Sanoma omfattende analyse: Indtjeningsvæksten accelererer i næste semester

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.4.2026, 16.30 GMT. Giv feedback her.

Sanomas indtjeningsvækstforventninger for de kommende år er meget gode, da der gennemføres læseplansreformer i de store driftslande for læringsforretningen, som har en stærk markedsposition på det europæiske marked for undervisningsmaterialer, og segmentets effektivitet er steget gennem operationel optimering. I forhold til vores estimerede indtjeningsvækst er aktien ret moderat værdiansat, hvilket sammen med Sanomas moderate risikoniveau udgør et meget attraktivt risiko/afkast. Vi gentager derfor Sanomas Køb-anbefaling og vores kursmål på 11,5 EUR.

Læringsforretningen er i førersædet

Sanoma er en koncern, der består af en læringsforretning med et stærkt fodfæste i Europa og en indenlandsk medieforretning. I 2020'erne har Sanomas fokus i højere grad været på læringsforretningen, da selskabet har implementeret en aktiv opkøbsstrategi. Takket være læringsforretningens højere rentabilitet og bedre forudsigelighed er koncernens rentabilitetspotentiale steget, og det operationelle risikoniveau er sænket. Samtidig er medieforretningens rolle blevet reduceret, og især den relative andel af de faldende trykte medier er faldet (2025: 18 %). Vi forventer, at denne udvikling vil fortsætte på mellemlang og lang sigt som følge af læringsforretningens organiske og ikke-organiske vækst.

Vi estimerer en solid indtjeningsvækst i de kommende år

Læringsforretningen er af natur en defensiv og forudsigelig forretning, da tidspunkterne for læseplansreformerne i dens driftslande kan forudses. Takket være timingen af læseplansreformerne i de vigtigste driftslande er de organiske vækstforventninger for læringsforretningen i slutningen af dette årti gode. Vi forventer, at denne vækst effektivt vil bidrage til segmentets resultat, da forretningen med det omfattende effektiviseringsprogram i de seneste år drager fordel af stordriftsfordele med en mere effektiv omkostningsbase. Samtidig vil indtjeningsvæksten for medieforretningen, som er presset af den digitale omstilling, blive opmuntret af frigivelsen af spillemarkedet, der afspejles i reklamemarkedet fra midten af næste år. På denne baggrund forventer vi, at koncernens justerede EBIT vil vokse med en årlig rate på godt 6 % i de kommende år, hvilket er i den forsigtige ende i forhold til selskabets mål om en høj encifret årlig indtjeningsvækst i dets seneste finansielle mål. De vigtigste risici for vores estimater er en kraftig acceleration af inflationen, udviklingen på reklamemarkedet og omfanget af de effektivitetsgevinster, der realiseres fra Solar-programmet.

Indtjeningsvækst og udbytte skaber et attraktivt afkastforventning

Med de realiserede resultater er aktiens værdiansættelse efter vores mening neutral eller højst let forhøjet (2025 just. P/E 16x og EV/EBITA 11x). Vores forventede indtjeningsvækst trækker dog P/E-multiplerne for 2026-2027 ned til cirka 11x og de tilsvarende EV/EBITA-multipler til cirka 10-9x. Dermed fungerer vores forventede indtjeningsvækst som en betydelig drivkraft for afkastforventningen. Indtjeningsvæksten sammen med et udbytteafkast på cirka 5 % i de kommende år løfter afkastforventningen betydeligt over vores anvendte afkastkrav. Vi anser Sanomas risikoprofil for at være mere moderat end gennemsnittet, hvilket gør aktiens risiko/afkast efter vores mening meget attraktivt. Vurderingsrammen, der er dannet af cash flow-modellen og sum-of-the-parts-beregningen (12,0 og 11,4 EUR/aktie), understøtter også vores standpunkt om aktiens attraktive prissætning.