Oversættelse: Originalen er udgivet på finsk den 4.11.2026 kl. 18.15.

Sampos Q3-rapport var igen operationelt meget stærk, og selskabet opjusterede sin guidance for hele året. Vores operationelle estimatændringer er små. Vores estimater for indtjeningsvæksten er stort set uændrede, og vi forventer god indtjeningsvækst fra selskabet i de kommende år. Vi mener, at aktien er fair prissat på det nuværende niveau, men de atrraktive udsigter for indtjeningsvæksten og det stadigt voksende udbytte sikrer et interessant forventet afkast. Efter kursstigningerne sænker vi vores anbefaling til Akkumulér (tidligere Køb) og fastholder vores kursmål på EUR 10,5.

Toplinje og rentabilitet over forventningerne

Sampos præmieindtægter i Q3 steg med 9% til 2.503 MEUR og oversteg dermed både vores og konsensus' estimaterne. Væksten var stærkere end ventet i alle segmenter, med den største afvigelse blandt storkunder i Norden. Det forsikringstekniske resultat (435 MEUR) oversteg også forventningerne, og combined ratio var fremragende på 82,6%. Resultat før skat lå en anelse under vores estimat som følge af et svagt investeringsafkast og en nedskrivning relateret til danske IT-systemer, men den operationelle EPS var som ventet på EUR 0,14. På baggrund af de stærke resultater opjusterede Sampo desuden sin guidance for både præmieindtægter og det forsikringstekniske resultat.

Kun mindre justeringer af vores estimater

Vi foretager ingen væsentlige ændringer i vores estimater. Vi forventer, at det forsikringstekniske resultat vokser med gennemsnitligt 7% om året i 2026-2029, understøttet af vækst blandt privatkunder og Topdanmark-synergier. Med støtte fra aktietilbagekøb forventer vi, at den operationelle EPS vokser med lidt over 10% om året i samme periode. Samlet set står Sampos indtjeningsvækst på et meget solidt fundament: rentabiliteten er fremragende, Topdanmark-synergierne materialiserer sig hurtigt, og selskabet udvikler sig godt med afsæt i stærke digitale kompetencer. Som sædvanlig forbliver udlodningerne generøse, og det ordinære udbytte suppleres af betydelige aktietilbagekøb.

Markedets øjne er allerede rettet mod kapitalmarkedsopdateringen

Om to uger afholder Sampo en investoropdatering, hvor selskabet vil uddybe sin strategi og sine mål for de kommende år. Vi forventer, at arrangementet yderligere vil understøtte markedets prognoser for indtjeningsvæksten i de kommende år. Selskabet vil efter al sandsynlighed også opjustere sit mål for omkostningssynergier fra Topdanmark og lancere et nyt aktietilbagekøbsprogram. Opdateringen vil sandsynligvis også have fokus på AI's betydning for skadesforsikringsbranchen som helhed, hvilket også blev drøftet indgående på telekonferencen i forbindelse med Q3-regnskabet.

Afkastet hviler på indtjeningsvæksten

Vi mener, det er berettiget at prisfastsætte Sampo på linje med nordiske peers af høj kvalitet (P/E 16-18x). Baseret på indeværende års operationelle indtjening handles aktien til en P/E på ~18x, faldende til ~16x baseret på vores 2027-estimater. Efter vores opfattelse er aktien korrekt prissat, og uden indtjeningsvækst ville det forventede afkast være meget tyndt. Det forventede afkast hviler på en årlig vækst i den operationelle EPS på lidt over 10% og et udbytteafkast på ~4%, og vores udbyttemodel (~EUR 10,3) understøtter vores kursmål. Selv om indtjeningsudsigterne er meget gode, sætter værdiansættelsen barren højt og giver ingen plads til fejl.