Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.8.2026, 20.00 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores kursmål på 16,00 EUR for Raute og hæver vores anbefaling til "Tilføj" (tidligere "Reducer"). Vi har tilføjet en sikkerhedsmargin til vores estimater for næste år på grund af den faldende ordrebog og de fortsat meget usikre efterspørgselsudsigter, men i den nuværende situation er spændet af mulige resultater på kort sigt meget bredt. Rautes værdiansættelse er efter vores mening attraktiv på alle centrale værdiansættelsesmålinger, hvis efterspørgselssituationen forbedres senest næste år. Vi ser, at Rautes afkastforventning, der består af potentialet for værdiansættelsesstigning og udbytte, er en smule højere end afkastkravet.  

Tallene var også meget blandede i Q2

Rautes Q2-regnskab var igen meget blandet med hensyn til tallene. Rentabiliteten var særligt stærk i forhold til den opnåede omsætning på 33 MEUR (Q2: just. EBITDA-% 12 %), da frigørelsen af projektreserver sandsynligvis stadig støttede rentabiliteten betydeligt. Nye ordrer lå på cirka 18 MEUR, hvilket var på niveau med den svage sammenligningsperiode. Baseret på kommentarerne var efterspørgslen fortsat meget vanskelig at forudsige, og den globale byggesektors stilstand varsler efter vores mening ikke en pludselig vending i efterspørgslen, selvom selskabet rapporterede at have set tidlige tegn på markedsopsving i Q2. 

Ændringer i estimaterne begrænset til næste år

Raute præciserede i forbindelse med rapporten selskabets forventninger for indeværende år, hvorefter selskabet estimerer en omsætning for 2026 på 125–145 MEUR (tidligere 125-160 MEUR) og et sammenligneligt EBITDA på 11–18 MEUR (tidligere 10-19 MEUR). Baggrunden for ændringerne var ifølge selskabet resultaterne for H1, ordrebogen ved udgangen af Q2 og de nuværende efterspørgselsudsigter. Rautes markedssituation er fortsat præget af kundernes forsigtighed og langsomme beslutningsprocesser i alle forretningsområder. Hovedårsagen hertil er især den svage globale byggeaktivitet, som igen skyldes forbrugernes forsigtighed og de høje omkostninger ved nybyggeri (Nordamerika). I den nuværende økonomiske og geopolitiske situation er det meget vanskeligt at vurdere timingen for en genopretning af aktiviteten, og makroeffekterne af krigen i Iran fortsætter med at komplicere situationen. Selskabets konkurrencefordel og markedsposition er efter vores mening stærke.

Vi har sænket vores estimater for H2 og næste år inden for Wood Processing og Services (2027e: just. EBITDA -5 %) relateret til efterspørgselsudsigterne og indtjeningsgearingen. Vi forventer nu, at Rautes omsætning falder med 26 % i år til 129 MEUR, og at det justerede EBITDA falder med 46 % til 14,6 MEUR. I praksis forventer vi, at selskabets indtjeningsevne aftager betydeligt, men forbliver acceptabel i H2, da støtten fra frigørelsen af reserver til Wood Processings resultat uundgåeligt vil ophøre på et tidspunkt. I de kommende år forventer vi en moderat forbedring fra indeværende års niveauer, når den genoprettende situation i byggesektoren først begynder at understøtte selskabets serviceordrer og gradvist også projektefterspørgslen. En højere omsætning ville hurtigt afspejles i Rautes rentabilitet, især inden for Services og Analyzers. Vi understreger dog, at forudsigeligheden for næste år er meget lav, og spændet af mulige resultater er bredt på grund af de usikre efterspørgselsudsigter og den faldende ordrebog. Vores estimater for de kommende år er med hensyn til vækst klart under selskabets omsætningsmål på 250 MEUR for 2028. Til gengæld er vores rentabilitetsestimater allerede tæt på selskabets mål om en justeret EBITDA-margin på over 12 % takket være den seneste tids meget opmuntrende udvikling. 

Værdiansættelsen er lav, hvis indtjeningen ikke falder yderligere næste år

Ifølge vores estimater er de justerede P/E-tal for 2026-2027 cirka 12x og 9x, og de tilsvarende EV/EBIT-multipler er 7x og 5x. Indeværende års multipler ligger også omkring den nedre grænse af de intervaller, vi accepterer for Raute. Efter vores mening er der indpriset et unødvendigt svagt indtjeningsniveau på lang sigt i aktien. Med et års horisont er afkastforventningen, der består af potentialet for værdiansættelsesstigning og et udbytte på 4,5 %, højere end vores afkastkrav. Vores DCF-model indikerer også, at aktien er billig.