Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 4.11.2026, 17.13 GMT. Giv feedback her.

Sampos Q3-regnskab var operationelt igen stærkt, og selskabet opjusterede sine forventninger for hele året. Vores operationelle ændringer i estimaterne var små. Vores forventninger til indtjeningsvæksten er stort set uændrede, og vi venter god indtjeningsvækst fra selskabet i de kommende år. Aktien er efter vores opfattelse rimeligt prissat til den nuværende kurs, men de fremragende vækstforventninger samt et stabilt voksende udbytte holder afkastforventningen på et tilstrækkeligt niveau. Vi gentager kursmålet på 10,5 EUR og sænke vores anbefaling til add (tidl. køb) som følge af aktiekursens stigning.

Fremragende regnskab på alle fronter

Sampos bruttopræmieindtægter voksede i Q3 med 9 % til 2503 mio. EUR og overgik både vores og konsensusforventningerne. Væksten var stærkere end ventet i alle segmenter, og den største afvigelse kom fra nordiske storevirksomheder. Underwriting-resultatet (435 mio. EUR) overgik ligeledes forventningerne, og combined ratio var på et fremragende niveau på 82,6 %. Resultatet før skat blev lidt lavere end vores estimat på grund af svage afkast af finansielle aktiver og en nedskrivning relateret til it-systemerne i Danmark, men det operationelle resultat pr. aktie var som forventet 0,14 EUR. Som følge af den stærke udvikling opjusterede Sampo også sin guidance for både præmieindtægterne og underwriting-resultatet.

Kun små præciseringer af estimaterne

Vi har ikke foretaget væsentlige ændringer i vores estimater. Vi estimerer, at underwriting-resultatet vil vokse med gennemsnitligt 7 % i perioden 2026–2029 understøttet af vækst inden for privatkunder og Topdanmark-synergier. Som følge af aktietilbagekøb vil den operationelle EPS i samme periode vokse med lidt over 10 % om året. Samlet set står Sampos indtjeningsvækst på et meget stærkt fundament: rentabiliteten er på et fremragende niveau, Topdanmark-synergierne realiseres i højt tempo, og selskabet udvikler sig stærkt ved hjælp af sine stærke digitale kompetencer. Udlodningen forbliver rundhåndet på sædvanlig vis, og det basale udbytte suppleres årligt med betydelige aktietilbagekøb.

Markedets blik er allerede rettet mod kapitalmarkedsdagen

Sampo holder en kapitalmarkedsdag om to uger, hvor selskabet vil løfte sløret for sin strategi og sine mål for de kommende år mere detaljeret. Vi venter, at dagen vil give yderligere bekræftelse på markedets estimater for indtjeningsvæksten i de kommende år. Selskabet vil med stor sandsynlighed også opjustere sine estimater for omkostningssynergier fra Topdanmark samt indlede et nyt aktietilbagekøbsprogram. Derudover kommer dagens indhold med stor sandsynlighed også til at fokusere på AI's indvirkning på hele skadesforsikringsbranchen, hvilket også blev dækket bredt i Q3-telefonkonferencen.

Afkastforventningen er baseret på indtjeningsvækst

Vi anser det for berettiget at værdiansætte Sampo på linje med nordiske kvalitetssammenligningsselskaber (P/E 16–18x). Med det udestående års operationelle indtjening handles aktien til en P/E-multipel på cirka 18x, og med vores estimater for 2027 falder multiplen til cirka 16x. Aktien er efter vores opfattelse rimeligt prissat, og uden indtjeningsvækst vil afkastforventningen være meget lille. Afkastforventningen er da også bygget op om en årlig vækst i den operationelle EPS på lidt over 10 % samt et udbytteafkast på cirka 4 %, og vores udbyttediskonteringsmodel (cirka 10,3 euro) understøtter vores kursmål. Selvom indtjeningsudsigterne er meget gode, sætter værdiansættelsesniveauet overliggeren højt, og der er ikke plads til svipsere.