Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 14.10.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling for Raute med et kursmål på 16,00 euro. Raute har i de seneste år præsteret et stærkt resultatturnaround, men bygningssektorens langvarige modgang har haft en tydelig negativ afsmitning på den investeringsdrevne efterspørgsel. Vi vurderer, at det næste efterspørgselsvendepunkt vil være positivt på trods af fortsat høje usikkerheder. Vi ser derfor aktiens afkastforventning som god beregnet ud fra det gældende lave værdiansættelsesniveau, selvom afkastkravet også er højt på grund af det kronisk høje risikoniveau.

Raute har bæredygtige konkurrencefordele og en væekstorienteret strategi

Raute er en ingeniørvirksomhed, der primært betjener finer- og LVL-industrien. Rautes efterspørgsel drives af faktorer som stigende levestandard og miljømæssige årsager, der understøtter træbyggeri. Efter vores opfattelse har Raute en bæredygtig konkurrencefordel baseret på teknologi samt et globalt salgs- og servicenetværk samt en solid markedsposition, især i industriens krævende øvre segment og i Europa. Cirka 70 % af selskabets omsætning er kommet fra cykliske udstyrsprojektleverancer, godt 20 % fra mere stabile tjenester og resten på cirka 10 % fra analysatorer.

Raute har siden 2023 ført en vækstorienteret strategi, og selskabet opnåede sin historisk højeste omsætning og resultat i årene 2024-2025, anført af især flere store projekter. Raute søger vækst især i vestlige lande (inkl. Nordamerika) samt i de højintensive Services- og Analyzers-forretningsområder og delvist også gennem ekspansion til træproduktsegmenter uden for finer og LVL (f.eks. massivt træ). Under hensyntagen til Rautes styrker og de allerede høje markedsandele i de europæiske forretninger afhænger strategiens succes i vid udstrækning af investeringscyklussens fase, og i årene 2025-2026 har cyklussen vist sin grimme side, efterhånden som lavkonjunkturen i det globale byggeri er blevet langvarig. Vejkortet mod en omsætning på 250 MEUR i 2028 er desuden fortsat ret uklart, da selskabet ikke har fået gang i konjunkturuafhængig vækst i reelt nogen forretninger. Vi sætter dog pris på strategiens ambitionsniveau. Resultatforbedringen i årene 2024-2026 er et opmuntrende signal om, at selskabets konkurrencefordele er bevaret, og at de ændringer, som den nuværende ledelse har foretaget, er virkningsfulde, især hvad angår rentabiliteten.

Vi forventer, at Rautes indtjeningsevne vender næste år

Rautes ordrereserve faldt ved udgangen af Q2 til et ret lavt niveau på 66 MEUR, men takket være de estiske ordrer på 31 MEUR, der blev modtaget i september, vil selskabet få mindst tålelige udgangspositioner for næste år. I basisscenariet vil byggeriet, som før eller siden vender tilbage til vækst, på sigt sætte skub i efterspørgslen efter Rautes produkter og tjenester, men den seneste acceleration af inflationen, de stigende renter og geopolitikken skaber fortsat betydelig usikkerhed om tidspunktet for vendepunktet. Vi forventer, at selskabets justerede EBITDA vil vende til vækst næste år, da væksten i Services og Analyzers, effektiviseringer og fremdriften i implementeringen af strategien vil kompensere for det pres på Wood Processings resultat, der skyldes afslutningen af store projekter. Vi har ikke foretaget ændringer i vores operationelle estimater i denne opdatering. Vores estimater ligger et godt stykke under Rautes aggressive målsætninger hvad angår vækst, men målet om en justeret EBITDA-margin på 12 % (over cyklussen) fremstår realistisk i lyset af de seneste års resultater. De væsentligste risici for vores estimater er efterspørgselsvolatilitet, projektricisi og succes med vækstinvesteringerne. 

Aktien er fortsat på udsalg

Rautes P/E-forhold baseret på vores estimater for dette og næste år er henholdsvis 12x og 10x, mens de tilsvarende EV/EBIT-multipler er 7x og 5x. Især EV-værdiansættelsen er efter vores opfattelse meget moderat for Raute, og multiplerne ligger klart under de intervaller, vi godkender for selskabet. Vores holdning om aktiens lave prissætning understøttes af en markant relativ nedskrivning og en DCF-værdi, der ligger over vores kursmål. Dermed er afkastforventningen, som udgøres af værdiansættelsens stigningspotentiale og udbyttet, højere end vores afkastkrav.