Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 7.8.2026, 03.55 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Vi gentager vores kursmål på 16,00 EUR for Raute, men sænker vores anbefaling til reducer (tidligere akkumulér), da aktiekursen har nærmet sig vores kursmål. Ifølge vores vurdering er Rautes ordrebeholdning fortsat faldet i løbet af sommeren, da selskabet ikke har meddelt om betydelige ordrer i Q2 eller juli, og genopretningen af byggesektoren er yderligere forsinket på grund af makroøkonomiske effekter fra krigen i Iran. Aktiens værdiansættelse er ikke i sig selv dårlig (2026e: EV/EBIT 8x), men på grund af overvejende negative kortsigtede estimatrisici indtager vi en afventende position forud for selskabets Q2-regnskab (onsdag den 12. august).

Vi mistænker, at ordrebeholdningen er fortsat med at falde

Efter 2023 har efterspørgslen efter Rautes krydsfiner- og LVL-teknologi og -tjenester hovedsageligt været svag. De grundlæggende årsager til den svage efterspørgsel er det lave volumen i den globale byggebranche, hvilket betyder, at kunderne ikke har travlt med investeringsbeslutninger, og på grund af underudnyttelse af fabrikker er behovet for reservedele og tjenester også delvist begrænset. Krigen i Iran og dens indvirkning på inflationen og markedsrenterne har udskudt forventningerne til en genopretning af den globale byggesektor til mindst næste år. Derfor har den seneste makroøkonomiske nyhedsstrøm efter vores mening været noget negativ set fra Rautes perspektiv. På selskabsniveau var tilbagebetalingen af det højforrentede, variable juniorlån derimod en god nyhed for aktionærerne. Vi kommenterede nyheden tidligere her.

Volatiliteten i Rautes ordrer på kvartalsbasis kan være stor, men baseret på nyhedsstrømmen forventer vi, at selskabets ordrebeholdning er fortsat med at falde i Q2. Vi estimerer, at Rautes ordrebeholdning ved udgangen af Q2 var på 73 MEUR (dvs. nye ordrer i Q2 på cirka 23 MEUR og ordre/fakturering klart under 1x). Dette ville allerede være et lavt niveau for selskabet, og ifølge vores vurdering vil Rautes omsætning falde på grund af den reducerede ordrebeholdning indtil begyndelsen af næste år, medmindre selskabet hurtigt får større ordrer i hus. Vi har indtil videre ikke foretaget negative revisioner af Rautes operationelle estimater for indeværende år eller de kommende år (tilbagebetalingen af juniorlånet i stedet for den forventede aktiekonvertering hævede EPS-estimaterne for de kommende år med cirka 4 %), men den sandsynligvis faldende ordrebeholdning har efter vores mening igen øget selskabets kortsigtede risikoprofil en smule. Vi forventer dog, at Raute vil opfylde sine forventninger for indeværende år, som angiver en omsætning på 125-160 MEUR og en justeret EBITDA på 10-19 MEUR. Vores estimater ligger dog allerede i den nedre del af intervallerne på grund af ordrebeholdningen og de kortsigtede efterspørgselsudsigter.

Vi forventer et moderat resultat for Q2

Raute offentliggør sit Q2-regnskab onsdag den 12. august. Vi forventer, at selskabets omsætning er faldet med cirka 30 % til 31 MEUR, drevet af alle 3 enheder. Vi estimerer, at faldet i omsætningen har trukket den justerede EBITDA ned med 55 % fra et højt sammenligningsgrundlag til 2,9 MEUR. Dette svarer til en moderat justeret EBITDA-margin på 9 % i forhold til det svage omsætningsniveau. Vi forventer ikke, at frigivelsen af projektreserver har understøttet Wood Processings rentabilitet i Q2 (Q2’26e: just. EBITDA-% 7 %) på samme måde som det foregående år, men visibiliteten for posteringer er naturligvis begrænset udefra selskabet. Services opnår i vores estimat en tilfredsstillende justeret EBITDA-margin på 15 % takket være moderate volumener, men vi forventer, at lave leverancer har holdt Analyzers' justerede EBITDA-%, som havde tab i Q1, klart under sit potentiale på 7 % i Q2. 

Værdiansættelsen er ikke dårlig, men der er heller ikke meget plads til forbedring

Rautes justerede P/E-tal for 2026-2027 er ifølge vores estimater cirka 13x og 9x, og de tilsvarende EV/EBIT-multipler er 8x og 5x. Indeværende års multipler, som stadig får hovedvægten, ligger inden for de intervaller, vi accepterer. Værdiansættelsen er således ikke urimelig, men ordrebeholdningens niveau og retning understøtter efter vores mening ikke længere en udvidelse af multiplerne. Dermed falder aktiens afkastforventning efter vores mening allerede til niveauet for det omtrentligt forhøjede afkastkrav (vi justerede vores afkastkrav en smule opad).