Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.2.2026, 05.57 GMT. Giv feedback her.

Q4-regnskabet bekræftede moderat selskabets forventninger til organisk vækst i de kommende år. Forbrugeromsætningen udvikler sig godt gennem stærke brands, hvoraf Elovenas langvarige vækst på det finske marked er den vigtigste. Derudover har selskabet med konkurrencefremmende tiltag formået at stoppe omsætningsnedgangen i segmenter med lavere marginer. Indtjeningsvæksten i 2026 kan forblive moderat på grund af ERP-projektet, men med fremgangen i salget af brands med høj margin kan væksten slå stærkere igennem på bundlinjen fra 2027. Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling og hæver kursmålet til 3,0 EUR (tidligere 2,8 EUR) som følge af de styrkede vækstforventninger.

Q4-vækst overgik, og indtjening undergik estimaterne

Den justerede omsætningsvækst i Q4 var 3 % og valutajusteret 4 %. Væksten overgik vores estimater og konsensusestimater med 2 procentpoint. Væksten var særligt stærk inden for de finske forbrugerforretninger (10 %). Heart Health-enheden voksede også med 2 %, selvom pundets svækkelse havde en negativ indvirkning på segmentet (valutajusteret 4 %). Faldet i Food Solutions' omsætning blev stoppet af foranstaltninger, der forbedrede konkurrenceevnen for B2B-kornsalget, såsom ændringer i prismodellen. Den justerede EBIT steg med 13 % år-til-år takket være væksten i segmenter med høj margin, men den justerede EBIT lå dog 6 % under vores estimat, da kvartalet var påvirket af omkostninger fra bl.a. ERP-projektet og Benecols igangværende brandfornyelse. Bestyrelsen foreslår, at hele 2025-resultatet (EPS: 0,15 EUR) udbetales som udbytte, hvilket betyder, at selskabet øger udbytteniveauet efter at have udbetalt 0,14 EUR/aktie de seneste 4 år. Selskabets netto kassebeholdning er hele 76 MEUR, så selskabet har tilstrækkelige midler til udbyttebetaling på trods af planlagte opkøb.

Indtjeningsvæksten fortsætter volumenbaseret i de kommende år

Raisio forventer, at omsætningen og det sammenlignelige driftsresultat vil vokse i 2026. Fortsat indtjeningsvækst kan ikke længere opnås udelukkende ved at styrke rentabiliteten, da omkostningerne ved det nyligt startede ERP-projekt midlertidigt vil øge omkostningsmassen med anslået 1,5 MEUR. Vi vurderer, at den branddrevne vækst (2026e: omsætning +3 %) vil medføre en moderat justeret EBIT-vækst (4 %) for det indeværende år. Indtjeningsvæksten kunne efter vores mening accelerere til 9 % i 2027, når de midlertidige ERP-omkostninger aftager. Raisio har især haft stor succes i den finske detailhandel i de seneste år og har øget sin markedsandel inden for morgenmads- og snackprodukter, men samtidig har B2B-salget og mere prisfølsomme kategorier (f.eks. bagepulver) lidt. En del af den forventede vækstforbedring er relateret til at stoppe lækagen fra disse svagere segmenter, hvilket der var indledende indikationer på i Q4. Benecols kommende brandfornyelse og strategiske væksttiltag understøtter også udsigterne.

Moderat indtjeningsvækst og et godt udbytteafkast giver tilsammen et anstændigt afkast

Raisio er en relativt konkurrencedygtig virksomhed med en investeringsprofil, hvor kendte brands muliggør et lidt højere afkast af investeret kapital (ROI: ~12 %) end branchen. Derudover er de langsigtede vækstforventninger en smule bedre end branchegennemsnittet på grund af selskabets plantebaserede og bekvemmelighedsfokuserede produktsortiment. Af disse årsager er den fair indtjeningsbaserede værdiansættelse efter vores mening lidt højere end for andre indenlandske fødevarevirksomheder: EV/EBIT ~12x. Værdiansættelsen er på et rimeligt niveau med kortsigtede estimater, men vi vurderer, at den mellemfristede indtjeningsvækst og udbytteafkastet (i alt ~12 %/år) giver et tilstrækkeligt forventet afkast i forhold til aktiens lave risikoniveau. Der er usikkerhed forbundet med den effektive udnyttelse af netto kassebeholdningen (2025: 76 MEUR) og succesen med forventede opkøb. Vi anser det for sandsynligt, at selskabet vil gennemføre mindst ét betydeligt opkøb inden for de næste to år.