Q4-resultaterne var på den forventede udviklingsbane

Sanomas omsætning i Q4 faldt med 6 % år-til-år til 226 MEUR. Omsætningen faldt i begge segmenter, hvilket var forventet. Omsætningen i Learning blev påvirket af timingen af læseplansrevisioner og afslutningen af ulønsomme distributionsaftaler. Tilsvarende blev Media Finlands udvikling især hæmmet af et trægt annoncemarked. I tråd med Learnings stærke sæsonudsving landede Sanomas EBIT i Q4 på -27 MEUR, hvilket var i overensstemmelse med vores estimater. Sanomas indtjeningsvækst i 2025 var lav, men dette var forventet i betragtning af timingen af Learnings læseplansrevisioner og svagheden på annoncemarkedet, som også afspejler den træge indenlandske økonomi. Med sin styrkede finansielle position hæver selskabet dog sit udbytte som forventet til 0,42 EUR per aktie.

Guidance bekræftede vores forventede indtjeningsvækst

Sanoma har i løbet af de seneste to år arbejdet med et betydeligt Solar-resultatforbedringsprogram inden for Learning-forretningsområdet, hvor selskabet sigtede mod en klar forbedring af rentabiliteten fra indeværende år, da markedet forventes at opleve et vendepunkt mod vækst som følge af timingen af læseplansrevisionerne. Selskabet udstedte også en guidance for indeværende år, der indikerer en omsætning på 1,29-1,34 mia. EUR og en justeret EBIT på 205-225 MEUR. Denne guidance var præcis i overensstemmelse med vores forventninger i previewet, og den bekræftede, at indtjeningsvækstforventningerne er som forventet.

Det samlede billede af estimaterne er uændret

Vi har foretaget relativt små ændringer i vores estimater for de kommende år. Vi estimerer, at selskabets omsætning vil stige en smule til 1,31 mia. EUR i indeværende år, mens vi forventer, at væksten i Learnings salg af undervisningsmaterialer vil drive koncernens resultat til en klar vækst. Vores estimat for den justerede EBIT for 2026 er således uændret på 215 MEUR og ligger midt i guidance-intervallet. Vi estimerer, at selskabets resultat vil forblive på en vækstbane i de kommende år, da Learnings omsætning understøttes af væksten på markedet for undervisningsmaterialer, og Media Finland vokser drevet af den gode udvikling på annoncemarkedet og abonnementsindtægterne. Vi estimerer således, at væksten i indtjening per aktie i de kommende år vil være hurtig (2025-2028e CAGR-% 16 %).

Aktien prissætter ikke den estimerede indtjeningsvækst

Med resultatet for 2025 værdiansættes aktien til en P/E-multipel på 16x (justeret), og den justerede EV/EBITA-multipel er 11x. Disse ligger efter vores mening lidt over et berettiget niveau, men værdiansættelsesbilledet ændrer sig hurtigt med den indtjeningsvækst, vi forventer. Dette afspejles i, at de justerede P/E-multipler for 2027-2028 falder til et niveau på 11x, og de tilsvarende justerede EV/EBITA-multipler er 10x og 9x. Den forventede indtjeningsvækst i de kommende år, sammen med vores estimat for et udbytteafkast på gennemsnitligt cirka 5 %, skaber således en attraktiv forventet afkast. Aktiens værdi ifølge vores pengestrømsmodel er 11,8 EUR, hvilket indikerer, at aktien er attraktivt prissat.