Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.8.2026, 18.59 GMT. Giv feedback her.

Sampos Q2 regnskab var samlet set meget stærkt, og vækstforventningerne for de kommende år forbliver robuste. Ændringerne i estimaterne har været marginale, men tilliden til indtjeningsvæksten er yderligere styrket. Vi justerer Sampos kursmål til 10,5 EUR (tidligere 10,0 EUR) og gentager vores Akkumulér-anbefaling. Aktien begynder at være dyr til den nuværende kurs, men de fremragende vækstforventninger og et sikkert udbytte holder afkastforventningerne tilstrækkelige.

Stærk præstation fortsætter

Sampos Q2 resultat var igen en fremragende operationel præstation. Underwriting-resultatet forbedredes marginalt fra en stærk sammenligningsperiode til 418 MEUR og oversteg markedsforventningerne en smule. Overstigningen skyldes dog en engangsforbedring i Baltikum (28 mod 17 MEUR), og justeret herfor var resultatet fuldt ud i overensstemmelse med markedsforventningerne. Den kombinerede omkostningsprocent var igen på et fremragende niveau på 82,9 %, understøttet af gunstige vejrforhold. Resultatet før skat var som forventet meget stærkt med 584 MEUR, hvor netto finansielle poster fik støtte fra en stærk markedsudvikling. Resultatet lå noget under markedsforventningerne (629 MEUR), men var i overensstemmelse med vores egne estimater (568 MEUR). Afvigelsen forklares af netto finansielle poster og primært regnskabstekniske poster, og har derfor ingen praktisk betydning for investorerne. Det operationelle resultat pr. aktie var som forventet 0,14 EUR.

På baggrund af et stærkt første halvår og lavere end forventet skadesomkostninger justerede Sampo marginalt opad i sin underwriting-resultat guidance for indeværende år til 1.550-1.625 MEUR (tidligere 1.525-1.625 MEUR). Vedrørende Topdanmark-synergierne gentog selskabet sit mål for 2028 på 140 MEUR, men vi anser det for sandsynligt, at niveauet vil blive opjusteret senest i forbindelse med Q4 regnskabet. 

Billedet af indtjeningsvækst forbliver fremragende

Vi har foretaget marginale opjusteringer af vores estimater efter Q2 regnskabet. Vi forventer, at Sampo vil være i stand til at øge sit operationelle resultat pr. aktie med gennemsnitligt cirka 10 % i årene 2026-2029. Den primære drivkraft er naturligvis underwriting-resultatet, som understøttes af vækst og Topdanmark-synergier. Resten af indtjeningsvæksten kommer fra et reduceret antal aktier som følge af tilbagekøb af egne aktier. Samlet set er Sampos indtjeningsvækst baseret på et meget stærkt fundament: rentabiliteten er på et fremragende niveau, Topdanmark-synergierne realiseres hurtigt, og selskabet udvikler sig godt takket være sine stærke digitale kompetencer. Udlodningen forbliver som sædvanlig generøs, og basisudbyttet suppleres årligt med betydelige tilbagekøb af egne aktier.

Indtjeningsvækst holder afkastforventningen tilstrækkelig

Vi anser det for berettiget at prissætte Sampo på linje med sammenlignelige nordiske forsikringsselskaber af høj kvalitet (P/E 16-18x). Med det realiserede resultat er Sampos aktie efter vores mening fuldt prissat, og der er ikke plads til, at multiplerne kan stige (P/E ~18x). Derfor skal Sampos afkastforventning fuldt ud komme fra indtjeningsvækst og udbytte. Vi estimerer, at den gennemsnitlige operationelle EPS vil vokse med cirka 10 % over de næste tre år, og derudover får investorerne et voksende udbytteafkast på 4 %. Samlet set er Sampos aktie efter vores mening rimeligt prissat på det nuværende niveau, men de attraktive vækstforventninger sammen med et stabilt voksende udbytte giver en tilstrækkelig afkastforventning. Selvom selskabets indtjeningsudsigter for de kommende år utvivlsomt er meget gode, sætter den nuværende værdiansættelse barren højt, og der er ikke plads til fejl.