Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 24.9.2026, 18.36 GMT. Giv feedback her.

Sampo-aktien er faldet efter Q2-regnskabet anført af Solidiums aktiesalg. Vi vurderer, at der ikke er sket væsentlige ændringer i selskabets indtjeningsudsigter, og indtjeningsvæksten for de kommende år forbliver stærk. Vi anser derfor faldet for uberettiget og hæver Sampos anbefaling til køb (tidligere Akkumulér) med et kursmål på 10,5 EUR. Stærke vækstforventninger, et sikkert og voksende udbytte samt en moderat værdiansættelse udgør efter vores opfattelse et attraktivt afkastpotentiale til den nuværende kurs.

Statens salg er ikke en holdning til Sampos udsigter

Sampos aktiekurs faldt tydeligt i denne uge, da Solidium solgte 70 millioner Sampo-aktier til en kurs på 9,00 EUR. Baggrunden for Solidiums salg var dets egne finansieringsbehov, og salget bør ikke tolkes som en stærk holdning til Sampos nuværende værdiansættelse eller udsigter. Vi minder om, at den finske stat har solgt Sampo-aktier ved flere lejligheder gennem årene, og set i bakspejlet har timingen for disse salg ikke været særlig vellykket. Derudover er Sampo ikke en strategisk investering for staten på nogen måde. Den seneste stigning i renten samt fornyet frygt for kunstig intelligens i forsikringssektoren i USA har desuden tynget Sampos og de nordiske forsikringsselskabers aktier en anelse.

Indtjeningsvæksten for de kommende år forbliver uændret

Vores ændringer i estimaterne er forblevet marginale. Som følge af de stigende renter vil Sampos investeringsafkast i Q3 være svagere end tidligere. Vi bemærker dog, at der i høj grad er tale om en teknisk ændring, og at der ikke er sket ændringer i de operationelle indtjeningsestimater. Samlet set er vores indtjeningsestimat for 2026 faldet med cirka to procent, men fra 2027 og frem er vores estimater uændrede. Vi forventer, at Sampo er i stand til at øge sit operationelle resultat pr. aktie med gennemsnitligt cirka 10 % om året i perioden 2026–2029. Den primære driver er underwriting-resultatet, som understøttes af vækst i præmieindtægterne samt synergier fra Topdanmark. Resten af indtjeningsvæksten vil komme fra det reducerede antal aktier som følge af aktietilbagekøb. Udlodningen forbliver rundhåndet på vanlig vis, og Sampo udbetaler stort hele sit resultat som udlodning. Rygraden i udlodningen er et stabilt voksende udbytte, og derudover opkøber selskabet egne aktier årligt for betydelige beløb. Samlet set vil den samlede mængde af udbytte og aktietilbagekøb i forhold til den nuværende kurs være cirka 7 % om året i de kommende år.

Afkastpotentialet begynder at være på et meget attraktivt niveau

Vi anser det for berettiget at prissætte Sampo på linje med kvalitetsmæssigt stærke nordiske forsikringsselskaber, hvis P/E-multipler efter nulrenteperioden har ligget på 16-18x-niveauet. Selvom kvaliteten af Sampos nordiske aktiviteter ville berettige en præmiereværdiansættelse, trækker Hastings' tydeligt lavere værdiansættelse ned herfor. Med estimaterne for 2026 ser Sampos P/E-multipel høj ud (20x), men det skyldes udelukkende svage investeringsafkast. Med normale investeringsafkast i 2027 falder P/E-multiplen til under 15x-niveauet, hvilket er et lavt niveau for Sampo og under vores accepterede niveau. For første gang i lang tid ser vi også et forsigtigt opadgående potentiale i Sampos værdiansættelse, og dette udgør sammen med en indtjeningsvækst på cirka 10 % og et udbytteafkast på over 4 % et meget attraktivt afkastpotentiale. Sampo afholder i november en investoropdatering ("investor update"), dvs. en slags mini-CMD, hvor selskabet vil løfte sløret for sine målsætninger for den kommende strategiperiode. Historisk set har Sampos strategidage været meget overbevisende og har styrket markedets tillid til selskabet og dets udsigter. Vi vender tilbage med nærmere detaljer op til arrangementet i vores preview i november, men vi tror på, at aktien igen vil få støtte af en forbedret visibilitet.