Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 2.11.2026, 05.30 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores kursmål på 16,00 EUR for Raute og selskabets Akkumulér-anbefaling. Ordreindgangen, som var i fokus i Rautes Q3-regnskab, levede op til forventningerne, og derudover øger selskabets igangsatte besparelsesprogram på 4 MEUR tilliden til det resultatturnaround, vi estimerer for næste år. På grund af fortsat betydelige usikkerheder har vi dog ikke foretaget ændringer i vores estimater for de kommende år. Vi ser fortsat Rautes afkastforventning, bestående af værdiansættelsens stigningspotentiale og udbytte, som højere end afkastkravet. Vores omfattende analyse af Raute, som blev offentliggjort i oktober, kan læses her.

Tallene var omtrent som forventet

Rautes Q3-regnskab var talmæssigt i store træk som forventet. Rentabiliteten var stærk, særligt i forhold til det opnåede lave omsætningsniveau på 29 MEUR (Q3: justeret EBITDA-% 11 %), idet en god operationel præstation og fortsatte tilbageførsler af projektreservationer understøttede marginen. De nye ordrer steg som forventet tydeligt til 53 MEUR, hvilket fik ordrereserven til at vende til vækst på kvartalsbasis og nå et moderat niveau på 85 MEUR. Ifølge kommentarerne er efterspørgslen fortsat vanskelig at estimere, selvom dialogen blev aktiveret, især hvad angår mindre moderniserings- og effektiviseringsprojekter.

Vi har ikke foretaget større ændringer i estimaterne foreløbig

I forbindelse med regnskabet præciserede Raute sine forventninger for det indeværende år, hvorefter selskabet estimerer, at omsætningen for 2026 vil være 125–135 MEUR (tidl. 125–145 MEUR), og at det justerede EBITDA vil lande på 13–16 MEUR (tidl. 11–18 MEUR). Ifølge selskabet lå de ni måneders udfald, ordrereserven ved udgangen af Q3 og de nuværende efterspørgselsudsigter til grund for ændringerne. Rautes markedssituation er fortsat præget af kundernes forsigtighed og langsommelighed i beslutningsprocessen på tværs af alle forretningsområder. Hovedårsagen hertil er især det svage momentum inden for globalt byggeri, hvilket igen skyldes forbrugernes forsigtighed og det høje omkostningsniveau inden for nybyggeri (Nordamerika). Bagvedliggende faktorer for den langvarige svage efterspørgsel er således knyttet til makroøkonomi og geopolitik, mens selskabets konkurrencefordel og markedsposition efter vores opfattelse er stærke. For at tilpasse sig usikkerhederne igangsatte Raute desuden et rentabilitets- og konkurrenceevneprogram med sikte på besparelser på 4 MEUR, hvilket vi under hensyntagen til situationen finder nødvendigt.

Vi har ikke foretaget væsentlige ændringer i vores estimater efter regnskabet, men det rentabilitetsprogram, der levede op til forventningerne, øgede naturligvis tilliden til det resultatturnaround, vi estimerer for årene 2027–2028. Vi estimerer nu, at Rautes omsætning falder med 27 % til 128 MEUR i år, og at det justerede EBITDA falder med 43 % til 14,8 MEUR. I de kommende år forventer vi en moderat bedring fra dette års niveau, efterhånden som den genopretning af byggesektoren, der er i gang, først begynder at understøtte selskabets serviceordrer og gradvist også projektefterspørgslen. En højere omsætning ville hurtigt slå igennem på Rautes rentabilitet, særligt i Services og Analyzers. Derudover kan besparelserne styrke resultatlejekonsentrationen en smule. Vores estimater for de kommende år ligger vækstmæssigt klart under selskabets omsætningsmålsætning på 250 MEUR for 2028. Vores rentabilitetsestimater er derimod allerede tæt på selskabets målsætning om en justeret EBITDA-margin på over 12 % som følge af den seneste opmuntrende udvikling og de igangværende, aktive egne udviklingstiltag.

Værdiansættelsen er lav, hvis indtjeningen ikke falder yderligere næste år

Rautes justerede P/E-tal for årene 2026–2027 ifølge vores estimater er cirka 11x og 10x, og de modsvarende EV/EBIT-multipler er 7x og 5x. Multiplerne for indeværende år ligger også på det omtrentlige niveau i den nedre del af de intervaller, vi accepterer for Raute. Aktiet er efter vores opfattelse priset ind med et langvarigt faldende og/או unødigt svagt indtjeningsniveau. Med et etårigt sigte er afkastforventningen, som består af værdiansættelsens stigningspotentiale og et udbytte på knap 5 %, højere end vores afkastkrav. Vores DCF-model indikerer også, at aktien er billig.