Sanoma Q1'26: Indtjeningsvækstforventningerne afspejles ikke i prisen

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 7.5.2026, 18.00 GMT. Giv feedback her.

Sanomas Q1-udvikling var stort set som forventet, selvom forbedringen i Media Finlands rentabilitet var en positiv overraskelse. Vi har ikke foretaget store revisioner af vores estimater, men vi har inkluderet et nyligt lille opkøb. Vi estimerer betydelig indtjeningsvækst for Sanoma i år takket være markedsvæksten inden for læringsforretningen, og de mellemfristede vækstforventninger er også gode. I forhold til disse udsigter er aktiens værdiansættelse lav, hvilket afspejles i vores gentagelse af vores Køb-anbefaling og et kursmål på 11,5 EUR. Sanomas CEO's Q1-interview (eng.) kan ses via dette link.

Media Finlands gode rentabilitet reducerede Q1-tabet

Sanomas Q1-omsætning på 221 MEUR, på niveau med sammenligningsperioden, svarede til vores forventninger. På segmentniveau var der en lille forskel i estimaterne i forhold til vores forventninger, da Learning opnåede vækst, især takket være den gode udvikling i de hollandske aktiviteter. Udviklingen i Media Finland blev bremset mere end forventet af den svage udvikling på annoncemarkedet, og væksten i abonnementsindtægterne var også lidt lavere end forventet. Det justerede driftstab faldt en smule fra sammenligningsperioden, da Media Finland forbedrede sin rentabilitet takket være effektiviseringstiltag. Learning's resultat udviklede sig også med en let positiv tendens takket være Solar-effektiviseringsprogrammet og top-line udviklingen. Vi kommenterede Q1-resultatet mere detaljeret i vores morgenrapport torsdag, og vores kommentar kan læses her.

Indtjeningsvækstforventningerne er ret gode

Sanoma gentog sin guidance for indeværende år, som indikerer en omsætning på 1,29-1,34 mia. EUR og et justeret EBIT på 205-225 MEUR. De underliggende antagelser om stigende efterspørgsel efter undervisningsmaterialer og et relativt stabilt annoncemarked var også som forventet. Gentagelsen af guidancen var forventet, men vores estimat for indeværende år ligger i den øvre ende af resultatguidanceintervallet, og vi minder om Sanomas historisk konservative guidance. En væsentlig usikkerhedsfaktor er dog det svage annoncemarked, mens vi er optimistiske med hensyn til forbedringen af læringsforretningens rentabilitet.

Opkøb giver et lille løft til vores estimater

Vores estimater for indeværende og de kommende år forblev stort set uændrede, bortset fra en indtjeningsoverraskelse i Q1 og et lille opkøb inden for læringsforretningen. Vi estimerer, at Sanomas omsætning vil stige en smule til 1,32 mia. EUR i indeværende år, mens vi forventer, at væksten i Learning's salg af undervisningsmaterialer vil drive koncernens resultat til en klar vækst. Vores estimat for det justerede EBIT for 2026 steg til den øvre ende af guidancen til 218 MEUR. Vi estimerer, at selskabets resultat vil fortsætte med at vokse i de kommende år, da Learning's omsætning understøttes af væksten på markedet for undervisningsmaterialer, og Media Finland vokser drevet af den gode udvikling på annoncemarkedet og abonnementsindtægterne. Vi estimerer således, at det justerede EBIT i de kommende år vil vokse i overensstemmelse med selskabets mål med et gennemsnit på 7 % frem mod 2028. En stadig relativt ny omfattende analyse af Sanoma kan læses via dette link.

Afkastforventningen er meget attraktiv

Baseret på resultaterne fra de seneste 12 måneder handles aktien til en justeret P/E-multipel på 15x, og den justerede EV/EBITA-multipel er 11x. Disse værdiansættelsesmultipler er efter vores mening relativt neutrale for Sanoma, så afkastforventningen for de kommende år består af vores estimerede indtjeningsvækst (2026-2028 CAGR-% på 16 %) og et udbytteafkast på cirka 5 %, hvilket stiger til et meget attraktivt niveau, når Sanomas moderate risikoprofil tages i betragtning. Vores pengestrømsmodel, som ligger lidt over vores kursmål, indikerer også en meget attraktiv værdiansættelse af aktien.