Raute Q1'26: Venter på genopretning af efterspørgslen

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 8.5.2026, 04.53 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling og kursmål på 16,00 EUR efter selskabets todelte Q1 resultat. Vi foretog ingen væsentlige revisioner af vores estimater, som vi nedjusterede efter nedjusteringen i april. Rautes værdiansættelse er efter vores mening attraktiv målt på alle nøglevurderingsmålinger, hvis efterspørgselssituationen genoprettes senest næste år. Vi ser stadig Rautes forventede afkast, der består af potentiale for værdiansættelsesstigning og udbytte, som højere end afkastkravet.  

Tallene var også meget todelte i Q1

Rautes Q1 resultat var igen meget todelt med hensyn til tallene. Rentabiliteten var meget stærk, især i forhold til den opnåede omsætning på 33 MEUR (Q1: justeret EBITDA-% 16 %, +12,6 procentpoint år/år), men ud over fleksibiliteten i omkostningsstrukturen understøttede frigørelsen af hensættelser, muliggjort af den gode udførelse af projekter, sandsynligvis rentabiliteten betydeligt. Nye ordrer lå praktisk talt på niveau med den svage sammenligningsperiode på 17 MEUR. Baseret på kommentarerne var efterspørgslen stadig meget vanskelig at forudsige, og den globale byggesektors inaktivitet varsler efter vores mening ikke en pludselig vending i efterspørgslen. Pengestrømmen, der var volatil på grund af projekttidsplaner, forblev klart negativ, men ifølge vores vurdering er der ikke længere et betydeligt fald i forudbetalinger (13 MEUR ved udgangen af Q1).

Vi foretog ingen større ændringer i estimaterne indtil videre

Raute gentog for nylig sin finjusterede guidance for indeværende år, ifølge hvilken selskabets omsætning vil være 125-160 MEUR og justeret EBITDA 10-19 MEUR. Rautes markedssituation er fortsat præget af kundernes forsigtighed og langsomhed i beslutningsprocessen inden for alle forretningsområder. Hovedårsagen hertil er især den svage efterspørgsel inden for globalt byggeri, hvilket igen skyldes forbrugernes forsigtighed og de høje omkostninger ved nybyggeri (Nordamerika). I den nuværende økonomiske og geopolitiske situation er det meget vanskeligt at vurdere timingen af en genopretning af aktiviteten, og makroeffekterne af krigen i Iran (inflation og stigende markedsrenter) syntes at have kompliceret situationen yderligere i foråret, i hvert fald midlertidigt. Selskabets konkurrencefordel og markedsposition er derimod stærke.

Vi foretog ingen væsentlige revisioner af vores kortsigtede estimater for Raute efter regnskabsmeddelelsen, da vi allerede havde sænket dem betydeligt efter nedjusteringen i april. Vi forventer nu, at Rautes omsætning vil falde med 26 % til 129 MEUR i år, og at den justerede EBITDA vil falde med 46 % til 14 MEUR. I praksis forventer vi, at selskabets indtjeningsevne vil aftage markant i løbet af Q2-Q4, da støtten fra frigørelsen af hensættelser til Wood Processings resultat uundgåeligt vil aftage over tid. Vi vurderer dog, at selskabet vil være i stand til at opretholde et acceptabelt resultat på kort sigt gennem besparelser og effektiviseringer. I de kommende år forventer vi en moderat forbedring fra indeværende års niveauer, når den genoprettende situation i byggesektoren først begynder at understøtte selskabets serviceordrer og gradvist også projektefterspørgslen. En højere omsætning ville hurtigt afspejles i Rautes rentabilitet, især inden for Services og Analyzers. Vores estimater for de kommende år ligger klart under selskabets omsætningsmålsætning på 250 MEUR for 2028. Til gengæld er vores rentabilitetsestimater allerede tæt på selskabets målsætning om en justeret EBITDA-margin på over 12 % i lyset af den seneste tids meget opmuntrende udvikling. 

Værdiansættelsen er lav, hvis bunden er nået i år

Ifølge vores estimater er de justerede P/E-tal for 2026-2027 cirka 12x og 9x, og de tilsvarende EV/EBIT-multipler er 7x og 5x. Vi anbefaler investorer at fokusere på indeværende års multipler, som også ligger i den lave ende af vores accepterede intervaller for Raute på EV-basis. Aktien har indpriset et unødvendigt kraftigt fald i indtjeningen og et langvarigt svagt indtjeningsniveau. Med et års horisont er det forventede afkast, der består af potentiale for værdiansættelsesstigning og et moderat udbytte på 4 %, højere end vores afkastkrav. Vores DCF-model indikerer også, at aktien stadig er attraktiv.